民生证券：给予科大讯飞买入评级（上证指数科大讯飞）

2022-04-24民生证券股份有限公司吕伟对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评：业绩符合预期，讯飞2.0迎来红利期》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为38.56元。

科大讯飞(002230)

事件：2022年4月22日，公司发布2021年报及2022年一季报。2021年：公司营收183.14亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%。分产品看，教育产品和服务、开放平台、智能硬件收入分别为60.07、29.88、12.37亿元，同比分别增长49.47%、55.55%、41.63%。2022年一季度：公司营收35.06亿元，同比增长40.17%；归母净利润1.10亿元，同比下滑20.57%，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长37.73%。

加大战略投入，映射至毛利率短期承压。2021年公司毛利率为41.13%，同比下滑3.99个百分点。主要系超前战略投入致使毛利率有所下滑。分产品看，

1）教育领域营收60.07亿元，同比增长49.47%，毛利率51.66%，同比下降2.59pct。主要产品学习机占比进一步过大，其硬件形态致使毛利率有所下滑；教育业务具备公益属性的前提下，在推广阶段处于均衡发展状态，于偏远地区+贫困县的覆盖过程，给予对应的优惠与折扣，增强客户口碑并有利于长期发展。

2）开放平台业务营收29.88亿元，同比增长55.55%，毛利率21.21%，同比下降2.87pct。从业务结构上，开放平台授权收入为5.2亿，同比增长65%，相关毛利率87%；广告业务收入约为25亿，同比增长约为27%，毛利率16%，受国家对于互联网流量的强监管，致使网络流量有所下降，映射至广告业务毛利率承压。今年将通过加大开放平台增长，结合调整广告算法，毛利率预计提升到18%-20%左右。

3）智慧城市与政法业务总营收49.73亿元，毛利率约为32%。同比下降6pct。公司2021年与更多城市进行战略性合作，以总集成与服务商的身份承担更多的信息工程业务，导致总体毛利率下降。

根据地建设加快，实现G-B-C深度融合。教育赛道率先实现G-B-C三者融合，G端：教育教学系统多省落地；B端：学校建立模拟考试环境及系统；C端：学生加固自身学习认知及复习。对比医疗架构，G-B-C三大层级高度耦合：G端以卫健委直接管理的乡村卫生院和社区为主；B端以各级医院为核心；C端面向广大的慢病管理和家庭医生随访的家庭用户，以不断进化的后台全科医生能力为核心是远超基层医生，未来有望实现医疗及其他赛道的G-B-C三者融合。

投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，于二十余年实现AI产业产业链全覆盖，在人工智能2.0时代，公司创新提出“顶天立地”战略方针，并以“根据地业务”持续获取大额订单。同时通过对自身核心技术的场景应用，于业界率先发起多项AI技术与平台。预计2022-2024年EPS分别为0.95元、1.38元、2.00元，当前市值对应22/23年PE分别为41X/28X，维持“推荐”评级。

风险提示：新业务落地不及预期，疫情反复带来交付风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.93亿，根据现价换算的预测PE为44.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.3。证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。