美国加息周期对中国A股的影响

2021年12月15日夜间，美联储召开了新一轮的议息会议，这次会议加速了TAPER，承认通胀不是暂时的，并且明年加息的预期几乎已经100%确定了。美联储的购债缩减规模从150亿增加到了300亿，预计2022年3月就会完全退出。根据预测美联储货币政策的点阵图显示，美联储明年可能会提前加息，不过这个预测从历史经验看，似乎准确率不高。之前预计美国会加息1次，现在预计加息3次。我个人认为从6月开始可能性较大。目前美国通胀爆表，PPI达到了10%，CPI到了6.8%，半成品价格更是创50年新高，美国不加息是不行了。

美国生产者物价指数(PPI)最新数据及变动趋势

美国消费物价指数(CPI)最新数据及变动趋势

比起上一轮美联储的紧缩，这次似乎有一点逼上梁山的味道。而其他国家跟不跟，现在是一个悬念。一般来说，欧美的货币政策周期比较一致，去年大家都一起开动印钞机。现在美国已经首先表态了紧缩了，欧洲和日本似乎没有响应。本来英国几次放风要加息，前几次都落空了。不过昨天晚上终于还是宣布加息了15个基点，成为G7国家中第一个宣布加息。看看英国的疫情数据，曾经的日不落帝国，堕落成这个样子，还是令人唏嘘，一如那老去的《007》系列电影。反倒是韩国已经开始了加息进程，不得不刮目相看。

至于我们，基本可以确定不跟了。21世纪的前15年，我们和美国的货币节奏也比较一致，都在06年左右加息，都在08年之后宽松。但是2016年之后，就完全不同了。2016年美国开始了上一轮加息，我们则是降准。2018年接着降准，那次让所有人都大吃一惊。2020年疫情爆发，全球开始史无前例大放水，我们虽然也是宽松，但是表现得相当克制。而这轮，美国已经开始TAPER，我们则继续降准。明年的货币大趋势基本上也透露了：继续加强逆周期调节。这个词详细大家都不陌生了，意思是GDP增速下滑的，我们会逆周期调节的。另外，继续保持广义货币量和名义GDP增长适应，保持贷款合理增长，保持流动性合理宽裕，这些表述和之前一年基本上一样。最重要的是，进一步推动企业融资成本下降。总体而言，不说宽松，至少可以肯定是不会收紧的。

我们对美国自1982年里根总统执政以来美联储的政策进行分析，美国共经历了7波加息降息周期，因为上海证券交易所的开市日为1990年12月19日，所以我们对比第三轮、第四轮、第五轮、第六轮加息周期和上证指数走势的关系，以观察以美国为首的全球加息周期对中国A股的影响。

美国第三轮加周期对A股的影响

美国第三轮加息期间上证指数走势图

可以看到，在第三轮加息周期，A股先跌后反弹，区间内指数跌了217.58点，跌幅为-27.89%，最大回撤-60.19%，可以看出，这波加息对A股产生了比较大的影响，但此次加息周期最大的影响是东南亚出现经济危机（此文不做重点）。

美国第四轮加息周期对A股的影响

美国第四轮加息期间上证指数走势图

可以看到，在第四轮加息周期，A股先跌后涨，上证指数区间涨了918点，区间涨幅为113.84%，最大回撤为-32.12%，这次加息周期A股大涨，但此次加息周期直接导致美国科网泡沫的破灭。

美国第五轮加息周期对中国A股的影响

美国第五轮加息期间上证指数走势图

可以看到，此次加息周期内，A股先跌后涨，区间涨了254.37点，上涨幅度为18.36%，最大回撤-33.28%，可以看出此次加息也对中国A股造成了比较大的影响，但在在此次加息的末尾，从2006年初开始，A股迎来了历史上最大的牛市，指数从1300点飙升至6124点，指数翻了4.7倍。

此次美国加息对美国影响深远，在加息周期结束两年之后，2008年美国出现次贷危机，导致美国股市剧烈震荡，全球市场出现流动性风险。

08年美国次贷危机道琼斯指数走势图

美国第六轮加息周期对中国A股的影响

美国第六轮加息期间，中国A股的走势图

此次加息周期内，上涨指数跌了979点，跌幅为-27.87%，是离我们历史最近的一次加息周期，也是我们最熟悉的川普同志执政美国第45届总统期间，但此次加息真的和川普的政策没有太大的关系，川普任期内美联储主席是鲍威尔，​川普上任以来对此对鲍威尔的鹰牌政策大为恼火，就差没有直接fire掉鲍威尔了，但鲍威尔始终维持较高的联邦基准利率，直到疫情开始后才开始大幅放水。

2018年年内美联储加息四次、加拿大央行加息三次、英国央行加息一次，而欧洲央行、日本央行则继续维持超低利率水平。同时这次加息期间，中美出现贸易战，导致2018年中国股市出现一年的熊市行情，贸易战对此次中国经济的影响深远。中国央行年内累计四次降准，货币政策边际宽松。共计释放了3.65万亿流动性，再加上MFL释放的0.78万亿，央行大概向市场投入流动性4.43万亿人民币。在美联储加息的同时国内降准，表明央行货币政策以国内目标为主，保持独立性。

总结：

在2019年年底出现新冠疫情以来，全球货币政策出现大放水，面对新冠疫情，美联储打出组合拳，力度远超次贷危机时期。美联储采取了极为宽松的非常规货币政策：2020年3月15日美联储直接祭出零利率和7000亿美元QE；3月23日宣布QE无上限；3月 26日将存款准备金率降为0；4月9日宣布将提供2.3万亿美元的贷款帮助家庭和企业。组合拳下，当前美国广义货币M2增速已经超过20%，接近1943年创下的26%的历史峰值。从3月11日到5月13日的短短的两个月的时间，美联储的资产规模从4.3万亿美元跃升到6.9万亿美元，增幅60%。与此形成鲜明对比的是，08年8月底到12月底这四个月时间，美联储的资产仅增加1.3万亿美元，增幅46%。

与美联储相比，我国央行更为克制，M2明显回升。不同于美联储的非常规货币政策，我国央行主要采用结构性货币政策。总量上，通过3次降准、公开市场操作、运用1.8万亿元再贷款再贴现、6000亿元新增政策性银行贷款额度等投放流动性；价格上，引导公开市场逆回购操作利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）分别下行30BP，将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。在央行的呵护下，货币信贷逆势增长，M2在3月份重回两位数增速，4月增速达11%。

同时必须看到，在后疫情时代美国和全球加息的大背景下，因为资本成本的提升，资本会选择流向全球最安全的国家和地区，而随着中国国力的提升，中国疫情防控的有效性得到控制，生产恢复正常，中国经济成为全球最安全稳定的国家，从这个逻辑出发，美国此轮加息将促使更多的美国资金流入中国市场，结合中国政府目前的有足够的货币政策盈余空间足够应对外围加息对中国经济的影响，预期此次美国加息对中国A股的影响有限，不宜过分悲观。