RussellNapier：亚洲金融危机如何帮助我们评估中国未来的前景

11月18日，由英国特许证券与投资协会（The Chartered Institute for Securities & Investment，简称CISI）举办的2021CISI中国财富管理峰会以线上直播的方式隆重召开。来自不同地区的嘉宾们就世界经济形势进行了交流探讨，纵论全球财富管理之道，探讨应对经济通胀之策，为财富管理的可持续发展和解读未来趋势提供更广泛的思路。以下为我们这次峰会的主要嘉宾Russell Napier的演讲概要，更多内容请继续关注。

Russell Napier在演讲伊始引用了约翰·肯尼斯·加尔布雷思 (John Kenneth Galbraith) 在1957 年版《大崩盘》的序言中的话：

这1929 年的繁荣和崩溃的故事很值得讲述，当中有病态的、伟大的戏剧疯狂地发生在这几个月里。但是还有一个更阴暗的目的是防止财务幻觉或精神错乱。 记忆远胜于法律。当回忆1929年的灾难现场时，法律法规不再足以保护人们免受他人和自己的贪婪的影响，历史是非常功利的。

中国有句老话：以史为鉴可知兴替。Russell Napier也认为历史可以帮助我们预测未来。他表示虽然历史很少记录人们对未来的看法，但它会记录事实。《大崩盘》中有关亚洲金融危机的描述，是所有经历过那场灾难的人的日记。对此，Russell Napier在自己的著作《大熊市启示录》中，试图在那场亚洲金融危机找到具有前瞻性的规律，感兴趣的朋友可以自行去了解。

Russell Napier认为当年那场亚洲金融危机发生的原因主要是文化冲突。

这两种文化，一个是以美国为代表的资本主义，另一个则是其书中所说的北亚资本主义（指的是日本、韩国，并不涵盖中国）。所谓亚洲经济奇迹的终结和亚洲金融危机的事件不仅仅是由于金钱，它其实集中表现了在资本市场的战场上不同社会形态之间的冲突，西方的金融资本主义与亚洲的社会目标与业务形态不相容。二十世纪后期，撒切尔夫人和里根在冷战中肩并肩，发起了一种新形势的资本主义，恢复私有化，大幅度提高利率，停止通货膨胀政策，开放对金融业和其他各种行业的管制，大幅度裁减政府部门、削减福利。随着柏林墙倒塌和共产主义崩溃，金融资本主义兴起。而这一新资本主义形式与亚洲各国的社会形态并不相容，20世纪90年代发生金融危机的亚洲国家，没有探索出符合他们国家实际的解决方案，这一切其实延续至今，并未彻底解决。

回头去看，那场亚洲金融危机其实是需要当权政府处理好汇率管控、房地产市场和金融稳定之间的相互关系。当时大量资金从亚洲各国流向国外，流出量大于流入，资本退出，导致汇率下降，而各国央行不得不在资本流出时进行干预，于是外汇储备下降；他们回购自己的货币，而这正是他们挤压国内流动性的关键点。

亚洲的价值观决定了它们在制定货币政策、财政政策和调整经济结构方面与西方社会的不同。由于与西方不同的社会形态，中国追求的是共同富裕，这需要独立的货币政策来支持。亚洲金融危机的出现暴露出了当地银行系统的弱点，这表现为被视为成长股的交易价格被严重高估。亚洲的大多数变量以及增长、企业利润、通货膨胀都是一种货币体系形式的产物，即管理汇率，这产生了过于宽松的货币政策，无法实现信贷的快速增长、货币的快速增长和通胀上升，而企业会从中受益，从而推高股价，造成股市的虚假繁荣。

目前，中国货币的流动性正在收紧，这增加了房地产开发商的风险和贷款压力，而股票市场也并不乐观；外国投资者并不乐衷于投资流动性的证券市场，而是投资于实物资产。因此，它们无法真正起到对汇率施加下行压力的作用。

商业反映社会，中国商业更看重共同富裕，这也一直是北亚的目标。现在的中国遭遇的并不是房地产危机，而是人民币汇率走向自由浮动的开始，这对于任何像中国这样大小的主权国家来说都是不可避免的。中国的举措——压低利率，摆脱债务，减轻不平等，也在影响着西方发达国家。

由于篇幅有限，小编只截取了嘉宾的精彩发言，更多内容请关注CISI中文官网和微信公众号（英国CISI）！CISI将继续为金融服务领域的专业人士或有意向投身于此领域的人们提供探讨和交流的平台，提供资格认证和会员认证服务，CISI期待下次与您峰会相见！

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