财报分析-中远海控-2020
资产资本结构分析
资产结构分析
资产结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 金融资产 | 33% | 27% | 37% | 28% | 22% | 30% | 33% |
| 长期股权投资 | 9% | 12% | 22% | 24% | 15% | 17% | 18% |
| 经营资产 | 59% | 61% | 41% | 48% | 63% | 53% | 48% |
可以看出中远海控的资产结构是以经营资产为主，金融资产次之，长期股权投资也占比不小，并且各项资产的占比总体来看非常稳定。
金融资产结构分析
金融资产结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 货币资金 | 93% | 92% | 94% | 89% | 83% | 91% | 92% |
| 交易性金融资产 | 0% | 0% | 0% | 0% | 6% | 2% | 1% |
| 其它 | 7% | 8% | 6% | 11% | 10% | 7% | 6% |
可以看出中远海控的金融资产基本都是非常容易变现的货币资金。
经营资产结构分析
经营资产结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 营运资本 | -6% | -7% | -31% | -23% | -10% | -19% | -39% |
| 长期经营资产 | 106% | 107% | 131% | 123% | 110% | 119% | 139% |
可以看出中远海控的经营资产是以长期经营为主，说明中远海控是一个传统意义上的重资产公司。
长期经营资产结构分析
长期经营资产结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 固定资产 | 92% | 92% | 87% | 78% | 85% | 87% | 86% |
| 在建工程 | 5% | 6% | 10% | 13% | 4% | 3% | 3% |
| 无形资产 | 3% | 3% | 4% | 7% | 6% | 6% | 6% |
| 开发支出 | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| 商誉 | 0% | 0% | 0% | 1% | 4% | 5% | 5% |
| 其它 | 0% | -0% | -1% | 0% | 0% | -1% | -1% |
可以看出，中远海控的长期经营资产中以固定资产为主。
营运资本结构分析
营运资本结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 营运资产/营运负债 | 0.70 | 0.59 | 0.49 | 0.51 | 0.60 | 0.48 | 0.35 |
| 应收预付/应付预收 | 0.53 | 0.40 | 0.36 | 0.39 | 0.45 | 0.40 | 0.28 |
中远海控的营运资产与营运负债的比例以及应收预付与应付预收的比例远远小于1并且有下降的趋势，这说明公司在行业上下游中的地位比较高，有非常强的资金安排能力。
营运资产结构分析
营运资产结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 应收账款票据 | 34% | 43% | 55% | 54% | 52% | 51% | 56% |
| 预付款项 | 16% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| 存货 | 20% | 18% | 14% | 19% | 23% | 23% | 19% |
| 其它 | 30% | 39% | 32% | 27% | 25% | 26% | 25% |
中远海控的营运资产中基本以应收为主，各项营运资产的占比非常稳定。
营运负债结构分析
营运负债结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 应付账款票据 | 63% | 62% | 72% | 70% | 69% | 60% | 68% |
| 预收款项 | 3% | 3% | 1% | 1% | 0% | 1% | 2% |
| 其它 | 34% | 35% | 27% | 29% | 31% | 38% | 30% |
中远海控的营运负债中以应付账款为主，并且占比也非常稳定。
资本结构分析
资本结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 财务杠杆比例 | 3.08 | 2.95 | 2.49 | 2.44 | 3.32 | 2.66 | 2.17 |
中远海控的财务杠杆比例还是比较高的，说明公司有大量的有息债务，好的现象是这个比例有下降的趋势。
流动性分析
流动性分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 营运资本 | -483,296 | -582,184 | -1,190,483 | -1,158,261 | -1,163,775 | -1,868,963 | -3,230,799 |
| 长期资本-长期资产 | 1,740,718 | 1,774,240 | 1,432,307 | -120,474 | -2,157,656 | 1,415,917 | 554,328 |
| 长期融资净值 | 2,224,014 | 2,356,424 | 2,622,790 | 1,037,787 | -993,881 | 3,284,880 | 3,785,127 |
| 营运资本长期化率 | -360% | -305% | -120% | 10% | 185% | -76% | -17% |
中远海控的长期融资净值常年都是正的，说明公司存的融资策略还是比较稳健的，其营运资本都是负的，说明公司基本没有流动性风险。
利润分析
利润结构分析
利润结构分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 息税前经营利润占比 | 16% | 43% | 160% | 56% | 62% | 67% | 82% |
| 长期股权收益占比 | 38% | 30% | -39% | 30% | 33% | 23% | 12% |
| 金融资产收益占比 | 46% | 27% | -21% | 15% | 5% | 10% | 6% |
中远海控的利润结构中以息税前利润为主，长期股权资产收益占比长期都在30%以上也不少，近几年息税前经营利润占比在升高，说明公司逐渐的专注于自身的经营。
毛利分析
毛利分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 营业收入 | 6,437,446 | 5,748,992 | 7,116,018 | 9,046,396 | 12,082,953 | 15,105,668 | 17,125,883 |
| 营业成本 | 5,985,222 | 5,510,823 | 7,186,580 | 8,260,464 | 11,060,488 | 13,482,966 | 14,692,502 |
| 毛利 | 452,224 | 238,169 | -70,562 | 785,932 | 1,022,465 | 1,622,702 | 2,433,381 |
| 毛利率 | 7% | 4% | -1% | 9% | 8% | 11% | 14% |
| 息税前利润率 | 1% | 3% | -8% | 4% | 3% | 4% | 8% |
中远海控的营业收入与营业成本及毛利呈现的是快速上升的趋势，毛利率和息税前利润率在2016年以前是下降的，2016年以后快速回升。
营业费用分析
营业费用分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 营业税金及附加率 | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| 销售费用率 | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| 管理费用率 | 6% | 7% | 6% | 6% | 6% | 6% | 6% |
| 资产减值及损失占营业收入比率 | 0% | -0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| 营业外收支净额占营业收入比率 | 1% | 7% | -1% | 1% | 1% | -0% | 0% |
| 总费用率 | 8% | 14% | 5% | 7% | 7% | 7% | 6% |
中远海控的总费用率除了2015年由于营业外收支比例突然变大有所波动外，其它年份非常稳定，值得注意的是公司没有任何的销售费用，费用基本都以管理费用为主，管理费用率非常稳定，基本都维持在6%。
现金流量分析
投资活动现金流量分析
投资活动现金流量分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 长期资产新投资额 | -51,264 | 226,186 | 128,657 | 864,849 | 1,556,288 | -120,967 | 61,884 |
| 净合并额 | -11 | 0 | -953,486 | 203,946 | 2,103,399 | -1,216,629 | -85,520 |
| 扩张性资本支出 | -51,275 | 226,186 | -824,829 | 1,068,795 | 3,659,687 | -1,337,596 | -23,636 |
| 扩张性资本支出占比 | -1% | 3% | -9% | 21% | 58% | -10% | -0% |
中远海控的扩张性资本支出不是太稳定，忽升忽降，有时为正，有时为负，公司的投资策略是周期性的。
筹资活动现金流量分析
筹资活动现金流量分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 现金自给率 | 128% | 98% | -34% | 54% | 20% | -1644% | 803% |
| 筹资需求 | 0 | 4,348,494 | 4,192,347 | 2,860,693 | -325,574 | 6,320,718 | 9,476,432 |
| 股东筹资净额 | 2,550 | 27,151 | 5,787 | 96,731 | 9,925 | 770,848 | 68,631 |
| 债务筹资净额 | -1,326,585 | -723,178 | 90,387 | 318,658 | 3,772,470 | -956,112 | -2,471,971 |
中远海控的现金自给率不是太稳定，有几年很高，有几年很低，但由于其有充足的金融资产，所以筹资需求基本都是正的，从实际情况来看，公司这几年来还是利用了许多的外源筹资，从金额来看主要以债务筹资为主，股东资产金额每年都是正的，因为公司从2014年以来没有任何的股利支付，这是一家从不分红的企业。
经营活动现金流量分析
经营活动现金流量分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 590,132 | 666,368 | 151,953 | 709,204 | 813,078 | 2,120,237 | 4,503,056 |
| 经营资产自由现金流 | 78,891 | 215,110 | -223,178 | 435,470 | 573,659 | 1,688,689 | 3,922,014 |
| 营业收入现金含量 | 89% | 87% | 85% | 86% | 86% | 86% | 85% |
| 成本费用付现率 | 86% | 82% | 79% | 83% | 83% | 77% | 70% |
| 经营利润现金含量 | 165% | 147% | -42% | 124% | 129% | 237% | 254% |
中远海控的现金流量都是上升的，说明公司的自由现金流比较充足，营业收入现金含量非常稳定但比率都小于1，这是扩张期企业的特点，但其成本费用付现率也是长年小于1，这是公司处于平稳运行阶段的特点，这个比较矛盾，其经营利润现金含量非常高，说明公司的经营利润质量还是非常高的。
股东权益回报率分析
股东权益回报率分析
股东权益回报率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 息税前资产回报率 | 3% | 3% | -4% | 5% | 3% | 5% | 10% |
| 财务杠杆效应 | 2.04 | 2.01 | 3.39 | 1.90 | 2.04 | 1.42 | 1.74 |
| 企业所得税效应比率 | 144% | 101% | 110% | 81% | 79% | 67% | 95% |
| 股东权益回报率 | 8% | 7% | -15% | 8% | 5% | 5% | 17% |
中远海控的股东权益回报率先降后升，与息税前资产回报率的趋势比较一致，回报率不高，从2020年的比率来看处于中油水平。财务杠杆效应总体呈现的是下降的趋势，企业所得税效应比率呈现的是下降的趋势。
息税前资产回报率分析
息税前资产回报率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 息税前经营利润率 | 6% | 8% | -5% | 6% | 5% | 6% | 10% |
| 资产周转率 | 49% | 43% | 76% | 85% | 65% | 82% | 100% |
| 息税前资产回报率 | 3% | 3% | -4% | 5% | 3% | 5% | 10% |
中远海控的息税前资产回报率总体是上升的，主要受到资产周转率上升的影响。
资产周转率分析
资产周转率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 经营资产周转率 | 0.83 | 0.71 | 1.86 | 1.76 | 1.03 | 1.54 | 2.08 |
| 资产周转率 | 0.49 | 0.43 | 0.76 | 0.85 | 0.65 | 0.82 | 1.00 |
中远海控的资产周转率是上升的，这与其经营资产周转率比较一致。
长期经营资产周转率分析
长期经营资产周转率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 固定资产周转率 | 0.85 | 0.72 | 1.63 | 1.84 | 1.10 | 1.49 | 1.73 |
| 长期经营资产周转率 | 0.78 | 0.66 | 1.42 | 1.44 | 0.93 | 1.29 | 1.49 |
中远海控的长期经营资产周转率和固定资产周转率均呈现波浪式的波动趋势，波动的频率大致相同，说明公司的长期经营资产主要由固定资产构成。
营运资本周转率分析
营运资本周转率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 应收账款周转天数 | 18.61 | 20.44 | 30.41 | 25.07 | 27.03 | 21.23 | 20.29 |
| 存货周转天数 | 13.42 | 9.73 | 7.95 | 10.30 | 13.53 | 10.98 | 8.03 |
| 应付账款周转天数 | 50.24 | 58.04 | 85.32 | 72.61 | 66.32 | 59.02 | 83.35 |
| 现金周期 | -18.21 | -27.87 | -46.96 | -37.25 | -25.76 | -26.81 | -55.04 |
中远海控的现金周期是下降的，说明公司的营运效率有所提升，这主要受到其应收账款周转天数和存货周转天数同时下降的影响。
各类资产的回报率分析
各类资产的回报率分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 经营资产回报率 | 6% | 8% | -5% | 6% | 5% | 6% | 10% |
| 长期股权投资回报率 | 12% | 9% | 7% | 7% | 7% | 7% | 7% |
| 金融资产回报率 | 4% | 3% | 2% | 3% | 1% | 2% | 2% |
可以看出，中远海控的经营资产回报率是比较稳定的，但其回报率却不是最高的，箕股权投资回报率是最高并且是最稳定的。
财务杠杆效应分析
财务杠杆效应分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 财务效应比率 | 0.66 | 0.68 | 1.36 | 0.78 | 0.61 | 0.53 | 0.80 |
| 财务杠杆倍数 | 3.08 | 2.95 | 2.49 | 2.44 | 3.32 | 2.66 | 2.17 |
| 财务杠杆效应 | 2.04 | 2.01 | 3.39 | 1.90 | 2.04 | 1.42 | 1.74 |
中远海控的财务杠杆效应总体是下降的，这主要受到财务效应比率和财务杠杆倍数的综合影响。
成长性分析
成长性分析
成长性分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 总资产 | 13,238,755 | 13,234,372 | 9,341,787 | 10,655,378 | 18,725,118 | 18,414,636 | 17,096,878 |
| 营业收入 | 6,437,446 | 5,748,992 | 7,116,018 | 9,046,396 | 12,082,953 | 15,105,668 | 17,125,883 |
| 毛利 | 452,224 | 238,169 | -70,562 | 785,932 | 1,022,465 | 1,622,702 | 2,433,381 |
| 息税前经营利润 | 357,202 | 452,642 | -363,575 | 573,503 | 629,348 | 894,456 | 1,775,720 |
| 营业收入增长率 | 0 | -11% | 24% | 27% | 34% | 25% | 13% |
| 营业收入平均增长率 | 0 | -11% | 7% | 13% | 18% | 20% | 19% |
中远海控的营业收入上升非常快，总资产总体也是上升的，毛利，息税前经营利润也是增长的态势，说明公司的成长性是非常不错的，是一个成长型的企业。
成长质量分析
成长质量分析
| 项目 | 2014/12/31 | 2015/12/31 | 2016/12/31 | 2017/12/31 | 2018/12/31 | 2019/12/31 | 2020/12/31 |
| 经营活动现金流量净额 | 590,132 | 666,368 | 151,953 | 709,204 | 813,078 | 2,120,237 | 4,503,056 |
| 经营资产自由现金流 | 78,891 | 215,110 | -223,178 | 435,470 | 573,659 | 1,688,689 | 3,922,014 |
| 营业收入现金含量 | 89% | 87% | 85% | 86% | 86% | 86% | 85% |
| 经营利润现金含量 | 165% | 147% | -42% | 124% | 129% | 237% | 254% |
| 自由现金流增长率 | 0 | 173% | -204% | 295% | 32% | 194% | 132% |
| 自由现金流平均增长率 | 0 | 173% | -16% | 88% | 74% | 98% | 104% |
中远海控的经营活动现金流量净额，经营资产自由现金流都呈现快速上升的趋势，营业收入现金含量不高但很稳定，其自由现金流的平均增长率远高于营业收入的平均增长率，说明公司的成长质量还是相当不错的。
估值
| 两阶段模型 | |
| 2020年的自由现金流为基准 | 3,922,014.00 |
| 假设2021年-2025年每年增长 | 10.00% |
| 2025年后每年增长 | 4.00% |
| 折现率 | 5.88% |
| 营运类资产的价值 | 280958131.28 |
| 加:金融资产 | 5716678.00 |
| 加:长期股权投资 | 3,134,552.00 |
| 减:企业债务 | 9,911,152.00 |
| 企业价值 | 279,898,209.279 |
| 少数股东比例 | 44.20% |
| 归属于母公司股东的价值 | 156,186,439.182 |
| 股本(万股) | 1,225,953 |
| 每股内在价值（元) | 127.40 |
中远海控是一个成长型的企业，并且成长性和成长质量都非常不错，我们偏向于用两阶段模型对其进行估值,最终得出的估值为127.4元，留出30%的安全边界，我觉得在89元以下买入比较合理。
总结
中远海控的资产结构非常稳定，各项资产的搭配也比较合理，财务杠杆倍数在下降，流动性风险非常小。
中远海控的利润结构以息税前经营利润为主，这是经营主导公司的普遍特征，毛利率不高但整体来看有所上升，营业费用控制得非常不错，各项费用率都非常稳定。
中远海控的投资活动呈现周期性的特征，总体来看不是太积极，现金自给率总体来看不是太高，筹资活动现金主要来自债权融资，经营活动现金流量净额上升得非常快，公司的现金流比较充足。
中远海控的股东权益回报率不高但处于上升的趋势，2020年的回报率处于中游水平。
中远海控的成长性非常不错，成长质量也非常好。