透过短期股价波动，聊聊伊利股份的龙头成色

近期随着美联储延续货币紧缩趋势，美元指数和美债收益率走强明显，这也压低了全球权益资产的估值水平，A股和港股呈现回调走势，作为乳业龙头的伊利股份，随着避险情绪的提升，股价也出现短期回调。

但对于投资者而言，行情的短期波动，经常具有迷惑性，基本上属于随机游走的状态，而决定股价长期走势的因素，主要还是业绩表现。这意味着，往往市场情绪悲观的时候，才会出现好股+好价的情况，所以一般而言只有孤勇者才能在这个市场中收益颇丰。而此时就是所谓的退潮时刻，不妨让我们看看伊利股份到底成色几何。

1、总营收连续29年稳健增长

一提到食饮板块，一般投资者想到就是酒，主要是随着消费升级趋势，高端白酒的估值近几年上冲很快，吸足了投资者眼球。

但数据不会骗人，从2022年中报业绩反馈来看，在整个A股及港股中，其实乳业龙头伊利股份以总营收规模634.63亿高居整个板块之首，比排名第二的茅台多了40亿元，比排名第三的蒙牛多了157亿元，比排名第4的五粮液多了222亿元，比排名第5的康师傅控股多了250亿元。

对于食饮板块而言，其实乳业的重要性被长期低估了，在营收规模上，伊利长年高居该板块之首，甚至于长期力压价值股代名词的贵州茅台。

另外，可能大部分投资者不知道，在A股近5000家上市公司里面，营收业绩能连续29年保持持续增长的仅有2家，分别是伊利和云南白药。

也就是从南巡讲话时代的1993年，到中国已成为世界第二大经济体的2021年，在这近乎激荡三十年的岁月中，伊利具有某种成长的韧劲，使其穿越宏观周期的波动，业绩规模不断扩大。在长周期背景下，这种业绩的确定性特质被岁月的印痕衬托的格外醒目。

2、兼顾企业价值和股东价值平衡

除了规模扩张，其实伊利在归母净利维度也已经实现了连续10年的增长。而且需要注意，到2021年末，伊利归母净利增速更是达到22.98%，创出近7年新高，同时净利规模达到了87.05亿元，比2020年末高出16.27亿元，创出近10年最大同比净利增长值。

这说明在净利端，随着伊利规模优势的扩大以及品类优化的提速，其成本摊销效应及净利率提升愈发明显。而且这种趋势还在延续，所以在2022年中报里面，伊利最新净利率达到了9.71%，创出近5年中报新高。

同时，在伊利今年中报总毛利214.14亿元中，奶粉及奶制品的毛利为52.04亿元，同比大幅提升57.8%（去年同期为32.98亿元），这说明奶粉板块作为伊利的第二增长曲线增势迅猛，其核心产品金领冠正在逐渐占据消费者的心智，所以伊利正在加速优化自身的品类布局。

另外，伊利今年中报的每股收益（EPS）为0.96元，创出历史新高，这意味着其净利增长切实的转化为股东收益的提升。而且从历史来看，伊利从1996年上市以来，累计分红22次，累计分红金额高达365.9亿元，平均分红率为57.31%，近5年的分红率更是接近70%，这说明伊利净利中现金占比很高，所以净利含金量远高于一般企业，比如作为老对手的蒙牛上市10多年来，累计分红率就仅为23%左右。

总体看，伊利在积极迭代整体的净利架构，并重视回馈股东，其逐渐找到一种兼顾企业价值和股东价值平衡的发展轨迹。

3、逆势走强特质明显

今年上半年，伊利总营收为634.63亿元，归母净利61.33亿元，而Wind系统的券商最新预测显示，其认为伊利2022全年总营收为1284.68亿元，归母净利为104.45亿元。这意味着券商认为2022年下半年伊利营收约为650.05亿元（同比增速20.18%），而下半年归母净利约为43.12亿元（同比增速27.46%）。

同时在前几天，国家统计局公布了8月份社会消费品零售总额，同比增长5.4%，比7月份加快了2.7个百分点。而且今年1-7月份，社零总额累计同比增速下降0.2%，但是1-8月间，社零总额达到了282560亿元，同比增长0.5%。从整体消费需求来看，8月份是个关键节点，随着疫情的趋缓，消费信心的提升，社零数据出现了明显的趋势反转 。

而在食饮板块中，伊利的营收规模长期高居首位，这意味着随着消费需求的恢复，伊利在该板块中可以收获最大的趋势红利，因而随着下半年疫情的趋缓，伊利业绩有望在未来呈现加速反弹趋势。

同时伊利加权ROE已经连续13年保持在20%以上，近3年疫情期间，更是逆势提升到25%以上，这其实反应出了其逆势走强的业绩特质。随着民众健康意识的提升，强化了乳品消费的刚需属性，这体现出快消型价值股特有的长坡厚雪基因，也暗示出伊利未来具有明显的业绩成长空间。

4、当前股价低估明显

最新A股食饮板块整体估值为36.14倍市盈率，而且以近5年周期看其市盈率分位点在54.28%，也就是即便近期上证综指几乎回调到3100点，但整个食饮板块其实仍处于估值均值位，这主要是高端白酒的高估值所导致（比如茅台约41倍pe，泸州老窖近乎37倍pe）。

但在整个食饮板块龙头企业中，伊利市盈率仅为22.39倍，这不仅已经接近该板块近5年最低估值的20.66倍市盈率，而且需注意的是，当下伊利市盈率分位点仅为2.22%，这说明其估值已经接近历史大底。

同时，被誉为聪明资金的北向资金已经在近9个交易日中8次净买入伊利，近5个交易日累计净买入伊利3.06亿元，排在全市场北向渠道净买入额第11位，而且北向渠道持股比例为18.49%，高居食饮板块首位。

很明显，外资投行认为短期行情只可利用，不可判断，近期随着市场避险情绪的发酵，伊利股价出现下探寻底趋势，聪明的资金正好利用这个机会进行逢低加配。有经验的投资者明白，一般而言北向逆势加仓之后，往往1-2个月内股价就会出现趋势反弹。

另外，从技术图形上来看，伊利由于长期业绩稳健增长，所以其股价基本是被业绩成长推着往上走，这导致从长期来看，其股价基本上沿着30月均线位向上延展，而伊利最新30月均线位为36.65元，这个价格也几乎是去年的定增价（37元），所以未来一旦社融数据出现向上拐点，同时企业中长期贷款需求反弹，那么在A股大盘反弹时，伊利股价很可能将至少上冲至30月均线位。

无论是从市盈率估值维度、资金流向维度、技术趋势维度，未来伊利股价都具有明显的估值恢复空间。