比亚迪价值分析（比亚迪资产评估报告）

根据比亚迪2021年年报解读，分析比亚迪的投资价值。通篇分析为了个人的投资梳理，不构成任何投资建议

一、经营分析：

经营上可以看出比亚迪汽车部分增长迅猛，新能源汽车高速增长，但问题是盈利增长并没有随着汽车销量增长而变化，可以看到成本增长高于收入增长，出现收入增长但利润反而下滑的情况，经营上还需要继续观察什么时候每辆车的盈利可以稳定。

二、成本结构：

营业成本增长6点，财务费用降低较多。整体看其实造车是一个毛利很低的行业，应该要靠销量系数来提升整体利润。同时估计产线扩产，资本开支较大，到了300多亿，算是行业正在高速发展的正常情况，问题就在于什么时候可以体现出利润。

三、现金流和资产负债

这部分没有特别要说明的，现金流情况还是不错的，自由现金流每年在200亿左右。

四、业务洞察

从长期维度，新能源汽车一定是未来，这个应该是行业的共识。但问题是目前并没有出现如何把传统汽车产业的规模做大。从传统汽车到新能源汽车，商业模式上是否有本质的变化，是否可以催生出更多新的产业，这个是问题。参考手机行业和互联网行业，都是产生了增量的市场空间，甚至是新行业。目前新能源汽车是否会有这样的变化，目前还看不到行业的这种变化。如果只是产业的替代，汽车产业很难有长期的现金流变化。

五、投资和估值

比亚迪最新市值7102亿，目前估值逻辑是未来比亚迪会达到300亿利润左右。从目前的30到300亿，如果按照目前利润情况，需要5000亿左右的收入，那么比亚迪的汽车销量应该到达285万辆。目前这么高的市盈率不知道应该如何估值，属于看不懂的标的。

作者：基石价值投资

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来源：雪球

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