进击中的中证1000（什么叫中证1000）

报 告 摘 要  

核心资产抱团松动，小盘股迎复苏行情大盘弱小盘强，市场风格发生反转：今年大小盘风格之间的分化十分明显，市场风格整体呈现出大盘弱而小盘强的基调，中小盘股票在核心资产抱团松动之际迎来复苏行情。中美市场大小盘轮动均存在周期性：从历史表现来看，A股市场和美股市场均存在大小盘轮动的周期性，每一次轮动都由板块业绩与估值推动带来。机构配置意愿提升，公募基金与北上资金同时增持：2021年二季度前十大重仓股中，公募基金在中证1000指数成分股上的持股市值占比由一季度的8.24%提升至10.31%，股票数量由一季度的352只提升至406只。公募基金在小盘股上的配置意愿明显提升，越来越多的小盘股受到国内机构投资者的青睐。另一方面，以北上资金为代表的境外机构在今年以来明显加强了在中小盘股票上的配置。随着大盘指数的持续震荡，具有较强弹性的中小盘指数将会获得市场越来越多的关注。指数成分股景气度高，超预期个股和创新高个股数量处于高位：从超预期个股和创新高个股的数量来看，中证1000指数成分股中超预期个股和创新高个股的数量明显高于其他指数，反映出整个中小市值板块的高景气度和市场资金的高度关注。中证1000指数（000852.SH）投资价值分析

行业分布情况：行业分布集中度弱、全面性较强，在周期板块和科技板块上的配置比例较高。

个股分布：权重分散，不乏明星企业。指数成分股权重较为分散，明显偏向小市值。从前十大重仓股来看，中科创达、捷佳伟创、迈为股份、雅化集团、雅克科技、振华科技等明星股票在2020年的表现十分亮眼，多只股票年内收益翻倍。

基本面情况：从分析师一致预期来看，中证1000指数拥有较好的盈利及成长能力。从估值角度来看，指数估值处于历史相对低点。

南方中证1000ETF（512100）投资价值分析南方中证1000ETF（512100）是南方基金发行的一只跟踪中证1000指数的ETF基金。该基金于2016年9月29日成立，基金经理为崔蕾女士，最新规模达到13.50亿元，是目前市场上规模最大的中证1000ETF，也是目前市场上唯一的中证1000ETF融资融券标的。南方基金管理有限公司作为国内首批规范的基金管理公司于1998年3月6日，经中国证监会批准正式成立。截至2021年8月13日，南方基金共成立22只ETF产品，涵盖宽基指数型ETF、主题指数型ETF、策略指数型ETF等股票型ETF，合计管理规模为729亿，南方中证500ETF、南方中证1000ETF、南方中证全指证券公司ETF和南方中证申万有色金属ETF等均为其明星产品。

一

核心资产抱团松动，小盘股迎复苏行情

大盘弱小盘强，市场风格发生反转

在经历了将近2年的公募基金“核心资产抱团”行情后，市场风格在2021年春节过后发生了急剧转向。如图1所示，春节过后以沪深300为代表的大盘蓝筹股票出现了急剧杀跌，且在之后的长时间内呈现出震荡下行的走势。与此同时，以中证500和中证1000指数为代表的中小盘股票展示出了强劲的弹性，中证500指数创出近5年新高，中证1000指数也创出近3年的新高。

图2展示了今年以来A股市场各主要指数的累计收益率情况，可以看到指数收益与市值呈现出明显的负相关关系。截至2021年8月13日，代表大盘蓝筹股票的上证50指数和沪深300指数分别累计下跌11.61%和5.09%，而代表中小盘股票的中证500指数和中证1000指数分别上涨11.34%和14.98%。由此可见，今年大小盘风格之间的分化尤为明显，市场风格整体呈现出大盘弱而小盘强的基调，中小盘股票在核心资产抱团松动之际迎来复苏行情。

中美市场大小盘轮动均存在周期性事实上，从历史表现来看，A股市场呈现出明显的大小盘轮动现象。图3以中证1000指数与沪深300指数之间的相对净值走势，代表A股小盘股与大盘股之间的分化程度。可以看到，在2009年至2015年期间，A股市场总体呈现出明显的小盘股行情，特别是在2015年的那一轮牛市中，市值偏小的股票受益于其高弹性，展现出非常强劲的上涨势头。然而2016年之后，随着北上资金的持续涌入、公募基金集中度的持续提升，以机构投资者为主导的A股市场大盘股表现持续优于小盘股，且在近两年愈演愈烈，发展至以“公募基金抱团风格”为主要导向。不过，这一风格在2021年以来出现了明显的反向。随着公募基金在核心资产上的抱团松动，小盘股票盈利趋势向上且估值处于低位，小盘股迎来业绩与估值的戴维斯双击，中证1000指数明显强于沪深300指数。

事实上，机构投资者占比的提升并不意味着大市值风格永远都会强于中小市值风格，大小盘风格的轮动效应在以机构投资者为主导的美国市场同样存在。图4展示了罗素2000指数与标普500指数之间的净值走势，可以看到从2001年到2010年，美股小盘股表现明显好于大盘股，从2010年至2020年，大盘股的表现略好于小盘股。进入到2021年，美国大小盘轮动效应加剧。小盘股率先迎来复苏行情，在2021年3月达到顶峰后，随后市场风格又开始偏向于标普500为代表的大市值股票。

机构配置意愿提升，公募基金与北上资金同时增持

近年来，机构投资者在A股市场的定价权明显提升，以公募基金为代表的内资机构和以北上资金为代表的外资机构的持股风格变化对A股市场的风格变化产生了深远的影响。本部分，我们将对这两类机构投资者的行为变动进行分析，可以看到公募基金与北上资金今年以来都明显加强了在中小盘股票上的配置。随着居民理财观念的加强以及公募基金持续优异的业绩表现，公募基金的发行延续了这两年的火爆行情，其持股风格也在一定程度上影响着市场的整体风格。图6展示了2014年以来，公募基金在每季度披露的前十大重仓股中，属于中证1000指数成分股的数量及其持股市值占比情况。可以看到，2021年二季度前十大重仓股中，公募基金在中证1000指数成分股上的持股市值占比由一季度的8.24%提升至10.31%，股票数量由一季度的352只提升至406只。由此可见，公募基金在小盘股上的配置意愿明显提升，越来越多的小盘股票受到国内机构投资者的青睐。

事实上，公募基金实际披露的持仓反映的是其历史持有股票的情况，而机构调研的股票分布则更有可能反映其未来的持仓变动情况。我们在每个月末回看过去3个月内被机构投资者调研的股票，观察其属于中证1000指数成分股的数量情况，其结果如图7所示。可以看到，今年以来机构投资者在中证1000指数成分股中的调研意愿明显提升。截至2021年7月30日，过去3个月中被机构投资者反复调研的中证1000指数成分股超过30%，且这一比例呈现明显的上升趋势。

除了以公募基金为代表的境内机构投资者加强了在小盘股的配置外，以北上资金为代表的境外机构投资者同样也将目光转向了中小盘指数。图8展示了北上资金在沪深300指数和中证1000指数上的持股市值变化情况，可以看到，北上资金明显减持了在沪深300上的持股市值，而中证1000指数成分股则迎来了北上资金的明显增持。为了更加明显地反映出北上资金在各指数上的配置意愿的边际情况，图9展示了2021年以来北上资金在沪深300和中证1000指数上的每月持股市值环比增长率情况，可以看到北上资金自4月份之后在中证1000指数上保持了10%以上的增长率，而在沪深300指数上则呈现出净流出的态势。由此可见，以北上资金为代表的境外机构在今年以来明显加强了在中小盘股票上的配置情况，随着大盘指数的持续震荡，具有较强弹性的中小盘指数将会获得市场越来越多的关注，市场增量资金也将推动中小盘行情的复苏行情持续发酵。指数成分股景气度高，超预期个股和创新高个股数量处于高位若上市公司发布的财务报告超出市场预期，则说明该公司在近期的经营情况出现了明显的改善，且这一改善往往能够持续。若指数成分股中超预期的公司数量占比明显提升，则说明这一板块的股票正处于一个高速发展的阶段，未来收益可期。图10展示了2014年以来每季度超预期个股在沪深300指数、中证500指数和中证1000指数上的分布情况，可以看到中证1000指数成分股中超预期的个股数量明显多于其他指数，且这一数量在2021年一季度呈现出非常强势的上涨情况。

创新高个股的数量情况也能够反映出板块的景气度情况，当一个板块中的个股不断创出过去一年新高时，说明这一板块最近受到市场资金的明显关注，板块景气度出现明显的提升。我们对2021年以来每周最后一个交易日进行考察，观察沪深300指数、中证500指数和中证1000指数成分股中，在过去20个交易日中创出一年新高的个股数量分布情况。可以看到，今年以来中证1000指数成分股中创新高的个股数量明显多于其余各指数，反映出整个中小市值板块的高景气度和市场资金的高关注度。由以上分析可知，2021年以来伴随着核心资产抱团的松动，以中证500和中证1000指数为代表的中小盘指数出现了明显的反弹，今年指数累计收益明显高于上证50指数和沪深300指数。从机构投资者的视角来看，今年以来无论是以公募基金为代表的境内投资者，还是以北上资金为代表的境外投资者，都明显了加强了在小盘股票上的配置情况。机构投资者的目光从传统的大市值向中小市值的切换，有望为中小市值板块带来大体量的增量资金，中小盘股的未来行情可期。另外，从超预期个股的分布情况和创新高个股的分布情况来看，中小市值板块都体现出较高的景气度，说明无论是上市公司基本面的内生性，还是市场资金推动的外生性来看，中小盘股票都体现出很强的反弹势头。

二

中证1000指数投资价值

中证1000指数（000852.SH）于2014年10月17日发布，指数基日2004年12月31日。该指数选取全部A股中剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。作为宽基指数中的小盘旗舰指数，中证1000指数与沪深300指数和中证500指数等大盘、中盘宽基指数形成互补。指数的基本信息及选样方法如表1所示。

行业分布情况：集中度弱、全面性强

从行业分布情况来看，中证1000指数的行业分布集中度弱、全面性较强，既包含医药生物、电子、计算机、电力设备及新能源在内的新兴科技行业，又包括基础化工、机械在内的周期板块，同时还兼并食品饮料、军工等热点板块。

图12展示了2021年7月30日，中证1000指数成分股在中信一级行业上的权重分布情况。可以看到，其前五大行业分别为医药（11.28%）、电子（11.18%）、基础化工（9.72%）、计算机（9.62%）、机械（8.14%），整体行业配置较为均衡，能够有效平滑个股和行业的集体性掉头带来的系统性风险。

进一步地，我们将中信一级行业按照表2的方式划分到了科技、消费、大金融和周期板块。可以看到，中证1000指数的板块分布以周期和科技板块为主，消费板块排第三，金融板块权重占比较小。截至2021年7月30日，指数在周期板块的权重为43.98%，在科技板块上权重33.70%，在消费板块上权重19.06%，在大金融板块3.27%。

个股分布：权重分散，不乏明星企业

由于中证1000指数的成分股数量较多，因此其成分股权重分布相对较为分散。图14展示了2021年7月30日中证1000指数成分股权重及累计权重示意图，可以看到前97只股票的累计权重达到30%，前223只股票的累计权重到达50%，前552只股票的累计权重到达80%。

图15展示了中证1000指数的市值分布情况，作为一只小盘股的代表指数，我们可以看到其成分股明显地偏向小市值股票。具体来看，指数成分股中，总市值大于300亿的仅有53只，将近50%的股票市值在50-100亿之间。

尽管中证1000成分股的整体市值偏小，但从其前十大重仓股来看并不乏明星企业。从表3可以看到，中科创达、石大胜华、捷佳伟创、迈为股份、容百科技、多氟多、振华科技等企业均处于中证1000指数的前十大重仓股中，其在2020年的收益表现都十分亮眼。其中，中科创达、捷佳伟创、迈为股份、雅化集团、雅克科技、振华科技都在2020年股价翻倍。此外，远兴能源、美迪西、西藏珠峰、科士达、润和科技、五矿稀土、东富龙、精达股份、云天化、锦浪科技、博腾股份、天奈科技、明泰铝业、滨化股份、中颖电子、昭衍新药、诺德股份、上机数控、柏楚电子、盛新锂能、金力永磁、药石科技、神火股份、科顺股份等都是今年市场关注度非常高的股票。

基本面情况：盈利能力较强，估值处于历史低点

从分析师一致预期来看，中证1000指数拥有较好的盈利能力与成长能力。根据Wind一致预测数据，中证1000指数2021年预期每股盈利为0.47，同比增长81.2%，预期归母净利润为4297.6亿元，同比增长91.7%，预期营业收入为74819.3亿元，同比增长26.6%。

从估值角度来看，图16和图17分别展示了指数发布以来，自2014年10月17日至2021年8月13日期间的PB及PETTM走势。可以看到，指数当前的市净率为3.09倍，处于历史56%分位点；指数当前的市盈率为37.7倍，处于历史26%分位点。

图18展示了当前A股主要指数的估值所处历史分位数的情况，所有数据均取自2014年10月17日以来的分位数情况。可以看到中证1000指数相对来讲的估值相对处于历史低点，仍然有充分的估值提升空间，留给投资者的安全边际也相对较高。

指数业绩：长期收益率较好，节后表现亮眼

从指数的长期业绩来看，中证1000指数的年化收益率高于主要的宽基指数。图19展示了主要宽基指数的净值走势，可以看到，在样本区间段内中证1000指数的净值明显优于其他宽基指数。

春节过后，各大宽基指数出现不同程度的回撤，中证500和中证1000指数获得正收益。在20210218-20210813期间，中证1000指数收益21.24%，高于中证500指数的8.64%，沪深300指数的-14.84%和上证50指数的-20.12%。

表5展示了主要宽基指数的业绩比较情况，可以看到中证1000指数自2007年以来的年化收益达到12.34%，高于上证50指数的4.06%，沪深300指数的6.38%和中证500指数的10.54%。

三

南方中证1000ETF（512100.SH）投资价值分析

产品介绍

南方中证1000ETF（512100）是南方基金发行的一只以跟踪中证1000指数为目标的ETF基金，该基金于2016年9月29日成立，基金经理为崔蕾女士，是目前市场上规模最大的中证1000ETF，也是目前市场上唯一的中证1000ETF融资融券标的。其基本情况如表6所示。

基金管理人分析

基金经理简介 

崔蕾女士，康奈尔大学金融工程硕士，金融风险管理师（FRM），具有基金从业资格。2015年2月加入南方基金，历任数量化投资部助理研究员、研究员，指数投资部研究员。2018年11月起先后担任南方中证500量化增强股票型发起式证券投资基金、南方大数据300指数证券投资基金、南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金、南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金等产品的基金经理。截至2021年8月13日，崔蕾女士共管理8只ETF基金，管理规模合计98.65亿元。

基金公司ETF产品布局

南方基金管理有限公司作为国内首批规范的基金管理公司于1998年3月6日，经中国证监会批准正式成立。其中，南方东英是境内基金公司获批成立的第一家境外分支机构。截至2021年8月13日，南方基金共成立22只ETF产品，具体如表7所示，涵盖宽基指数型ETF、主题指数型ETF、策略指数型ETF等股票型ETF以及货币型ETF，合计管理规模为729亿，南方中证500ETF、南方中证1000ETF、南方中证全指证券公司ETF、南方中证申万有色金属ETF均为其明星产品。

四

总结

核心资产抱团松动，小盘股迎复苏行情大盘弱小盘强，市场风格发生反转：今年大小盘风格之间的分化十分明显，市场风格整体呈现出大盘弱而小盘强的基调，中小盘股票在核心资产抱团松动之际迎来复苏行情。中美市场大小盘轮动均存在周期性：从历史表现来看，A股市场和美股市场均存在大小盘轮动的周期性，每一次轮动都由板块业绩与估值推动带来。机构配置意愿提升，公募基金与北上资金同时增持：2021年二季度前十大重仓股中，公募基金在中证1000指数成分股上的持股市值占比由一季度的8.24%提升至10.31%，股票数量由一季度的352只提升至406只。公募基金在小盘股上的配置意愿明显提升，越来越多的小盘股受到国内机构投资者的青睐。另一方面，以北上资金为代表的境外机构在今年以来明显加强了在中小盘股票上的配置。随着大盘指数的持续震荡，具有较强弹性的中小盘指数将会获得市场越来越多的关注。指数成分股景气度高，超预期个股和创新高个股数量处于高位：从超预期个股和创新高个股的数量来看，中证1000指数成分股中超预期个股和创新高个股的数量明显高于其他指数，反映出整个中小市值板块的高景气度和市场资金的高度关注。中证1000指数（000852.SH）投资价值分析行业分布情况：行业分布集中度弱、全面性较强，在周期板块和科技板块上的配置比例较高。个股分布：权重分散，不乏明星企业。指数成分股权重较为分散，明显偏向小市值。从前十大重仓股来看，中科创达、捷佳伟创、迈为股份、雅化集团、雅克科技、振华科技等明星股票在2020年的表现十分亮眼，多只股票年内收益翻倍。基本面情况：从分析师一致预期来看，中证1000指数拥有较好的盈利及成长能力。从估值角度来看，指数估值处于历史相对低点。南方中证1000ETF（512100）投资价值分析南方中证1000ETF（512100）是南方基金发行的一只跟踪中证1000指数的ETF基金。该基金于2016年9月29日成立，基金经理为崔蕾女士，最新规模达到13.50亿元，是目前市场上规模最大的中证1000ETF，也是目前市场上唯一的中证1000ETF融资融券标的。南方基金管理有限公司作为国内首批规范的基金管理公司于1998年3月6日，经中国证监会批准正式成立。截至2021年8月13日，南方基金共成立22只ETF产品，涵盖宽基指数型ETF、主题指数型ETF、策略指数型ETF等股票型ETF以及货币型ETF，合计管理规模为729亿，南方中证500ETF、南方中证1000ETF和南方中证全指证券ETF等均为其明星产品。

注：本文选自国信证券于2021年8月17日发布的研究报告《机构增持叠加景气度提升，小盘股行情强势复苏——南方中证1000ETF投资价值分析》

分析师：张欣慰   S0980520060001

分析师：张   宇   S0980520080004

风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。