永信至诚688244上市估值分析和申购建议（永信至诚上市进展）

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一、公司介绍

（一）永信至诚是一家聚焦科技创新的网络安全企业，是国家级专精特新小巨 人企业，核心业务为网络靶场系列产品。网络靶场是数字化建设过程中安全 性测试的重要基础设施，是检验和评估安全防御体系有效性的重要技术系统， 是国家对重大网络安全风险和趋势进行推演和论证研判的重要科学装置，是防 范化解重大网络安全风险的重要手段，也是政企、院校、科研机构等单位网络 安全人才培养的重要支撑平台。公司致力于解决产业数字化转型缺乏安全测试环境、网络安全人员实战能 力不足、政企用户缺乏主动防护能力等问题。公司研发了网络空间平行仿真及 攻防对抗类技术，并推出网络靶场系列产品、安全管控与蜜罐产品、安全工具 类产品、安全防护系列服务、网络安全竞赛服务和其他服务，其他服务主要包 括线上线下培训服务。

公司盈利主要来源于向客户销售自主研发的网络安全产品，以及向客户提 供网络安全服务。网络靶场系列产品、安全管控与蜜罐产品、安全防护系列服 务和网络安全竞赛服务主要面向政企类客户，安全工具类产品主要面向政府监 管部门，其他服务主要面向个人和企事业单位。公司为客户提供网络安全产品 和网络安全服务一般体现为项目制特征。网络安全竞赛服务和线上线下培训服务是公司业务的流量入口，不仅能够 积累行业化经验、储备安全人才，同时提升了公司影响力及行业地位。公司通 过 380 余场、十余个行业的竞赛服务不断完善及迭代网络靶场，积累了具有行 业特性的网络场景，逐步建立起公司网络靶场产品的技术壁垒及行业场景壁垒， 增强公司产品的核心竞争力。网络靶场是公司的核心，网络靶场是用户网络安全保障重要的基础设施， 其核心技术还为蜜罐产品奠定了技术基础，创造了技术壁垒。蜜罐产品是对传 统网络安全产品的有效补充，并结合欺骗式防御能力及网络攻防对抗能力，推 动了公司态势感知产品的发展，进而形成了公司安全管控与蜜罐产品体系。安全管控与蜜罐平台发现的大量网络安全事件需要处置，网络安全人才、 网络安全工具以及专业安全防护服务为事件处置提供运营和支持。

（二）基于网络空间平行仿真技术和网络攻防对抗技术，公司形成自身的产品及 服务体系。公司主要产品及服务包括网络靶场系列产品、安全管控与蜜罐产品、 安全工具类产品、安全防护系列服务、网络安全竞赛服务和其他服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

二、行业和竞争

（一）国际电信联盟（ITU）将网络安全定义为可用于保护网络环境、机构 组织以及用户资产的政策、理念、技术等的集合。从传统网络安全产业的范围 看，网络安全产业主要提供保障网络可靠性、安全性的产品和服务，一般包括 网络系统安全和网络安全，传统产品形态主要有防火墙、防病毒、入侵检测与 防御等。随着网络技术的演变与安全形势的复杂化，网络安全也被赋予了新的内涵 外延。例如云计算的广泛应用，引入了虚拟化安全、云安全等概念，工业互联 网的演进让工业网络安全成为新的焦点。同时，新的安全威胁也进一步拓展了 网络安全的范畴。根据《国家网络空间安全战略》，当下网络空间的范围涵盖 互联网、通信网、计算机系统、自动化控制系统、数字设备及其承载的应用、 服务和数据等领域。相较于传统，目前网络空间安全所包括的范围更加广阔。当前，互联网、电信网、广播电视网、工控物联网甚至部分军事网络相互 集成融合，特别是工控物联网的快速发展，打通了虚拟空间和实体物理空间的 边界，全球互联、虚实一体的新一代网络格局已初步形成。与此同时，网络安 全威胁也从虚拟网络空间快速渗透到实体空间，针对卫星通信、电网、交通设 施、输油管道、核电站，甚至军事装备和设施的干扰、攻击事件时有发生。网 络靶场作为应对网络安全威胁，开展网络对抗技术装备研发、试验、战法演练， 提升网络攻防对抗能力，进行大规模网络空间方案推演、验证及决策等任务的 重要基础设施也快速发展。网络安全形势日趋复杂，网络空间已成为关系国家安全和社会稳定的新 战场，网络安全是我国国家战略。为了保障网络安全，提前发现、检验网络 风险，需要构建规模匹配的网络靶场设施，作为各级政府、关键信息基础设施 单位、企业、院校和科研机构在网络空间中检验战术战法、工具和系统安全性、 防御能力以及培养专业人才的练兵场和测试场。

我国互联网规模和用户规模均居世界第一，但核心技术与关键资源依赖国 外产品情况严重，网络攻击、信息窃取、病毒传播等事件呈多发态势，我国面 临的境外网络攻击和威胁越发严重，网络靶场是保障网络安全的重要基础设施。我国网络靶场建设目前处于起步阶段。在国家网络靶场建设方面，无论从靶场 基础理论研究、关键技术和产品研发，还是网络空间安全风险评估研究，与欧 美国家相比，我国都还存在着一定差距。随着国家和社会不断加大对网络靶场的投入，贵阳启动大数据网络安全靶 场建设、鹏城实验室成立、发行人作为第一完成人的基于平行仿真的大规模 网络靶场构建技术及应用项目荣获 2019 年度北京市科学技术奖（科学技术进 步奖）一等奖、强网杯永久赛址郑州网络安全科技馆建立等，网络靶场发 展迅速。

近年来，我国高度重视网络安全。十九大报告指出，网络安全等非传统安 全是人类面临的共同挑战之一，要坚持总体国家安全观，加强国家安全能力建 设，坚决维护国家主权、安全、发展利益。网络强国、数字中国、智慧社会等 的建设为网络安全发展创造了宝贵机遇，同时，国家级产业基金、科技创新专 项、重点产业园区以及一系列支持网信企业做大做强、优化完善产业生态的政 策举措逐步落地实施。网络靶场已成为各国家进行网络安全研究、学习、测试、验证、演练等必 不可少的网络安全核心基础设施，通过网络靶场建设，可为能源、电力、金融、 交通等国家关键信息基础设施运营单位安全体系建设提供分析、设计、研发、 集成、测试、评估、运维等全生命周期保障服务，解决无法在真实环境中对复 杂大规模异构网络和用户进行逼真的模拟、测试，以及风险评估等问题，实现 各行业网络空间安全能力的整体跃升。同时，网络靶场可以向相关科研机构与产业开放，在网络靶场的基础上进 行拓展和延伸，实现靶场应用支撑平台的共享，通过公开技术标准，提供公共 的测试环境和开发环境与公共接口，在全国范围内建立起一个由研究机构、软 硬件企业共同参与的开放的网络空间安全试验研究环境，从而推进我国的网络 安全技术研究能力，实现面向国家重要基础设施保障的网络空间安全学术研究 与产业聚集。

（二）近年来，我国网络安全行业市场增长较快，参与厂商众多。根据中国信息 通信研究院发布的《中国网络安全产业白皮书（2019）》，2018 年我国共有 2,898 家从事网络安全业务的企业。由于网络安全行业市场细分程度较高，目前 网络安全产品的细分领域多达百余个，不同细分市场的领先厂商不尽相同，因 此企业较难通过个别领域的领先优势成为行业领导者。总体而言，市场集中度 较低，不同的细分领域存在不同的优势厂商。永信至诚是一家聚焦科技创新的网络安全企业，核心业务为网络靶场系列 产品。公司主营业务是网络安全产品的研发、生产和销售，以及为客户提供网 络安全服务。根据 2020 年 7 月份数世咨询发布的《网络靶场能力指南》，公司 在市场执行力、应用创新力均为第一名；根据 2022 年 7 月份数世咨询发布的 《数字靶场能力点阵图 2022》，公司在市场执行力、应用创新力均为第一名。2020年，我国网络安全市场规模达到 718.80亿元，公司 2020年营业收入为 29,164.20 万元，在我国网络安全市场占有率为 0.41%。我国网络安全企业数量 众多，2018 年我国共有 2,898 家，网络安全行业细分程度较高，产品的细分领 域多达百余个，不同细分市场的领先厂商不尽相同。奇安信 2020 年安全业务收 入为 41.60 亿元，市场占有率 5.79%，排名第一。市场占有率较高的企业主要为 奇安信、深信服、启明星辰、华为、天融信、腾讯、阿里、新华三、绿盟科技、 安恒信息、三六零、亚信安全等知名企业。

三、特别风险

一、网络靶场相关业务属于新兴领域，市场规模相对较小，后续业 务拓展存在不确定性 网络靶场属于网络安全行业新兴细分领域，根据数世咨询预计数据来看， 2021 年网络靶场市场规模约 18.94 亿元，2022 年预计 24 亿元，2023 年预计超过 31 亿元，占整体网络安全市场的比例约为 2%-3%，市场规模相对较小。公司运 用网络靶场技术的相关业务主要为网络靶场平台、安全管控与蜜罐产品和网络 安全竞赛，报告期内收入分别为 8,656.64 万元、15,335.13 万元和 22,864.18 万元， 占收入比例分别为 53.08%、52.58%和 71.41%，公司业绩对网络靶场依赖程度较 高。公司网络靶场主要有人才培养靶场、赛事演练靶场、案件线索追踪实战靶 场、业务模拟仿真靶场等，主要用于人才培养、攻防演练、案件追踪、安全测 试等，主要客户为公安等政府部门、研究院高校、电网石油等央企、军队等。若未来上述客户需求下降，则将会对公司业务经营产生不利影响，公司网络靶 场业务未来拓展存在不确定性。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内：

2.2022年 1-9月公司预计实现营业收入约 12,000.00万元至 12,500.00万元，同 比增长约 2.25%至 6.51%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约-3,600.00 万 元至-3,100.00 万元，亏损幅度同比缩小约 3.97%至 17.31%；预计实现扣除非经 常性损益后归属于母公司所有者的净利润约-4,200.00 万元至-3,700.00 万元，亏 损幅度同比缩小约 3.56%至 15.04%。主要原因是随着公司规模的扩大和收入的 增加，营业成本以及研发费用、管理费用等期间费用增幅变缓，导致亏损幅度 有所缩小。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

永信至诚是一家聚焦科技创新的网络安全企业，致力于解决产业数字化转型缺乏网络安全仿真测试环境、网络安全人员实战能力不足、政企用户缺乏主动防护能力等问题，公司客户主要为公安等政府部门、研究院高校、电网石油等央企、军队等，应收账款受政府预算及审批流程影响较大，公司规模比较小，应收帐大，市场竞争力一般，业绩缺乏爆发力，短线给予25亿左右估值，不排除开盘有破发风险，建议谨慎申购。

温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。

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