伊利股份分析（上）
一、公司介绍
内蒙古伊利实业集团股份有限公司，成立于1993年6月4日，1996年3月12日在A股上交所挂牌上市。公司是从事中国规模最大、产品线最全的乳制品企业。2017年7月12日,在荷兰合作银行发布的2017年度全球乳业20强中,伊利集团蝉联亚洲乳业第一,位居全球乳业8强,连续第四次入围全球乳业前十。目前,伊利在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等乳业发达地区构建了一张覆盖全球资源体系、全球创新体系、全球市场体系的骨干大网。
公司按照产品系列及服务划分，以事业部的形式，构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶四大产品业务群。在公司的战略统筹和专业管理下，事业部于各自业务领域内开展产、供、销运营活动。截至2017年12月，公司常温液态类乳品的市场渗透率为80.1%。
二、产业逻辑
公司的主要产品是乳制品，下面分析乳制品行业。
乳制品：指的是乳制品是以生鲜牛（羊）乳及其制品为主要原料，经加工制成的产品。
乳制品主要分类表
乳制品产业链（手绘）
从奶源、产品、渠道和经营是评价乳制品产业链的四个重要维度。
伊利股份的产业链分析
伊利股份作为全国型乳制品企业，其产业链完全覆盖上下游，并且在产业的每个阶段都具有竞争优势，整体优势明显。
三、行业地位分析
1、T型分析：
先比较国内A股上市公司
伊利股份的营业收入是所有A股乳制品上市公司中最高的，远超第二名温氏股份，另外，伊利股份、温氏股份和光明乳业具有明显的竞争优势，三家公司总的营业收入占整个市场的81.74%（如果考虑蒙牛乳业将会更多），乳制品行业集中度较高，寡头效应明显。
温氏股份虽然营业收入不及伊利股份，但是营业利润、利润总额和净利润确实超过公司，而温氏股份的商品肉猪销售收入占营业收入的60.72%，乳制品产品占比较小，对比分析无必要。
再看看与蒙牛乳业的比较
蒙牛乳业2017年度营业收入601.57亿元，净利润20.31亿元。不论从规模还是纯利来看，伊利股份均明显领先于蒙牛乳业。
2006年-2017年伊利股份营业收入变动图
从蓝色柱状图，伊利股份营业收入在2006年到2015年大幅上升，在2016年增幅仅3亿元，而2017年增幅扩大，但近10年来，公司营业收入均呈上升趋势。另外，从黄色折线图可知，乳制品行业平均营业收入缓慢增长，不呈周期性波动，这说明行业受到宏观环境的影响较小。
整理的2016年全球乳制品人均消费量可知，我国低于全球平均水平，虽一二线城市乳制品市场接近饱和，但是我国具有广大的三四线及边缘地区，市场消费潜力巨大。另外，随着鲜生乳成本上升，导致下游奶制品的价格的上升，这阻碍了市场的快速扩张及渗透，而且，目前三四线城市市场渠道并未完全铺开，预计未来几年，我国乳制品行业仍然呈缓慢增长态势。
2、毛利率分析
做个简单的处理：
从以上的毛利率排名可知，伊利股份的毛利率并不是很突出，但是具有改善的趋势。
我们看看是什么产品导致其毛利率不高。
占公司营业收入最大的液体乳产品，单产品毛利率低于平均毛利率，其实，查看其它年份，亦是如此。
对比光明乳业，液态奶毛利率明显优于伊利股份。
3、净利率分析
从近几年，销售净利率来看，伊利股份所处的行业地位更加尴尬，毛利率排名上课，但是净利率远低于规模小于他的企业，无需验证，三费占比肯定高企。通过分析，2017年伊利股份销售费用率22.81%，排名第三，其中广告营销费达82元，占总销售费用53%。
公司每年巨额的营销费用，带来的是公司产品市场渗透率达到83%，当我们发现公司在某个时候销售费用下降的时候，或许公司的品牌广度及深度已经深入人心，此时可能公司在市场上的龙头地位得以最终确立吧。