【机构持仓：有色板块整体遭减持】国君有色刘华峰团队（有色板块涨飞了天,这些提前埋伏的私募却是冰火两重天!）

由：sddy008 发布于：2022-12-12 分类：股票知识阅读：77次评论：0次

报告导读

2019Q1机构持仓继续降低对有色板块的配置，贵金属和锂减持明显，仅新材料和稀土略有增持，推荐供需改善的电解铝板块。

国君有色新材料刘华峰 / 汤龑 / 邬华宇/朱敏

摘要

维持有色行业增持评级，推荐铝板块。1）持仓角度上，有色金属板块整体被减持；其中减持幅度最大为黄金板块和锂板块，新材料和稀土略微有所增持。铝铜板块始终处于低配状态。2）基本面角度，我们推荐供需格局逐步改善的电解铝板块，铝供给端虽存量清理不达预期，但增量控制符合预期，未来增量供给有限，铝需求增速仍是基本金属里最强的品种，随地产竣工数据改善，铝价有望上涨。钴锂受行业新增供给影响，金属价格继续承压，我们认为钴锂仍受益新能源高景气度，钴锂行业有望保持高速增长，长期推荐钴锂板块。3）标的配置上，增持铝板块：增持云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业。

有色板块随大盘反弹，机构总体减持有色。有色金属板块2019Q1随大盘反弹，整体上涨了24%，仍跑输沪深300指数4.8个百分点，申万一级行业中相对收益排名靠后；2019Q1有色板块基金重仓比例为0.41%，相对于2018Q4的0.64 %下降23bp，持续低于历史有色金属板块重仓均值0.86%。行业持仓由2019Q1的低配118bp继续降至2019Q1的低配147bp，基金减仓有色板块。

铝板块历史低配，未来有望超预期。铝板块自2017Q3重仓占比0.3%持续下滑，2019Q1重仓占比仅为0.01%，配置基本接近零，大幅低于机构历史平均重仓比0.076%，电解铝板块持续低配。目前电解铝板块三个历史最低水平。板块PB估值历史最低水平；价格跌无可跌，企业盈利也处在历史最低水平；板块机构配置基本为零。随着我们判断的行业供需格局的好转，铝价预期上行，铝板块将迎来超级周期，增持铝板块。

锂钴继续遭大幅减持。钴锂2019Q1仍被继续减持，锂钴重仓占比从2018Q4的0.15%/0.09%下降至2019Q1的.10%/0.08%，2019Q1锂仍超配1.4bp（2018Q4锂超配8bp），2019Q1钴板块低配-9bp（2018Q4钴低配-10bp），钴锂新增供给逐步放量，钴锂价格承压，我们认为经过行业出清后，钴锂仍受益新能源高景气度保持行业高速增长，长期推荐。

风险提示：房地产竣工端数据不及预期。

主要内容

纵览：2019Q1有色整体反弹，相对跑输

2019Q1有色金属整体反弹，但跑输沪深300。19Q1有色金属价格持续低迷，业绩走弱，出现较多业绩低于预期现象；市场预期经济抬升，整体有色板块随大盘反弹，整个季度有色板块涨幅为23.8%，却仍跑输沪深300指数4.8个百分点，28个申万一级行业中，有色金属板块相对收益排名靠后。

2019Q1有色板块市值整体反弹。2019Q1，中美贸易战逐步缓和，全球宏观经济预期抬升，随整体板块业绩下滑，但有色板块市值随大盘反弹而整体反弹，工业金属/贵金属/稀有金属/新材料市值环比提升28%，/6%/24%/34%。

2019Q1有色板块持续被减持。2019Q1减持有色板块基金重仓比例为0.41%，相对于2018Q4的0.64 %下降23bp，持续低于历史有色金属板块重仓均值0.86%。对应持仓市值占基金股票投资市值（有色仓位比）为0.88 %，而有色金属占A股市值比（标配）为2.35%，行业持仓由2019Q1的低配118bp继续降至2019Q1的低配147bp，基金减仓有色板块。

基本金属板块继续遭减持，持续低配。基本金属中铝和铜板块供需情况较好仍有待改善；电解铝作为基本金属里需求增速最好的金属，供给端“存量清理不达预期，增量控制符合预期”，在没有新增产能投放的情况下，需求端年化5%以上的需求增速已经消化此前的过剩产能，我们即将迎来供给偏紧的局面。铜的基本面较好，铜板块全球供给今年增量大约30万吨，约1.5%供给增量，若国内房地产下游需求提升以及全球经济回暖，我们认为铜价也将在中期迎来支撑。铅锌板块市场对未来新增供给存在担忧。

19Q1基本金属价格较18Q4有所反弹，但整体仍遭机构减持。19Q1重仓占比从18Q4的0.13%降至0.07%；基本金属板块19Q1低配83bp，18Q4低配79bp。

新材料增持，关注度提升。新材料板块保持低配状态，2019Q1重仓占比为0.13%，较18Q1的0.07%有所提升，市场风险偏好提升，对新材料关注度提升，整体仍然低配22个bp。

图9：新材料重仓占比提升，仍低配

稀有金属持仓变化不大。新能源汽车上游钴锂钴价格在2018至今调整明显，从2018Q4至今，钴锂价格进入了缓慢下跌状态，2019Q1整体持仓变化不大。稀有金属板块由2018Q4低配26bp继续降至2019Q1的31bp。

贵金属遭减持。2019Q1美联储加息末期对黄金价格压制减弱，但欧洲等地区经济弱于美国，美元指数逐步提升，黄金价格有所回落，机构减持贵金属板块。2019Q1贵金属基金重仓占比0.13%，较2018Q4的0.3%大幅下降0.17%，跌落历史均值0.2%；配置方面从18Q4超配14bp下降至11bp低配。

子行业：增持新材料稀土，减持黄金和锂

机构2019Q1基金增持新材料稀土，减仓黄金、锂。2019Q1新材料板块整体仓位提升2个bp，贵金属/锂仓位较2018Q4分别下降16/5bp，其他板块持仓变化不大。

个股：机构减持有色股

前二十大有色个股持仓持续下滑。18Q4有色个股前二十大合计持股0.6%，19Q1继续下滑至0.37%，有色板块整体被机构减持。同时也可以发现有色前二十重仓股中，第11-20位重仓仓位比均是0.1%以下，表明有色板块整体受市场关注度极低。从有色前二十基金重仓股分布和持仓仓位来看，市场仍关注新能源上游的钴锂，其中锂相关为天齐锂业、赣锋锂业，钴相关的为华友钴业、寒锐钴业、格林美、洛阳钼业，以及黄金板块——山东黄金、中金黄金、紫金矿业等。

投资建议

推荐电解铝板块。电解铝板块供需再平衡，①供求格局已经全面扭转，电解铝的供改实际效果是“存量清理不达预期，增量控制符合预期”，在没有新增产能投放的情况下，需求端年化5%以上的需求增速已经消化此前的过剩产能，即将迎来供给偏紧的局面。②我们测算2019年电解铝行业将会有100万吨的供给缺口，当前对价格最大的制约在于库存水平，目前库存大概在150万吨左右，属于历史偏高的水平，我们预判未来两个季度，库存将会持续加速下降到100万吨以内，电解铝价格将迎来上涨。③目前板块三个历史最低水平。板块PB估值历史最低水平；价格跌无可跌，企业盈利也处在历史最低水平；板块机构配置基本为零，建议重点关注超级周期的开启。增持：云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业。

图14：铝重仓占处于历史地位