聊聊期权（二）：delta与杠杆倍数

本周盈利大幅回落（以我组合平时的波动来看回撤算大了），全周无操作。现在的主要任务就是等机会，3300以上尽量不要买，还是那句话——风险是第一位的。

上一下本周仓位图：

上一期咱们介绍了期权的一些基础知识，接下来的几期跟大家聊聊期权进阶的东西：delta、gamma、vega与theta。这些玩意都学习明白以后，就可以开始我们的期权策略了，说好听点叫期权策略，其实就是复刻券商那些有着奇怪收益结构的理财产品。OK，咱们本期先来聊聊期权的delta。

学过中学数学的朋友一定对delta（Δ,δ）这个希腊字母不陌生，它在期权中的应用也很简单：在其他因素保持不变的前提下，给定一单位标的资产的价格变化所引起期权价值变化的一个估计值。

根据定义我们来捋一捋，就拿300ETF期权举例好了，给定的一单位标的资产就是1份300etf，1份300etf价格变化能引起期权价值发生怎样的变化？我们上期刚聊过，期权的本质是一份合同，但是这份合同具有交易价值，价值总是由价格来体现，比如12月到期、行权价为5.0元的300etf认购期权现价是0.2170，说明1份该期权价值0.2170。上面的这个问题就可以换个问法：1份300etf价格的变化能引起期权价格发生怎样的变化？

这个问题不就是在问期权的杠杆倍数吗？

我们先来看一下大家眼中的杠杆：比如券商端的融资账户，本金100万，借入100万，相当于给本金加了1倍杠杆（2倍的杠杆倍数），交易的标的物为股票。当股票上涨10%时，你的收益=股票涨幅*杠杆倍数=10%*2=20%。

再来看一下期权的杠杆倍数：拿12月到期、行权价为5.0元、期权现价为0.2170元/份的300etf认购期权举例，假设我们手头恰好有2170元，恰好买了10000份（手续费暂时忽略）该期权，先回答一下我们购买的标的物是啥。

有同学说标的物是期权。那么假设每份期权的价格上涨10%，我们的收益是多少？当然是2170*10%=217元了！哪来的杠杆？

有同学说标的物是300etf。300etf的现价为4.920元/份，假设每份300etf的价格上涨10%，我们买入的10000份期权收益是多少？具体多少暂时不知道，但是模模糊糊的觉得应该是300ETF涨幅*杠杆倍数才对。那么杠杆倍数是多少？有同学又说了，期权每份0.2170元，背后的真正标的物300etf每份4.920元，杠杆倍数当然是4.920/0.2170=22.67倍！

当300etf上涨10%时，对应的认购期权应该上涨226.7%，期权每份价格涨到0.2170*3.267=0.7089元才对。

让我们抛开一切金融知识，从常识上去想一想这件事合理不。

300etf每份现价是4.920元，对应行权价为5.0元的认购期权现价是0.2170元。当300etf上涨10%至5.412元/份时，这份期权的到期行权价仍然是5元/份（合同早就约定好的），如果这是一份美式期权合约，我们可以立即行权，用5元/份的价格买入300etf，转手在市场上以5.412元/份卖出盈利，我们为了保证能在5元/份的价格买到300etf，在之前付出了0.2170元/份的成本。也就是对我们来说，只要300etf的价格高于5.2170元/份，我们就是盈利的。

同样的，市场上有许多像我们一样聪明的人，如果300etf价格上涨，而期权价格不发生变化，就会有大量套利者涌入， 他们相当于以5.2170元/份的价格获得300etf，然后再以市场价5.412元/份卖掉。不停套利的结果就是这张期权合约在0.4120元附近停止变化，因为套利者通过期权获得1份300etf的成本变成了5.412元，市场上1份300etf的价格也是5.412元，没有了套利空间。

所以，如果这是一张美式期权，同时不考虑交易手续费的前提下，假设300etf上涨10%，我们买入的这张12月到期、行权价为5.0元/份的认购期权会在短时间内迅速涨到0.4120元/份，并且价格会维持在0.4120元附近。买入时的成本价为0.2170元/份，上涨89.86%。

真实的杠杆倍数=89.86/10=8.986倍。

有没有觉得计算起来好复杂？而且咱们的期权是欧式的也不是美式的。为了方便理解和计算，贴心的专业人士早就把场内交易的期权们delta值给定了（任何股票交易软件皆可实时查询），期权的杠杆倍数就等于（标的物价格/权利金）*delta。其中分母的权利金就是期权的现价。

下图是中信证券查询界面：

关于delta与期权的杠杆倍数本期先聊这么多，下期接着聊期权中的希腊字母。

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