欧普康视：股票投资分析报告（欧普康视历史行情）

欧普康视是一家经营眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务的高新技术企业，目前在其核心产品——角膜塑形镜领域，公司已经做到国内以及全球领先。角膜塑形镜是夜戴型硬性角膜接触镜，俗称OK镜，只需夜晚佩戴不影响日常活动，且能够延缓近视加深，青少年采用角膜塑形镜纠正视力正在成为趋势。

（本文为研究报告节选。完整报告参考公司官方公众号：估股）

报告完整目录：

①业务概述

欧普康视成立于2000年，是一家经营眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务的高新技术企业，目前在其核心产品——角膜塑形镜领域，公司已经做到国内以及全球领先。

·历史沿革

企业初创阶段（2000年）：公司成立于2000年10月，公司创始人和现任董事长陶悦群为美国加州大学UCLA毕业的工程学博士，毕业后在加州创立了美国奥泰克公司，并在故乡合肥设立了外商独资公司欧普康视；2001年奥泰克获得了博士伦注册制造厂商的资格，获准使用Boston XO、Boston XO2等镜片材料，由此欧普康视开始角膜塑形镜的研发制造之路。

技术积累阶段（2004-2014）：2004年，公司产品获得了美国FDA认证，并且在2005年公司角膜塑形镜成功获得了药监局批准，成为唯一获批上市的国产角膜塑形镜生产企业 。2007年公司承担科技部“角膜矫正镜中试”创新项目。2011年，公司梦戴维、日戴维通过了ISO13485认证、ISO9001质量管理体系认证。2013年，公司承担科学技术部科技型中小企业技术创新基金会“安全稳定的泪液均衡型高透氧角膜塑形镜”技术创新项目。

市场拓展阶段（2015年至今）：公司自2015年开始计划上市，并于2017年在创业板公开发行上市，加速产品升级和产能扩张。

一方面通过升级产品和配套护理产品丰富产品矩阵。2018年，正式推出新一代DreamVision 角膜塑形镜。2019年－2020年陆续推出DreamVision环曲设计镜片、DreamVision散光设计产品，完善了DreamVision全系列的设计。并且2020年，推出了“顺滑型”硬镜冲洗液、智能硬镜试戴片组消毒盒等丰富护理产品种类。2021年，公司镜片替代材料研发完成，自检合格，正在国家药监局检测中心进行全性能检验，属于公司业务向上游行业的延伸。并且同年完成了阿托品滴眼剂（角膜接触镜的替代品之一）在下属眼科医院的院内制剂申报。

另一方面，公司通过新建、投资入股的方式拓展营销渠道以及扩大产品、技术范围。（1）营销渠道拓展：2017-2021年期间，公司陆续完成对眼科医院、视光中心的投资，2020年末，建成10家康视眼科医院，共拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端；2021年末，公司参股和控股的经销商终端超过350家。预计未来公司的业务重点仍然在于产能扩张以及下游终端建设。（2）技术、产品范围扩大：公司于2020年成立合肥中合欧普医疗健康产业基金，2020-2021年，通过该基金，公司完成对包括合肥星眸（眼科基因创新药研发）、北京缔佳（口腔类医疗器械）、景泽生物（生物医药类研发）、杭州目乐（眼科及眼视光检测设备研发）等企业的投资，此外2020年在该基金外，公司对深圳聪明目（干眼、近视防控智能产品等研发）、合肥欧兹（太赫兹技术应用于医疗）进行了投资。所投资企业大部分与公司业务在客户上存在协同关系。

·主营业务

欧普康视主营业务收入、毛利占比情况：

从主营收入和毛利构成来看，发展时间较长的角膜塑形镜为公司收入和毛利润的主要来源，2021年占比分别为52%和60.80%，尽管由于2020年公司新增医疗服务业务，角膜塑形镜占比有所下降，但其依然是公司的核心产品，其过去5年收入和毛利复合增速分别为31.92%和32.41%，增长速度快。

普通框架镜2021年在收入和毛利中占比分别为15.2%和12.27%，在过去5年中所占比重不断提升，与公司不断增加在眼科医院、视光中心方面投资有关。护理产品2021年收入与毛利占比分别为17.72%和12.67%，在过去5年中保持相对稳定比重。普通角膜接触镜在公司主营产品中占比相对较小，2021年在收入和毛利中仅为1.34%和1.31%，占比尚且不高。公司于2020年在主营业务中加入医疗服务业务，2021年通过增加医疗服务机构数量、增加服务项目、提升技术与服务水平，继续提高其在收入与毛利中的占比，分别为13.74%和12.95%。

②主营产品介绍

我们将公司的产品分为三类：角膜接触镜、镜片周边产品和医疗服务。

角膜接触镜：

近视防控眼镜分类如下，包括框架镜和接触镜。

目前主流观点认为，近视发生后，如果采取一般的视力矫正措施（如佩戴普通框架眼镜），中心焦点会落在视网膜上，但会造成边缘光线的焦点落在视网膜后方，造成远程性周边离焦。由于眼球系统具有自我调节功能，会通过调节反射等来调节眼球对边缘光线的屈光能力，后果是导致眼轴不断增长，近视不断加深。而基于离焦理论的镜片能够使外围物象成像至视网膜上或者前方，形成近视型离焦，达到抑制眼轴增长，延缓近视加深的目的。当前离焦理论已经应用至框架眼镜和角膜接触镜中，以下我们以此分类对市面上的镜片进行简单介绍。

离焦理论在不同类镜片的应用：

角膜接触镜是指直接贴附在角膜上，与人眼生理相容，以矫正视力为目的的镜片。与框架眼镜相比，角膜接触镜具有视野宽阔、光学矫正性能优、减少双眼视网膜像差、美观等优点。同时由于与人眼直接接触，角膜接触镜相对框架眼镜在佩戴的安全性、便捷性方面有所欠缺，价格也高于框架眼镜。

角膜接触镜包括两大类，一类是软性角膜接触镜，包括市场中最为常见的隐形眼镜品种和多焦点软镜（离焦镜片），这类舒适性较优、可适用人群范围较广，但不具备近视控制作用，且不宜长时间佩戴，多焦点软镜能够延缓近视加深。另一类角膜接触镜是硬性角膜接触镜，这类产品透氧系数高，可长时间佩戴，使用相对软性角膜接触镜来说更为安全，护理简便，具备矫正近视、散光和圆锥角膜的特性，但价格高昂，且需要专业医师进行验光配镜。

硬性角膜接触镜又分为两种，普通硬性角膜接触镜和角膜塑形镜。普通硬性角膜接触镜，或称硬性透气性角膜接触镜（RGP），主要用于近视矫正以及圆锥角膜的控制。在佩戴时通过改变光的折射角度使成像落在视网膜上，以达到视力矫正的目的。角膜塑形镜是夜戴型硬性角膜接触镜，俗称OK镜，它采用一种与角膜表面几何形态相逆反的特殊设计，通过戴镜产生的机械力学和流体力学作用，对角膜实施合理的、可调控的、可逆的程序化塑形，改变角膜的屈光力，从而达到矫正近视的作用。与普通角膜接触镜相比，OK镜只需夜晚佩戴不影响日常活动，且能够延缓近视加深，但OK镜的视力矫正范围小于普通硬性角膜接触镜，仅能够矫正600度以下近视患者，且价格一般高于普通硬性角膜接触镜。

近视的光学防控手段对比：

上述各类产品之间替代关系强于互补，但用户也会在不同场合佩戴不同产品。总体来说，近视防控仍然以佩戴眼镜为主，其中软性隐形眼镜对成年人较为适用，青少年采用角膜塑形镜纠正视力是趋势之一。

公司经营的主要产品包括框架镜和角膜接触镜，其中以角膜接触镜中的角膜塑形镜为重点，普通硬性角膜接触镜收入贡献不足5%。

·核心产品：角膜塑形镜

公司角膜塑形镜品牌有Dream Vision系列和梦戴维系列。其中梦戴维系列已经有16年的发展时长，用户群体更大。Dream Vision系列是公司是在2018年推出的系列，相对梦戴维系列来说精度、舒适度都有提升，更加适合年龄小、眼睛敏感人群，相当于梦戴维升级版。并且DreamVision系列具有智能设计与自动调节参数、验配简单、全自动生产的优势，能够大大缩短验配人员的验配耗时。

欧普康视角膜塑形镜产品列示：

总体来看公司硬性角膜接触镜的发展，早期的梦戴维、日戴维等系列都属于中低端定位产品，2018年后公司开始考虑完善产品梯度，推出Dream Vision系列，对高端市场进行开拓，毛利率也因此上升至90%以上，并且延续至2019年。2020年受到疫情的影响，毛利率水平有微小回落，但仍然在89.5%左右，高于2017年水平，可粗略看出高端产品线开拓的比较顺利。在此期间营收水平始终保持上升，尽管2020年受到疫情影响后增速有所下降，但2021年开始回升。

硬性角膜接触镜营收、毛利情况：

从公司角膜接触镜类产品的产品参数上来看，公司产品具备较高的透氧系数、视力矫正范围和服务水平，从市场占有率情况来看，2019年公司以30.8%的市占率稳居第一，说明公在该类产品的竞争力是比较明显的。从战略上看，公司目标在于维持在角膜接触镜领域的市场领先地位，一方面加大产品研发力度，大力开发角膜接触镜上游原材料自产；另一方面扩大产能，2021年研发生产基地面积从30亩增加至73.5亩，并且新增了全自动镜片生产线。

周边产品：

·角膜接触镜护理产品

公司角膜塑形镜护理产品品牌为镜舒特，该品牌下产品种类齐全，包括用户端产品和诊所用仪器。用户端产品中有角膜接触镜护理液、冲洗液、润滑液、超声波清洗仪、角膜监控仪、智能温控舒眼仪等，对应用户的不同需求。诊所用仪器包括中和检测仪、智能等离子处理器、简易抛光机、智能小梦等。

镜特舒家族产品列示：

·框架眼镜及眼保健产品

公司这部分业务涉及到的产品为框架眼镜和眼保健产品。其中框架眼镜涉及品牌为Bright Kids，该品牌下的智能框架眼镜是由减离焦镜片+智能镜架组成的一款具有辅助防控近视功能的眼镜类产品。减离焦镜片能有效减少视网碟成像的远视离焦状态，有一定的近视矫正功能，智能镜腿和配套的手机APP能收集用户的用眼行为，并将近距离用眼情况、户外运动时间、用眼姿势、运动步数、光照摄入、视近负荷等多项数据反馈给视光医生，而且在使用者出现错误用眼姿势、户外时长过短时，镜腿都会通过震动、闪灯等方式给出提醒。眼保健产品涉及品牌为梦视清系列，包括舒眼仪、蒸汽热敷眼罩、蓝莓叶黄素片，主要功效是近视防控。

框架眼镜及眼保健产品列示：

镜片周边类产品中，镜舒特家族产品与公司角膜接触镜形成了协同效应，Bright Kids则是公司向角膜塑形镜之外的近视矫正市场的扩展。从财务结果来看，镜片周边产品营收增速始终为正，且基本在40%以上，保持高速增长；毛利润保持增长，毛利率在2019年在40%左右，2020年随着护理产品逐步实现自产，毛利率水平增长至60%以上。该类业务主要随角膜接触镜的拓展而拓展，作为互补品或不同场景替代品，有效提升客单价，发展情况较为良好。

（本文为研究报告节选。完整报告参考公司官方公众号：估股）