价值分析：歌尔股份，未来十倍茅台之路！

行业：电子元器件

一、从公司的基本面来看

歌尔股份

2019年营业收入351.48亿元，同比增加47.99%；净利润为12.79亿元，同比增加51.47%。

2019年的毛利率为15.43%，同比减少3.39%；净利润率为3.64%，同比增加0.08%；净资产收益率为8.17%，同比增加2.56%。

2019年核心利润为34.62亿元，由核心利润带来的经营活动现金流净额应该在41.54~51.93亿元，而企业实际的经营活动现金流净额为54.51亿元，反映出歌尔股份

的现金流是比较充分的。

2019年存货周转天数为53.56，同比减少7.52，应收账款周转天数为78.33，同比减少23.85，净现金周转天数为46.00，同比减少23.29。

2020年一季度营业收入64.74亿元，同比增加13.47%，净利润为2.94亿元，同比增加44.62%。

二、从公司的历史收益来看

歌尔股份

今年以来的投资收益率为94.92%，近一年投资收益率为265.02%，近三年年化投资收益率为28.62%，近五年年化投资收益率为22.18%，近十年年化投资收益率为25.54%，上市至今年化投资收益率为31.03%。

公司体检结束后，办公室的90后妹子拿着脂肪肝甘油酸酯高的体检报告欲哭无泪。我说，跑步吧。

当然了，这种体检后开始健身的，绝大多数不会超过三天。难得的是，她竟然一直坚持了下来。

偶尔还和我交流运动装备心得，比如她买了一款运动耳机，牌子很有趣：小鸟听听。

小鸟听听的音质非常好，甚至比我跑马拉松戴的PowerBeats还要舒适。

查了下天眼查，发现小鸟听听还是一个系列，这家公司还有两个兄弟公司：小鸟看看和小鸟问问。

为小鸟听听代工的，是歌尔股份

。而天眼查显示，小鸟系列公司的幕后大佬，是歌尔股份。

这只是歌尔股份

庞大的产业投资链中的一环。

11月10日，公司发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》，拟将旗下子公司歌尔微电子拆分上市。

歌尔微电子主要从事公司MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组等相关产品的设计、制造和销售，产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、可穿戴产品、汽车电子等领域。根据国际调研机构YoleDéveloppement的研究报告，2019年全球MEMS产业企业收入排名中歌尔微电子位列第9位，是唯一一家进入全球前十的中国企业。

拆分上市有利于整体市值的增加，对于企业融资是好事。不过，歌尔微电子大概率和歌尔股份

关联交易比较多，独立盈利能力有限。

一、歌尔股份的华丽三季报

10月22日，歌尔股份

发布2020年三季报。数据显示，1-9月份，公司营收347亿，较上年同期增加43.9%，净利润19.83亿，较上年同期增加104.7%，翻了一番。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

从历年三季报看，公司2018年开始启动了爆发式增长模式。股价也随之起飞，2018年发生了什么？

在苹果AirPods的带动下，真·蓝牙耳机市场爆发了。

2018年以前，星空君跑马拉松戴的蓝牙耳机长这样：

因为蓝牙协议的原因，所有的双耳蓝牙耳机中间都有连接线。后来苹果AirPods干脆修改了蓝牙协议，支持双耳都无线的真·蓝牙耳机迅速爆发。

现在星空君跑马拉松戴的耳机长这样：

作为真·蓝牙耳机的主要配件供应商，歌尔股份

的业绩自然一飞冲天。

同时，歌尔股份还是苹果、亚马逊

、谷歌等知名国际互联网公司的智能音箱代工商，营收非常可观。

乐观估计，随着几乎所有手机厂家加入到真·蓝牙耳机的拼杀，耳机市场还会持续高速成长。

二、为什么要关注数码企业的存货？

对于消费者来说，数码产品有个优点：从上市第一天就在降价。

如果你有足够的耐心，能够买到打骨折的正品iPhone。一方面，企业为了推陈出新，会将旧款产品打折销售，从价格体系上给新品让路，尽快出清库存，有利于回笼资金；另一方面，随着规模不断扩大，数码产品的成本会不断降低，给降价提供了空间，比如苹果即便是骨折销售老款iPhone的时候，依然能保持毛利率35%左右，和新机基本不变。

12月10日选出的豪悦护理（605009）持股10天，涨幅34%；12月11日盘前选出的永兴材料（002756）持股9天；涨幅61% ，12月14日提示布局金种子酒（600199）持骨4天，涨幅106%，还有之前布局的金徽酒，老白干酒，比亚迪

也都实现了大涨！

我愿意把截止目前所学所想所经历的分享给诸位，大家都能够一起探讨，还是说有什么关于股票上的问题及下一步的策略都可以来请教 。笔者v：S V 3 0 1 4，至少能你让你少走不少弯路！当风险和机会来临之前多了吹哨人和掌舵者，不至于翻船和踏空！或许还能改变你悲催的炒股史，更重要的是不仅有鱼更有渔，何乐而不为呢？

反过来，对于生产商来说，配件从进入仓库第一天，就开始贬值。

A股历史上，欧菲光

曾经因为存货核算错误，导致巨额亏损。

当时欧菲光

的存货已经超过100亿。

恰好，2020年三季报中，歌尔股份

的存货也超过了100亿，达到了122.6亿之多。

这意味着什么？

如果存货贬值了10%，公司就要损失12亿的利润。对于一家净利润20亿的公司来说，12亿是非常重大的影响。

2020年三季报的存货有多么惊人呢？让我们看一下曲线图。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

如果硬要解释这种情况的原因的话，只能说2020年的秋天有一定的特殊性，往年9月份就有不少销量，今年大部分厂商都在10月份以后发布并开售新品，导致9月份之前囤积了大量的库存。

但星空君认为，即便如此，公司的存货依然太吓人了。年底有巨大的计提存货跌价准备的风险，从而严重影响净利润。

2018年，公司计提了7000多万的存货跌价准备；2019年，公司计提了1.09亿的存货跌价准备。

2020年会是多少？年报的时候，拭目以待。

三、负债累累

除了存货高企，公司的长短期借款和债券也超过了百亿，资金使用成本非常高，2020年1-9月份的利息支出超过了2个亿。

为了筹钱，公司发行了可转债。

2020年起，公司大股东开始频繁股权质押，说明大股东的资金链比较紧张。

目前大股东质押比例还不算太高，在20%上下，但这是在公司业绩史上最佳的时候进行质押。

投资者需要持续保持关注，当股权质押占比不断增高的时候，就要小心。

公司缺钱到什么程度？甚至打起了上市融资款的主意。

通过了《关于使用闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司使用不超过25亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金。

根据证监会的规定，公司上市后，融资款必须专款专用，招股书里你说要盖楼就只能盖楼，你要扩生产线就只能扩生产线，如果项目暂未开展，必须存到专户里。

当公司开始打募集资金主意的时候，说明公司要么募资项目是拍脑袋搞的，实际上项目根本用不到这么多钱；要么公司资金链太紧张了，负债累累，能借的钱都借了，再借钱难度也比较大。

结合公司最近发布的公告，满屏两个字：缺钱。

四、股权激励

在公司缺钱的同时，还是想方设法给员工谋福利。

采用了最省钱的方式：股权激励。

方案显示，激励对象是歌尔微电子及其控股子公司高级管理人员、核心骨干人员共308名。

正是准备拆分上市的歌尔微电子，待到上市成功，这些核心员工就大把股权入账。也就是说，公司拆分子公司上市的目的就十分明显了：排排坐分果果