亚洲金融危机的一些总结和思考：泰铢贬值和港元保卫战

这是一篇学习笔记

1997年亚洲发生了金融危机，首当其冲的是泰国，泰国的汇率被彻底击垮了，泰铢贬值了40%以上，泰国人的财富和经济都遭受了巨大的损失。

马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有，由此引发了二战后对这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最巨的亚洲金融危机。

这里选取泰铢贬值和港元保卫战这两个代表性事件来分析

泰铢贬值

20世纪90年代初，泰国经济起飞，在1980年时泰国的人均GDP仅为700美元，到了1996年已超过3000美元，泰国被誉为亚洲四小虎之一（亚洲四小虎是指东南亚的泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚四国），泰国政府迅速打开国门，吸引了大量的外资，但大部分都流进了泰国的股市和房地产，造成泰国大城市的房地产价格迅速飞涨，房地产的高利润又吸引了更多的国内外资金，一栋栋豪华的宾馆和写字楼是拔地而起，许多人在一夜之间都变成了腰缠万贯的富豪，富裕后，在90年代初期就出现了超前的消费。由于股市和房地产有钱可赚，就越来越多的人找银行借钱炒股买房，这就抬高了银行的利率，到1996年时泰国贷款的平均利率高达17%，没人愿意投资实业，都想拿钱去投机赚一把快钱，到了1997年泰国经济表面上看还是相当繁荣，但实际上这是泰国经济已千疮百孔，不堪一击。

这个场景是不是有点熟悉。

这时国际投机家们盯上了泰国，当泰国政府和民众正在为经济高增长而沾沾自喜时，泰铢大战已悄悄拉开了序幕。

泰国的固定汇率制度

自从1992年以来，泰国货币开始和美元挂钩，一美元换25个泰铢，固定汇率不变，但随着美国经济的强劲，美元也强了起来，可在1997年泰国经济出现衰退，泰铢却还和美元保持固定的汇率，没有人敢动汇率，因为如果让泰铢贬值，那大量外资就会逃离泰国，泰国经济不能承受，还有就是如果让泰铢贬值，泰国偿还外债就要多支付很多钱，泰国政府没有钱，所以政府只能咬牙硬挺着，维持固定汇率不变。可泰国经济不景气，为了让更多的钱进来泰国政府，就把泰铢的利率不断提高，最后提高到13%，这么高的存款利率，外国资本都愿意来套利。

套利就是利用两国不同的利率来赚取其中的差价，比如美国存款利率是3%，泰国存款利率是13%，就吸引了大量外资流进泰国，把钱放到泰国银行，获得的利率比美国高出10%，但利率高就是经济不健康的表现，这么高的利率，谁还能去借钱搞企业，借钱只能从事投机活动。

既然泰国经济有问题，这个问题迟早会暴露，一旦泰铢贬值，这可是一个很好的赚钱机会，于是索罗斯就开始精心策划了这场泰铢贬值的大战。

索罗斯下了一个赌注，他赌泰铢一定会贬值，索罗斯在1997年5月发起了三次对泰铢的进攻，泰国的中央银行招架不住，炒家们不断抛出泰铢，泰铢在5月14号这一天对美元下跌到11年以来的最低水平，泰国政府马上向周边国家求救，于是马来西亚、新加坡和中国香港的中央银行纷纷进入市场，用美元去购买泰铢，花了大约150亿美元之多，开始泰铢停止了跌势，打退了国际炒家的进攻，索罗斯就损失了3亿美元，这一战役未让国际炒家得逞。但是索罗斯却发现了一个问题，泰国政府为了掩饰外汇储备的减少，他们说在5月份只是减少了外汇储备20亿美元，可是索罗斯却通过在泰国央行的内线人士得知，泰国这次损失的不是20亿美元，而是50亿美元，这说明泰国央行已维持不了多久了，泰铢贬值是不可避免的，得知这些情况后索罗斯就心里有底了，他在暗中静静的等待着。

金融炒家究竟是怎么赚钱的呢？

举例来说吧，美元和泰铢是固定的汇率，当时的比例是1:25，炒家们来到泰国的商业银行借钱，泰国银行愿意借钱给他，因为银行是靠借钱来生存的。假如量子基金找了10家泰国的商业银行，每家银行只借250亿泰铢，一共借了2500亿泰铢，当然借钱是要付利息的，炒家们把借到的2500亿泰铢在外汇市场卖出，按照固定的汇率他们可以拿回100亿美元，如果泰铢贬值到1:50的时候，炒家们只需要拿出50亿美元就可以买回2500亿泰铢还给泰国银行，这剩下的50亿美元，就是这次投机的盈利了。为了便于你的理解，我说的是最简单的方法，其中还有很多复杂的炒法，就是利用期权合约的方式进行，早在1997年2~3月期间，索罗斯就大量买进美元兑泰铢的期权合约，泰国商业银行签订出了150亿美元的期权合约，其中80%都落入投机家的手中，泰国商业银行可以得到期权费是1.5亿美元，大家想想看，150亿美元赚的1.5亿美元，他们只赚中间的1%，但他们却不知道为了这点小利，他们把攻击泰国金融体系的弹药亲手送给了投机家，索罗斯这些炒家只花了1.5亿美元来赌泰铢贬值，如果真的贬值了50%，就可以赚30多亿美元，这就是以小博大。

在索罗斯的带领下，国际炒家在6月下旬对泰铢发起了更为猛烈的进攻，果然，在这一轮攻击下，泰国央行招架不住，到了月底，他们的外汇储备只剩下28亿美元了，再来对付国际炒家的攻击显然已力不从心了，因为泰国政府无力挽救危局，6月19号，泰国财政部长宣布辞职，这对泰国百姓来说是一个沉重的心理打击，第2天人们纷纷到银行去提取存款，到外汇市场去兑换美元，上街去抢购商品，一时间泰国上下是一片混乱。这使得索罗斯大量抛售泰铢，其他的投机者也闻风而动，1997年7月2号，泰国刚刚上了12天的财政部长，不得不宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，所以泰铢兑美元可以自由浮动，就在这几天泰铢贬值了20%，到年底泰铢就贬值了44%。

在泰国历史上1997年7月2号这一天是非常悲惨的一天，货币贬值让泰国民众失去了财富，索罗斯在这次攻击泰铢的过程中赚了20亿美元，炒家们在这次派出贬值的过程中大获全胜，而泰国陷入了严重的危机之中。

对这场危机的分析

（1）第一点是因为泰国政府放开了资本，泰铢可以自由进出泰国，国际炒家们有了可乘之机。中国到现在都没有放开资本可自由兑换，就是不让外国资金随便来炒中国。

（2）第二点是，泰铢没有随着经济的变动而变动，90年代美国经济向上，泰国经济向下，美元该升值泰铢该贬值，但他们还绑定在1:25的固定汇率上，这就使得炒家们有了机会，酿成了一场金融危机。我国现在的汇率是随着经济市场变动而变动的。

（3）第三点，因为泰国政府提高了利率，热钱就会来套利。这场危机不是由外部因素决定，而是由泰国政府的经济政策失误导致的，金融风险都是从内部爆发的。

港元保卫战

1998年7月中旬至8月，国际金融炒家三度狙击港元，在汇市、股市和期指市场同时采取行动。他们利用金融期货手段，用3个月或6个月的港元期货合约买入港元，然后迅速抛空，致使港币利率急升，恒生指数暴跌，从中获取暴利。

港币实行联系汇率制，（Currency board是一种固定汇率制，即将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行量随外汇存储量联动的货币制度。如果所联系的货币是美元，也可称作美元化制度（dollarization））。

联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。但港币利率容易急升，而利率急升将影响股市大幅下跌。这样，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数暴跌，便可象在其他市场一样获得投机暴利。

面对国际金融炒家的猖狂进攻，香港特区政府决定予以反击。1998年8月，香港金融管理局动用外汇基金，在股票和期货市场投入庞大资金，准备与之一决雌雄。28日是香港股市8月份恒生期货指数的结算日，特区政府与炒家爆发了大决战。面对排山倒海的卖盘，地毯式的轰炸，特区政府顶住了国际金融炒家空前的抛售压力，毅然全数买进，独立支撑托盘，最终挽救了股市，有力地捍卫了港元与美元挂钩的联系汇率制度，保障了香港经济安全与稳定。在保卫战爆发前夕，香港不仅自身拥有820亿美元的外汇储备，而且身后还有中央政府1280亿美元的外汇储备，两者相加超过日本的2080亿美元，居当年世界第一位。

当然，保卫战成功也还有其他外部因素的作用，比如当时俄罗斯的债务危机爆发，使得这些金融炒家转向俄罗斯去处理这项损失，而无暇再顾及香港。

以史为镜,可以知兴替。

有时候你会发现历史总是惊人的相似，我们要时刻警惕，以防重蹈覆辙。

这是笔者最近在学习清华韩秀云教授的经济课程做的笔记并整理出来分享给大家，若想学习的小伙伴也可自己扫码学习（音频），这个知识点在第二季（第二季主要讲的国家宏观调控和经济危机的内容，比较宏观），需要看完整3季的内容的话也可查看小编之前文章的分享，本文有些资料来源于网络，若有侵权请随时联系mingxiaoxing101

完整课程目录分享

1.看得见的手 | 凯恩斯的经济学遗产

2.经济中的平衡 | 供求平衡与价格指数

3.什么是GDP | 经济增长三驾马车：消费 投资 净出口

4.市场失灵的背后 | 外在性、公共物品缺失，收入分配不公

5.政府的经济角色 | 稳定经济、公共物品、公共竞争、收入再分配

6.财政收入与支出 | 收钱难，用钱也不容易

7.中国的分税制 | 终将到来的房地产税和遗产税

8.财政赤字与国债 | 这两者有啥关系

9.财政如何刺激经济 | 减税、扩大支出的那些事儿

10.货币的产生 | 四种职能，缺一不可

11.银行如何创造货币 | 钞票是印出来的吗？

12.信用是经济运行的基石 | 失去信用的经济，将面临灭顶之灾

13.中央银行的诞生 | JP摩根的美国央行往事

14.中央银行的作用 | 保护储户利益与融资渠道

15.货币的几个重要概念 | 货币供给M2，基础货币、货币乘数

16.央行治理经济的思路 | 美联储主席格林斯潘的故事

17.货币政策的三大法宝 | 准备金率、贴现率、公开市场业务

18.金融市场给我们提供了什么 | 不同的融资渠道，间接融资和直接融资

19.宏观经济政策组合拳 | 经济冷热与货币供给的闸门

20.我国经济回暖了吗？ | 减税、降准、降息的那些事儿

21.通货膨胀的基本知识 | 定义，类型，通货膨胀税

22.德国的恶性通货膨胀 | 卷烟代替货币，以物易物

23.俄罗斯的恶性通货膨胀 | 中产者变无产者

24.津巴布韦的恶性通货膨胀 | 一盘鱼香肉丝1.2亿元

25.如何衡量通货膨胀 | 物价指数是怎么计算出来的

26.谁为通货膨胀买单 | 现金持有者的辛苦与悲剧

27.亚洲金融危机（1）索罗斯出山，掀起金融风暴

28.亚洲金融危机（2）泰铢贬值，危机导火索

29.亚洲金融危机（3）港币保卫战，差点崩盘的香港股市

30.俄罗斯债务危机 | 股汇双杀下，贬值70%的卢布

31.美国次贷危机 | 高杠杆下，泡沫的破灭

32.全球金融危机 | 美国发债救市，引爆全球危机

33.欧债危机 | 危机蔓延下，倒下的欧洲五猪

34.启示 | 金融危机VS债务危机，普通人如何应对？

结束语：懂宏观、多机遇、少风险