欧普康视２０１７年财报浅析（欧普康视估值）
最近，欧普康视公布了２０１７年财报，昨天晚上加了个班，翻了下。
去年１２月份，就着欧普康视的半年报、三季报，我曾认真详细地写作了两篇分析文章——《独角兽与明日之星：这是一家好企业吗》和《独角兽与明日之星：这是一只好股票吗》——对欧普康视进行了相对全面的分析。很多的基本观点都已囊括殆尽。有兴趣的朋友，可以点击上述文章标题，进去翻读翻读。
这里不想再长篇大论了，只对当时关心的一些问题进行后续的关注和分析。
所以这次财报阅读，我只统计了一些基础数据，然后又算了一些我关心的比率，制作了几张小表，今天在这里再提纲挈领地为大家梳理一下。
当然，没读过以前文章的朋友，也不用急——今天的文章可以独立成篇，不会影响你的阅读。
腾腾爸写文章，一是力求浅显直白，二是保证观点明确。
所以你既不用担心看不懂，也不用担心前后没有接续。
腾腾爸好为人师，写文章时还喜欢夹叙夹议一些投资道理、基础逻辑、分析手法等，所以没关注、没持有、甚至没打算投资欧普康视的朋友，也可以跑过来翻阅翻阅。
腾腾爸的对与错，你来评判——你评判得正确了深刻了，你就进步了。
这样，腾腾爸就成了你研究的标本、进步的阶石——想一想，我都很美。
下面就是我制作的表格，和我作出的相关分析。
（图表一：主要经营数据统计 单位：亿 下同）
表一主要是统计了欧普康近五年来的营收、归母净利和净资产等主要业务指标。
２０１７年，欧普康视营收增长３２.６%，净利增长３２.２９%。净资产因为上市增发的缘故，大增近１６０%。
从数据上看，欧普康视维持了往年的高增长势头，且营收、净利增速相匹配。
考虑到２０１７年初３１５晚会的冲击，欧普康视上半年业绩是承受一定压力的。但年报的数据显示，公司完全扭转了颓势——下半年的增速明显高于全年增速，拉平了上半年的“坑”。
看财报，我喜欢统计至少５年的历史数据做对比分析。这样我们不仅能看到当期经营情况，也能看到总体的经营趋势。
欧普康视是新上市公司，１３年－１５年的数据来自于招股说明书。１６年之后的数据，取于经过专业机构审计、出具标准意见报告的年报。
从总体上，我相对更信任年报，而相对不是那么相信招股说明书的数据。
招股说明书也需要经过专业的机构进行审计，但因为中国特殊的国情，新股上市所带来的巨大利润，企业和相关机构在招股说明书中“美化”数据就有了远远大于美化已上市年报数据的动力。
但是，没办法，欧普是新上市的企业，我们能采集到的数据，只有这些了。将就着用吧。
好在下边我们还有些甄别招股说明书数据可靠性的办法。
这一点，下边会聊到，这里先进行我们关心的话题。
（图表二：经营性现金流净额与净利润比率）
表二统计的是欧普康视近年来的经营性现金流净额、净利润及其比率。
表一让我们看到公司的净利及净利增速数据都非常不错，但净利润的真实质量究竟如何呢？
表二可以给我们提供一把最简洁、最直观的标尺。
其基础逻辑是：多大的经营规模，理应带来多大的净利润；而多大的净利润，理应带来多大的经营性现金流。
也就是说，公司经营把产品卖出去了还不算，还得有能力收回相应的现金。
所以，重点是看最后一栏的最后一项，２０１７年欧普康视经营性现金流与净利润的比率是０.９６。
一般地说，这个比率大于１最健康。
我们看一下欧普康视：０.９６，基本接近于１，况且和往年相比，这个比率基本上是固定的。
因此，我们可以这样认为：欧普康视在２０１７年的经营为它自己带来了与经营规模和经营利润相适应的现金流。
换言之，它的利润是有质量保证的。
至少，不比过去三年差！
无异常，没毛病。
这一点，可以让我们放心了。
（图表三：毛利率、净利率数据统计）
然后我们可以再审视一下它的毛利率和净利率数据——如上所示，图表三。
毛利率比２０１６年上升了２个点，净利率基本持平。
但都维持在高位。
毛利率７６%，净利率４８%！
收获的净利润还都是实打实的现金！
这样的生意真是让人眼馋啊——注意，这句话，既包含着它的优势，也包含着它的一点隐患。
优势是利润高，隐患是：这么好的生意，凭什么只让你一家做？
目前为止，欧普康视在国内眼视光这块领域，还在舒服地吃着独食。
但未来呢？
潜在的竞争对手，用大姆脚指头想一想也知道，应该都拥挤在赶来的路上。
面对国内这些潜在的竞争对手，欧普康视目前最大的优势是：早上市早得到资本市场的助力，可以先对手一步地进行渠道和市场建设。
所以，加油干吧！
（图表四：ＲＯＥ数据统计）
企业上市，资本助力，这是好事，但是上市之后到底发展得怎样呢？
这一点，得多多注意净资产收益率，即ＲＯＥ这个指标。
为啥呢？
因为企业上市后，净资产迅速增加（比如小欧的净资产今年就大增了１５８%），如果净利不能随之增加的话，ＲＯＥ数据会自然下降。
但是真正优秀的好企业，上市后理应表现至少和上市之前一样好，体现在ＲＯＥ上，就是在短暂的冲击下挫后，会重新再赶上来。
我们看，欧普康视２０１７年的ＲＯＥ约为２７%，与往年的３５%－４０%的数据相比，明显有了回落。
因为今年是上市后第一年，增发新股所筹来的资金刚开始投入，也就是说投资还没有马上转化为利润，所以ＲＯＥ降低，很正常。
关键的是看未来二三年，看这个数据是否可以有效地往上提升（恢复）——若能尽快地回复到与以前大体相当的水平，那么就说明这家企业上市后的资金利用效率不错，经营进展不错。
也说明，它招股说明书为我们提供的数据，相对真实可靠。
否则，嘿嘿，真还可能有美化或造假的可能。
所以今年的ＲＯＥ这个数字，我们还不太好评判。
未来几年，对这家公司有兴趣的朋友，好好注意这个数据的变化趋势吧！
重点提醒一下：上市之后与上市之前的ＲＯＥ数据对比，是鉴定招股说明书数据真实可靠性的一把钥匙。
投资者要会用、善用这个数据。
这是个小常识、小方法，记住喽。
（图表五：现金流主要数据统计）
为了更全面、更形象地观察和分析欧普康视的经营状况、尤其是经营中的资金压力状况，我又统计了欧普康视近五年来的现金流量主要数据，得到了上边所示的图表五。
大家看，２０１６年之前，欧普康视的现金流量也是非常健康的，业务经营得来的现金流足以支撑企业的投资性业务，并且每年现金流量净额都还是正数。
２０１６年、２０１７年之后，企业加大了规模扩张，资本性投入加大，而且加大的力度远远超过经营活动带来的现金净流入，所以这两年，企业的现金流净额都是负数。
不过，不用担心，这只是说明，企业在扩大再生产。
２０１８年，随着新产能的投产，一方面经营性现金流会继续相应地增长，一方面投资性现金流又会相应地下降。所以企业整体的资金压力，是应该下降的。
因此，２０１８年乃到未来二到三年，这个数据，也非常值得我们投资者认真关注。
它的改善，也是上市效应最优化的体现。
综上，从财务报表上来看，欧普康视的２０１７年可以用以下几句话概括：
上市了，得到了不少弹药支援，扩张计划稳步推进；
毛利率净利率高企，依然还处在好行业运行着好模式；
经营稳定增长，业绩依然优秀，而且净利润质量有保障。
投资者下一步的观察重点，有两个：
ＲＯＥ数据的变化趋势；
现金流量净额的变化趋势。
看到这里，我估计很多朋友在心底已经按捺不住激动，大叫：我擦，跟着腾腾爸又发现了一家好企业哈，明天，一把梭，买！
我告诉你：停———饶了我吧，千万别这样！
其实，聊到这里，我们还只做了一件事：通过财报数据，粗览企业。
记住，这还只是粗览！
我一再地向朋友们表达这样一种观点：财报数据，不是投资的全部！甚至可以说，只是很小很小的一部分！
两点：
１、企业的生产经营、企业的盈利模式、企业的真正优势，很大很大一部分无法体现在财务报表上。有时候外在环境的变化也能强烈地影响到企业的经营，而这些外在环境的变化通常也完全无法体现在报表里。
所以，对待财报，你一定得要冷静、冷静、再冷静！
２、即使财报上体现的一切数据都是真实的，我们的分析又都是正确的，可以确定这是一家好的企业，但这也并不意味着就一定是一项好的投资。
对上边的第２点，我稍微地展开讲两句。
好企业，好价格，才能带来好投资——这是一句大家耳熟能详的口头语。很多人都听俗了，我告诉你，你还真不能把它当成一句俗话。
我坚决反对“对于伟大的企业只管买买买，哪还需要什么投资策略”这类观点——我把这类话，一直归于“混话”的范畴。
邱国鹭总结出了投资中最重要的三个要素，分别是：品质，估值，时机。
简单地概括就是：成功的投资，需要寻找到品质优良的企业，寻找到不高的估值，再耐心等到市场提供的低吸时机。
其实静下心来分析，第三点的“时机”在大多数时间里等同于废话。如果是好的企业，估值不高之时，那就是好的买入时机。
所以分析企业，最重要的是两点：一是品质，二是估值。
品质和估值都能符合要求，我们就大胆买入；二者有一条不能达标，就应该忍住诱惑，学会放弃。
所以遵循着上述逻辑，今天的欧普康视能不能买，应不应该买，在分析完它的“品质”后，最重要的就是测算和分析一下它的估值。
以昨天（４月１１日）收盘价计算，欧普康视８０亿市值，相对２０１７年的１.５１亿净利润，静态市盈率估值约为５３倍。
目前市场普遍给它２０１８的净利润以３０%左右的预期增长率，则意味着现价相对２０１８年２亿元左右的净利润，动态市盈率约为４０倍。
而５３倍相对３０%的增长率，ＰＥＧ约为１.７７倍；哪怕用２０１８年底的市盈率估值，目前ＰＥＧ值也有１.３３倍。
按照成长股的理论来判断：目前欧普康视的价格，显然并不便宜。
２０１７年中，我在４４元附近买入欧普康视，用的是当月工资，２００股，量很少。前番跌破５０元，应该是又一次加仓机会。
但我总认为还没有跌到我的心理价位（估值），所以坚持住诱惑没有加仓。
借着最近创业板反弹的东风，欧普康视再也没有回到５０元之下，尤其是财报出来后，它又一个涨停报收。
投资之难就体现在这里。
你知道它是不是好企业，也知道它的合理估值在哪里，但市场未必就给你提供合适的买入机会。
所以，能够忍受住等待的痛苦的人，才是真正的高手。
全文完。
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