伊利股份案例分析

伊利股份：定增落地，募集资金120亿！

四宗最：

此次定增不仅是A股市场消费行业规模最大的竞价定增融资，同时也是再融资新规发布以来百亿以上定增项目参与申购家数最多(53家)、发行折扣最低（5.46%）、认购倍数最高（3.4倍）的项目。

定增，也叫定向增发，是指上市公司为了收购资产、项目融资等目的，采用非公开方式，向不超过35人的特定对象发行股票融资的行为。发行价格由参与增发的投资者竞价决定，不得低于市场价80%，股票锁定期限为6个月（大股东18个月）。

伊利股份在定增方案中表示，近年来公司重点产品销售收入快速增长，每年需要保持资本性支出，扩充产能以满足快速增长的市场需求。公司计划在全国选择多个原奶资源丰富、规模化牧场集中的区域，使用非公开发行募集资金建设符合绿色生产和智能制造标准的乳制品生产基地。此次募投项目新建产能将更多用于生产高端液态奶、高端常温酸奶、婴幼儿配方奶粉、健康饮品等高增长潜力和高附加值品类，这些新增产能投产后大概率能提高公司的盈利能力。

壹

· 公司简介 ·

伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，所属企业130个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶，奶酪等1000多个产品品种。其中，伊利金典有机奶，伊利营养舒化奶，畅轻酸奶，金领冠婴幼儿配方酸奶和巧乐兹冰淇淋等是目前市场中最受欢迎的明星产品。

1956年，呼和浩特回民区成立养牛合作小组。1958年改名为呼市回民区合作奶牛场，拥有1160头奶牛，日产牛奶700公斤，职工人数117名。它就是伊利的前身。

1993年2月，呼市回民奶食品加工厂改制。改制由21家发起人发起，吸收其他法人和内部职工入股，以定向募集方式设立伊利集团，并于1993年6月14日更名为内蒙古伊利实业股份有限公司。

1996年3月12日伊利股份在上交所挂牌上市，成为全国乳品行业首家A股上市公司。

2010年伊利集团品牌升级，公布新的标识、品牌主张和企业愿景。伊利集团以滋养生命活力为新的品牌主张，向成为世界一流的健康食品集团的愿景迈进，提供健康食品，倡导健康生活方式，引领行业健康发展。

2005年11月,牵手北京奥运会，伊利通过了全球最高标准的检验,成为中国有史以来第一家,也是唯一一家符合奥运标准为奥运会提供乳制品的企业。

2009年5月25日，牵手上海世博会，也成为国内唯一一家符合世博标准、为2010年上海世博会提供乳制品的企业。

2012年8月，牵手伦敦奥运会，再次成为中国奥委会合作伙伴，连续8年成为中国体育代表团唯一指定乳制品，不断强化不仅是健康食品提供者，更是健康生活倡导者的品牌定位。

2019年6月24日，北京冬奥组委在其网站发布声明称，伊利集团是北京2022年冬奥会和冬残奥会唯一官方乳制品合作伙伴。

贰

· 运营模式 ·

SWOT分析

优势：地理位置优越伊利地处内蒙古奶源基地，拥有优质而丰富的奶源，具有得天独厚的优势；拥有品牌优势，根植于优秀的服务、先进的技术和可靠的品质中，渗透到消费者心里。

劣势：乳制品行业爆发的乳制品安全事件，让消费者对乳制品的信心下降，作为乳制品行业的代表性企业，伊利需要针对消费者的需求提高奶的质量，打造绿色健康食品，重新塑造乳制品在人们心目中的良好形象。

机会：有着充足的奶源，先进的技术，良好的融资渠道，伊利本身实力的强大毋庸置疑，可以快速的抢占市场，抢占资源优势。

威胁：在乳制品行业，除了伊利，还有发展迅速的蒙牛、光明等乳业公司，共同瓜分一块市场。同时，国际乳品企业也陆续进入我国乳品市场，乳制品市场竞争的激烈程度也不可同日而语。

‍‍利润源—细分客户及定位

伊利集团对客户的细分是从三个维度出发，性别、年龄和职业。从性别出发分为男性与女性，从不同的年龄阶段分为幼儿、青少年、成年、中年和老年。按照职业划分为学生、工作一族、自由职业者和养老退休人员。根据不同消费者的不同需求，伊利集团建立了不同的产品系列，以吸引不同群体的消费者。

利润点—消费者需求偏好

伊利集团通过洞察和研究消费者需求，为不同消费者提供能够满足不同需求的个性化乳制品。按照产品系列及服务划分，创立了液态奶、奶粉、冷冻产品三大产品事业部。伊利根据市场调研结果，主要致力于利润率高的产品上,推出多元化产品，种类繁多，满足各类消费者的需求，推出 1000多种产品，包括各种牛奶饮品，各种酸奶益生菌，冰淇淋，奶粉，奶粉茶，乳酪等。伊利这种集中力量发展优势产品的战略赢得了较好的营销效果，收获了市场消费者的一致好评，极大的提升了公司的利润点，继续保持行业第一的优势地位。

利润杠杆—关联活动

（1）在产业布局上，伊利率先走上国际，执行全球织网的战略规划，积极践行国家宏观政策，不断走出去，整合全球优质奶源资源，与美国、新西兰等国开展了广泛的资源合作。

（2）从品牌塑造方面，伊利集团以伊利即品质为品牌口号，通过对此信条的坚守，伊利集团以保证质量为王牌，在顾客心中建立高品质的企业形象，备受大众青睐。

（3）在产品推广与宣传上，伊利集团注重传递伊利的产品是天然产品的理念，给消费者树立一种意识，即选择伊利产品就是选择纯天然无公害的产品。

利润屏障—核心竞争力

（1）领先的技术创新能力

产品的生命周期与消费者需求保持密切的关联性。随着市场竞争激烈化，企业一旦停止创新，就会立刻被行业所淘汰。伊利通过投入大量的研发资金，建立了多项领先的研发中心，包括国家级、世界级的研发平台。一直以来，公司继续坚持和推动创新战略，伊利的全球技术创新加速了产品的推陈出新，合理有效地降低了成本，也为行业的发展提供了源源不断的新动力。

（2）良好的渠道渗透能力

伊利的销售方式属于深度分销模式，由公司主导订单，经销商完成配送，中间只经过两层渠道，拥有强大的分销体系。其扁平化渠道营销起步较早，体系完善。

（3）产业链的升级

伊利通过实施产业链金融服务，为上下游合作伙伴解决融资难、融资慢、融资贵的难题。从2009年发展至今，伊利形成了产融一体化的发展模式，不仅获得极大的竞争优势，而且有效的解决了产业链中其他中小企业的融资困境，带动行业健康发展。

利润家—卓越敏锐的领导者

凭借着卓越的战略规划能力和统御全局能力，2002 年 7 月，潘刚任命总裁，兼任液态奶事业部总经理。通过不断发展壮大、锐意进取、努力创新，10多年的时间里，伊利集团凭借不断积累的雄厚实力和不断创出新高的销售业绩，成为了中国乳制品行业的龙头企业。拥有 2 万多名员工，资产总额达 40 多亿元，近几年高达 60 多亿元的年均销售业绩，净利润也高达 3 亿多元。

叁

· 财务分析 ·

2020年公司销售净利率是7.33%与前几年相比略有下降，影响不大，还是维持在比较平稳的状态，说明公司目前的生产经营是比较稳定的，对成本，销售价格逐渐掌控，对于成熟型的企业，他的销售净利率，净资产收益率等都是处于一个稳定的区间的。

伊利股份公司的总资产周转率2020年比2016年下降了不少, 说明伊利股份的资金运用能力有所下降；近两年的存货周转率有所下降；应收账款周转率在最近5年呈现下降趋势, 可见企业的资产运营效率有所下降。但在该行业整体水平中，伊利仍然是处于领先地位，具有较好的资产管理效率，运营能力较优。

流动比率和速动比率较低；虽然资产负债率经过多年增长达到了57.09%，但还是低于60%的预警线，是可以接受的；现金比率也稳定保持在20%以上具有较强的变现能力。

伊利2020年净利润增长速度是2.08%，增长速度是非常小的，前几年的增长率大概是7%左右，相较2019年，2020年是有了较大幅度的下滑，同时营业收入增长率同样出现了较大幅度的下滑，总的来说与2020年市场环境是有很大关系的，预期在2021年这个情况会有好转，增长率也有望超过前些年，在这种情况下公司的发展还是值得期待的。

肆

· 同行业对比 ·

作为杜邦分析体系的核心指标，伊利的净资产收益率在24%-27%这一范围内，而蒙牛的净资产收益率在7%-13%这一范围内，伊利的净资产收益率远高于蒙牛，这说明无论是企业的盈利能力、营运能力还是发展能力都是远高于蒙牛的，而且在2020疫情冲击的情况下，行业经济整体不景气，伊利的净资产收益率并没有产生较大的波动，说明伊利能够很好的应对强大市场的冲击力，作为国内乳制品的龙头企业，在我国激烈的市场竞争下，仍然占有相当大的市场份额。

伊利的销售净利率在7%-9%范围内波动，而蒙牛的销售净利率在3%-6%范围内波动。由于乳制品行业较为特殊，导致了总资产周转率和权益乘数不会出现较大的变动，因此企业若想提高杜邦分析法的核心指标，就需要在销售净利率方面做出努力。而伊利的销售净利率明显是高于蒙牛的销售净利率的，这就说明伊利的成本控制力更强，成本控制的好使得产品成本降低，所以伊利的销售净利率高于蒙牛的销售净利率。

伊利的总资产周转率在1.5上下波动，而蒙牛的总资产周转率在1上下波动，这也就说明了伊利的全部资产经营质量和利用效率是高于蒙牛的，总资产周转率所代表的营运能力要强于蒙牛。

由于行业的特殊性，权益乘数短期内不会发生较大的波动，在2019和2020年这两年里伊利和蒙牛的权益乘数相差无几，在2019年以前伊利的权益乘数小于2，说明在2019年以前伊利的资产负债率不大，财务风险较小 。在19和20年伊利的权益乘数突破了2，企业短期负债增多，主要是合并财务报表范围内企业之间开具银行承兑汇票后向银行贴现以及合并企业所致

伍

· 发展新目标 ·

01.消费者价值领先

在2021年的领导力峰会上，伊利再一次将实现消费者价值领先放在四大价值领先战略目标的首要位置。为了能够更好地把握消费受众，伊利在研发每一款产品时都需要坚守品质、拥抱创新，不断满足消费者多元、高品质的健康新需求，打造卓越的产品力。

为消费者创造价值是企业成长之源，未来伊利需要加强产品功能需求与消费者情感喜爱的有机结合，并随消费人群结构迭代而创新，提供健康食品与生活解决方案，从而实现消费者满意度、品牌价值和市场渗透率的持续领先。

02.社会价值领先

伊利家园行动以守护生命未来为宗旨，多年陆续开展了智慧草原、东北湿地保护等负责而暖心行动。不仅仅是生态保护，投身可持续发展事业、践行企业社会责任，伊利一直需要将可持续发展理念贯穿于生产经营的全过程。而作为行业龙头，通过创造社会价值，打造社会型企业同样是伊利发展的不变初心。与此同时，伊利与要把促进共同富裕作为社会价值领先的一项重任，在寻求企业高质量发展的同时，推动产业链共赢，助力企业员工、产业链合作伙伴实现共同富裕。

03.员工价值领先

伊利很早就提出凝聚人、发展人、成就人的人才理念。目前，伊利的春雨计划已经升级到10.0版本，从职业辅导、各项激励、多元福利、开放创新的工作氛围等多个层面为员工提供关怀。

如今，在企业发展的换挡加速期，伊利要实现员工价值领先，不断提升员工的价值回报，形成强大的外部吸引力和内部凝聚力。尊重每一个员工的价值、为优质人才开辟成长的通路。以人为本的人才管理理念，让每一个伊利人都有满满的获得感、归属感。

04.企业价值领先

凭借稳健的增长态势，伊利在资本市场成为奔腾的白马，带领中国乳业进入后千亿时代。锚定企业价值领先的目标，伊利将从高质量发展能力价值领先、经营业绩领先和股东价值领先三个方面构建企业价值的全面领先。要持续提升品质管理能力、创新能力、数字化运营能力，继续为消费者提供最优质的产品和服务。

总结

综上所述，伊利股份在乳制品行业已经形成了较为深厚的护城河优势，优良的产品质量以及强大的品牌效应稳固了伊利股份的市场地位。站在十四五开局的新起点，乳业发展同样迈入新的历史阶段，无论从行业视角还是企业视角，伊利股份依然拥有一定的成长空间，而且其潜在的成长点众多，所以伊利股份的成长之路依旧在继续。

感谢观看