明阳智能投资价值分析简报（明阳智能研究报告）

一、公司基本情况

公司名称：明阳智慧能源集团股份有限公司

A股代码：601615

A股简称：明阳智能

上市日期：2019-01-23

所属行业：电气设备-其他电气设备-其他电气设备

主营业务：新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务

总股本（股）：19.51亿；流通股（股）：14.78亿，占比75.78%

公司以打造“风、光、储、氢”一体化矩阵式高端装备制造业为战略发展方向，积极稳步推进各项业务的发展与落地。在“稳增长、谋发展、促超越”的逻辑主线下，公司持续聚焦风机研发和制造，大型化机组研发快速推进，漂浮式风机示范项目成功落地；围绕“新兴电力系统”国家能源战略，公司创新综合能源智慧化商业模式，率先启动从整机提供商向“风、光、储”整体解决方案提供商转变；全方位深化“极致降本”理念，协同推进全产业链创新和系统降本，提升全业务链条运营效率，打造具有度电成本优势的平价绿色能源；前瞻性瞄准“海上+海外”市场，不断通过技术创新突破海上风能利用编辑，优异的风机性能和成本优势助理公司“风机出海”取得质的进展；坚定执行新能源电站“滚动开发”的轻资产运营模式，实现电站开发、转让中资本的自洽彭亨模式，增强新能源电站运营板块的可持续发展能力。此外，公司强化结果导向的价值评价与激励机制，注重引进外部优秀人才，挖掘和培养内部人才潜力，构建具有“把握大势、练好内功、做好自己”明阳谨慎的人才舰队。

二、公司盈利成长性分析

公司近10年业绩增长

三、投资价值分析及投资决策

据公司盈利复合成长性，确定股票有投资价值的合理市盈率、（根目前股价合理成长空间，并做出投资决策。）

（一）年复合增长率推算：

单位：亿元

（口径：扣除非经常性损益后的净利润）

年复合增长率为100.87%

（二）PEG计算：

每股收益 = 税后利润 / 总股本 = 25.45 / 19.51= 1.30

PE = 25.84（9月24日收盘价）/1.30= 19.81

PEG = PE / G = 19.81/100.87 = 0.20

按合理PEG为1 考虑，股价被低估80% 。

投资建议：公司前瞻性布局领先的海上及大型风电产品，深耕紧凑型半直驱技术路线，陆上和海上成长空间确定性较高；滚动开发模式将大幅增厚公司利润；异质结光伏技术、风电制氢技术和海上漂浮式技术有望开启公司远期新一轮高增。考虑到今年出货结构和后续电站转让节奏，可适当调整或至少维持目前预测盈利。建议关注。