硅谷银行破产会引爆新一轮全球金融危机吗？（硅谷银行是一家怎样的银行）

排名全美第16、总资产为2000多亿美元的硅谷银行居然破产了。

分析人士表示，硅谷银行的破产凸显了美联储激进加息政策的负面影响。具体而言，美联储激进加息导致债券价格下跌、商业银行存款流失过快、融资成本增加……

但对普通读者来说，很难读懂这背后的因果关系。硅谷银行破产究竟是咋回事儿？

值得注意的是，硅谷银行的破产可能引发美国科技行业大范围破产和裁员浪潮。而且这是2008年金融危机以来最大的一起银行破产事件。

人们不禁担心，硅谷银行破产事件会不会是新一轮金融风暴来临的先兆？

《顾问》本期访谈嘉宾：

原中国现代国际关系研究院研究员 侯若石

华东理工大学商学院副教授 孙定东

有点像高科技企业版的次贷危机

顾问：对于硅谷银行破产事件，相关的分析提到美联储激进加息、债券价格下跌、商业银行存款流失、融资成本增加。能不能用大白话翻译一下这个事件背后的金融逻辑？

侯若石：硅谷银行的破产有两个原因：一是这个家伙经营加密数字化货币，结果最近一年的数字化货币不景气，倒闭了好几家公司，硅谷银行就赔钱了；二是经营数字化货币的同时，它还提取别人的存款来购买美国国债，在数字化货币上栽了跟头，它得把窟窿堵上，办法就是把手上的美国国债卖了，结果国债的收益比它买的时候少，等于是贵买贱卖又赔了，最终就宣布破产了。

孙定东：量化宽松的货币政策的“漫灌”，以及疫情纾困所实行扩张性财政政策的配合，大大刺激了总需求，在供给侧无法有效提升其边际生产力（尽管其绝对生产力仍然很高）的情况下，必然产生高的通货膨胀率，同样是在无法解决产品供给的情况下（美国消费占其GDP的比重已超80%，而制造业占比却只有10%左右，国内供求严重不匹配），通过加息来解决高通胀，不但不能解决通胀，反而还会刺激通胀，也必然在过剩的资本追逐中进一步增加银行的债务成本，即使是像硅谷银行这样服务于科技型企业的银行，一旦客户（Facebook、twitter等）边际生产力没有明显增加，其资本流动性也就难以为继。

顾问：华尔街分析机构警告：硅谷银行破产对美国初创公司是“灭顶之灾”，可能会使美国初创公司和创新倒退10年。会不会这样？

侯若石：2000年，美国金融市场出现过一次互联网泡沫的金融危机，跟今天这个事件类似。当时是投到互联网公司的资金太多，造成网络泡沫。互联网公司倒闭，还不了钱了，然后发生金融危机。这一次的硅谷银行事件能够演变到什么程度，会不会引起网络泡沫式的经济衰退和金融危机，还有待观察。据说它跟那些科技头部公司、科技初创公司关系非常好，所以它的影响可能是很大的。“会造成美国科创公司发展倒退十年”这话并不危言耸听。

孙定东：对于初创公司，首先面临的是相当大的资金压力，而且还看不到前景。看不到前景的原因有二：一是自身的边际生产力增长点究竟在哪里（对初创公司而言，这本身就不够明晰，搞不清这个，就没有企业或银行愿意为你输送资金）；二是从硅谷银行破产的接盘来看，美国联邦存款保险公司(FDIC)将为每位储户提供高达25万美元的保险，但硅谷银行的储户多数都拥有超过该数额的存款，其中包括大量初创公司，这会极大地影响初创公司的资本形成和创新积极性。从金融风险来看，有点像高科技企业版的次贷危机的感觉。

跟2008年雷曼兄弟公司破产没法比

顾问：美国联邦储蓄保险公司此前警告：美国目前的利率环境可能对银行业产生严重后果，美国商业银行等金融机构可能面临总计6200亿美元的损失。硅谷银行破产跟2008年雷曼兄弟公司破产有没有可比性，是否预示着新一轮金融风暴？

侯若石：它跟当年雷曼兄弟破产不能比。很多投资银行、商业银行、其他金融机构都专注于抵押贷款，雷曼兄弟破产恰恰是引发了房地产抵押贷款的危机。2008年的金融危机有美联储的因素，金融危机前是格林斯潘长期担任美联储主席的时代，他采取低息政策导致房地产贷款泡沫，此后美联储突然加息引起了2008年的金融危机。这一次事件当中，美联储的因素也很重要，为了抑制通胀，美联储一再加息，如果继续加息50点，金融危机的可能性就会更大。看得出来，现任美联储主席鲍威尔有点左右摇摆、犹豫不决，又怕发生金融危机，又怕发生金融衰退，又怕控制不住通货膨胀，导致他现在说话颠三倒四。

实际上，美联储还面临一个问题，金融市场不跟它合作，它说要加息，金融市场说不能加息，而是要减息，因为加息以后，金融机构经营的美国国债就会亏损，另外，股票还会下跌。可是美联储又不能不加息，因为通货膨胀太严重。所以，市场和美联储走了两条道，矛盾就很难解决。金融市场不合作，美联储的政策就难以彰显效果。

孙定东：从目前的影响范围和程度来讲，还没有到零八年金融危机那个程度，但是这已经引起美国的高度重视，因为这毕竟是创新型企业的服务银行，而且对美国来说，创新已经形成社会氛围。另外也可以从侧面反映出来，美国为什么很害怕中国一些高科技企业的发展。虽然总体上中国企业的科技水平和美国有相当大的差距，但是中国企业的边际创造力和生产力很高。美国对华搞“小院高墙”，确实也看得出它的高科技企业面临的瓶颈，一些互联网公司都在暴露出边际生产力不足的问题。

美国金融行业最近这两年又在胡来

顾问：如侯老师所说，美联储主席鲍威尔前几天还在透露，美国最终利率水平可能要高于此前预期（50点），但是，华尔街的投资者们更倾向于3月份只加息25基点。硅谷银行破产事件会不会改变美联储的加息政策？

侯若石：现在对美联储会不会继续扩大加息幅度还很难分析。美国有个矛盾现象，它的失业率在上升，但是就业人数也增长很快。因为疫情以来，很多人都不工作、都回家了，疫情过了，他们又出来工作，就业人数就上升很快。可是，美国劳动者的劳动参与率比较低，低于60%（正常的水平应该是60%以上），其中一个原因是他在家待着领补贴，补贴比上班收入还高。就业市场虽然火爆，可是招不来人，大家有工作不干，这是美国通货膨胀的主要原因。由于疫情，政府又给老百姓发钱，老百姓手里钱多了，买东西就比较踊跃，东西也就跟着涨价。劳动力供应不足加上货币发得太多，导致通货膨胀，因此不能全怨美联储，劳动参与率是整个经济政策的问题。而要预测美联储的加息幅度，就得看美联储对劳动参与率的看法。如果它认为劳动参与率能提高，那么它的加息幅度就会减少；如果它认为劳动参与率还是会偏低，通胀还是难以抑制，而美联储又不能干预劳动市场，它只能搞货币，就只能加息。

顾问：美国财政部长耶伦在一份声明中表示，美国银行系统依然有韧性，监管机构拥有有效工具解决此类事件。

侯若石：每到金融危机前，美国财政部长和美联储主席都会说类似的话，他得先给你信心，他要说不行了，那还不得一泻千里了。实际上，美国的金融市场从2008年以来最近这两年又膨胀了，又在胡来了，一方面是炒加密货币，一方面是炒美国国债，这跟硅谷银行的动作是一样的。所以你看，它紧缩货币以后，通货膨胀为什么一直没压下去？就是因为资本市场依然有富余资金在流动。在这种情况下，其他金融机构也可能发生类似硅谷银行这种情况。前两天已经有些万亿级、千亿级的基金放出消息说顶不住了。现在金融市场是处于2008年以来比较脆弱的局面。金融危机会不会发生，首先取决于对硅谷银行的处理。当年对雷曼兄弟的处理可能就有问题，没处理好就一泻千里了。美国主管当局看到对雷曼的残酷做法无效，就对其他金融机构采取了安抚和援助政策。现在对硅谷银行，如果采取当时对雷曼兄弟的处理办法，那就完蛋了，金融危机更有可能发生，我估计它不会按照那个做法，而是选择伸手支援。

顾问：这起事件对其它国家（尤其中国）的金融政策、资金链安全，有什么启示？侯若石：最重要的一点是要把金融市场的非法经营消灭在萌芽状态。中国对加密货币的监管是非常严格也是非常成功的，它设立了防火墙，因此，加密货币对中国金融的干扰就不大。当然了，如果有人把资金挪到海外去，然后在那里炒作，那就是另外一回事了。美国其实也有不少舆论认为，硅谷银行破产主要是跟加密货币有关系。这一点也更加提醒我们，要把非法金融活动打击在萌芽阶段。

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