浅谈主动型股票基金的投资方法

浅谈主动型股票基金的投资方法

本文以部分投资者频频遭受的亏损出发，理论分析其投资逻辑是否正确，探究适合于普通投资者的投资方法，研究一类特别的投资对象，即具有较大波动性的主动型股票基金，浅析其是否可以采用股票投资通常使用的方法进行投资，为广大投资者提供具有理论依据的建议。

一、部分个人投资者的困境

（一）部分个人投资者的投资困境

部分个人投资者在基金投资的过程中屡屡遭受亏损，在周遭和媒体投资理论的灌输下结合自己的认知进行操作，通常牛市赚得少，熊市亏得多。甚至在某基金回调途中一度越买入越下跌，却仍然选择继续买入，在市场大幅回调时没有合理的投资方法规避风险，只能看着自己的资产缩水。很多个人投资者都抱怨自己没有系统可用的投资方法，在市场中的操作几乎是凭运气。

（二）部分个人投资者虚假的救命稻草

近年来，定投作为一种基金投资方法风靡起来，各大基金销售平台都开启了定投的服务。定投被个人投资者视为救命稻草，部分投资者紧紧抓住定投不放，却并不了解定投真正适合的投资范围。无论基金上涨还是下跌，投资者都坚定定投，往往成本很高，只是积累了基金份额。

（三）部分个人投资者困境的原因

1.对基金市场认识不足

2.对自身投资能力认识不足

3.对市场噪音辨识能力不足

4.对投资者进行的投资者教育不足

5.没有广泛适用的投资方法

（四）部分个人投资者的诉求

期望有一种基于投资者投资能力广泛适用的投资方法。这也是本文的探究核心。

二、主动型股票基金及常见基金投资方法概述

（一）投资组合

投资组合是针对投资者的实际情况和需求, 构建合理的基金投资组合。

1、依据攻守平衡原则对基金进行投资组合

2、了解基金经理人的投资个性

3、依据风险承担能力和投资目标, 构建基金组合

（二）定投

以定投的方式积累份额。

相较于传统投资，基金定投可以很好地匹配各类投资者的风险承受能力和投资需求，同时，定投在投资初期就设定好了投资期限，投资间隔和金额，后续无需盯盘了解市场动向，时刻调整投资策略，解决了择时问题。定期定额投资法，又称为美元成本法（Dollar-Cost Averaging）在上世纪40年代开始被提出。

（三）一笔买入

在价格洼地一笔买入，等待增值后再卖出。

三、具有较大波动性的主动型股票基金

把具有股票性质的主动型基金称为具有较大波动性的主动型股票基金，其特点为波动性相对大。衡量指标可参考最大回撤指标。

四、具有较大波动性的主动型股票基金的投资方法

（一）具有较大波动性的主动型股票基金的投资方法

1.利用波动性大的主动型股票基金的波动性进行操作。

投资界主流思想认为，投资者不应该频繁做基金交易，基金投资和股票投资不同。大部分投资者购买的是场外基金，它采用一个交易日一个净值的方式计算基金价值，不同于股票投资的实时变化价格。计价方式的不同以及基金交易昂贵的交易费用，让仍然使用投资股票的逻辑投资基金的投资者损失惨重。

我对目前大众所能购买的上市交易的所有公募基金基金进行系统研究，用近六个月的市场交易数据研究可知，有部分基金具有类似股票常有的属性：波动性大。以其中一个交易日作为基点，统计此交易日前后三个月的交易数据，我把波动率在正负30%的基金挑出，经过Excel整理发现这类具有较大波动属性的基金绝大部分是主动型股票基金。

那么具有股票性质的基金是否可以沿用股票投资的方法呢？

下面进行理论推导，推导中包含假设。

已知基金交易的交易费用是比较高的，它具有购入费用和赎回费用。基金为了鼓励投资者长期持有基金份额，以持有期限设置了多种不同的费率。分别是对持续持有少于7日的投资人收取不低于1.5%的赎回费，对持续持有期少于30日的投资人收取不低于0.75%的赎回费，对持续持有少于30日的投资人收取不低于0.5%的赎回费等。

构想：依靠主动型股票基金的较高波动性，在每次波动中进行赎回和买入的操作来积累基金份额，依据的思想仍然是低买高卖原则。

我们选择一个适合的主动型股票基金W作为研究对象，进行对比实验。

（1）假设我们在七日内交易，即赎回费率为1.5%，购入费率为0.15%。波动率为X，以半个仓位为为操作范围。以单日涨跌幅大于等于5%为操作信号。

试验方法：我们记录下此时投资标的W的价格并作为原价格M，假设在最后一个交易日该投资标的的价格为M的基础上上涨5%的价格作为结束，也即M*（1+5%），期间波动次数为N。我们以W第一次到达结束价位后再回到原价格，当W第二次达到结束价位时称为进行了一次5%的波动。例如：N=1即试验期间内，投资标的价格由M变化为M*（1+5%）后再变化为M，在交易结束时回到了M*（1+5%）。以下均以此为标准，若进行了一次10%的波动则如法炮制。一次完整的波动会包含多次振荡，多次振荡时以原价格M参照执行，符合5%涨跌幅就执行操作，完成N次波动停止。

我们称实验组为a，加入一组对照组为b，除了第一笔买入后它不做任何操作。

开始实验：

1号实验（一次波动即N=1）：

交易日1---W单价1.0元。

a操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

b操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

交易日2---W上涨5%---基金单价1.05元

a操作：赎回5000份基金，5250元。赎回费率1.5%，赎回费用78.75元。

持仓：5000份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日3---W下跌5%---基金单价0.9975元

a操作：购入5250元合5263.157份基金。购入费率0.15%，购入费用7.875元。

持仓：10263.157份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日4---W上涨5%---基金单价1.0474元（完成一次波动）

a操作：不操作

持仓：10263.157份基金，合10749.6306元

扣除各类手续费净资产：10749.6306-15-78.75-7.875=10648.0056元

收益率6.48%

b操作：不操作

持仓：10000份，合10474元

扣除各类手续费净资产:10474-15=10459元

收益率4.46%

结论：当N=1时，迎合波动操作的收益率高于不操作的收益率。根据对照组可知，迎合波动操作提高了45.29%的收益率。

2号实验（两次波动即N=2）

交易日1---W单价1.0元。

a操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

b操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

交易日2---W上涨5%---基金单价1.05元

a操作：赎回5000份基金，5250元。赎回费率1.5%，赎回费用78.75元。

持仓：5000份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日3---W下跌5%---基金单价0.9975元

a操作：购入5250元合5263.157份基金。购入费率0.15%，购入费用7.875元。

持仓：10263.157份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日4---W上涨5%---基金单价1.0474元（完成一次波动）

a操作：赎回5131份基金（半仓）合5374.21元，赎回费率1.5%，赎回费用80.61元。

持仓：5132.157份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日5---W下跌5%---基金单价0.99503元

a操作：购入5374.21元合5401.05份基金。购入费率0.15%，购入费用8.06元。

持仓：10533.207份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日6---W上涨5%---基金单价1.04478元（完成两次波动）

a操作：不操作

持仓：10533.207份合11004.884元

扣除各类手续费净资产：11004.884-15-78.75-7.875-80.61-8.06=10814.589元

收益率：8.15%

b操作：不操作

持仓：10000份合计10447.8元

扣除各类手续费净资产：10447.8-15=10432.8元

收益率：4.33%

结论：当N=2时，迎合波动操作的收益率远高于不操作的收益率。根据对照组可知，迎合波动操作提高了88.22%的收益率。

总结：当设置波动+5%的情况下，进行操作的收益率明显高于不操作的收益率。且随着波动次数的增大，收益率提升越大。

（2）探究反向波动的情况，即当波动X为-5%时的情况。依旧用（1）的假设，假设我们在七日内交易，即赎回费率为1.5%，购入费率为0.15%。波动率为X，以半个仓位为为操作范围。以单日涨跌幅大于等于5%为操作信号。

试验方法：我们记录下此时投资标的W的价格并作为原价格M，假设在最后一个交易日该投资标的的价格为M的基础上下跌5%的价格作为结束，也即M*（1-5%），期间波动次数为N。我们以W第一次到达结束价位后再回到原价格，当W第二次达到结束价位时称为进行了一次-5%的波动。例如：N=1即试验期间内，投资标的价格由M变化为M*（1-5%）后再变化为M，在交易结束时回到了M*（1-5%）。以下均以此为标准，若进行了一次-10%的波动则如法炮制。一次完整的波动会包含多次振荡，多次振荡时以原价格M参照执行，符合5%涨跌幅就执行操作，完成N次波动停止。

我们称实验组为a，加入一组对照组为b，除了第一笔买入后它不做任何操作。

开始实验：

1号实验（一次波动即N=1）：

交易日1---W单价1.0元。

a操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

b操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

交易日2---W下跌5%---基金单价0.95元

a操作：购入5000份基金，合4750元。购入费率0.15%，购入费用7.125元。

持仓：15000份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日3---W上涨5%---基金单价0.9975元

a操作：赎回4750元合4761.90份基金。赎回费率1.5%，赎回费用71.43元。

持仓：10238.1份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日4---W下跌5%---基金单价0.9476元（完成一次波动）

a操作：不操作

持仓：10238.1份基金，合9701.62元

扣除各类手续费净资产：9701.62-15-7.125-71.43=9608.07元

收益率-3.92%

b操作：不操作

持仓：10000份，合9476元

扣除各类手续费净资产:9476-15=9461元

收益率-5.39%

结论：当N=1，X=-5%时，迎合波动操作的收益率高于不操作的收益率。根据对照组可知，迎合波动操作提高了27.27%的收益率。

2号实验（两次波动即N=2）

交易日1---W单价1.0元。

a操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

b操作：以1.0元买入10000份A基金，购入费率0.15%，购入费用15元。

持仓：10000份

交易日2---W下跌5%---基金单价0.95元

a操作：购入5000份基金，合4750元。购入费率0.15%，购入费用7.125元。

持仓：15000份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日3---W上涨5%---基金单价0.9975元

a操作：赎回4750元合4761.90份基金。赎回费率1.5%，赎回费用71.43元。

持仓：10238.1份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日4---W下跌5%---基金单价0.9476元（完成一次波动）

a操作：购入5119份，合4850.81元。购入费率0.15%，购入费用7.276元

持仓：15357.1份基金

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日5---W上涨5%---基金单价0.9950元

a操作：赎回4850.81元合4875.19份基金。赎回费率1.5%，赎回费用72.76元。

持仓：10533.207份

b操作：不操作

持仓：10000份

交易日6---W下跌5%---基金单价0.9453元（完成两次波动）

a操作：不操作

持仓：10533.207份合9957.0元

扣除各类手续费净资产：9957-15-7.125—71.43-7.276-72.76=9783.409元

收益率：-2.17%

b操作：不操作

持仓：10000份合计9453元

扣除各类手续费净资产：9453-15=9438元

收益率：-5.62%

结论：当N=2时，迎合波动操作的收益率远高于不操作的收益率。根据对照组可知，迎合波动操作提高了61.39%的收益率。

总结：当设置波动-5%的情况下，进行操作的收益率明显高于不操作的收益率，且随着波动次数的增大，收益率提升越大，损失越小。

以上的例子均以赎回费率最高的七日内赎回费率1.5%计算，若有意把交易区间扩大到7日以上则会获得较小的赎回费率以及较长的投资时间，一次波动周期会被拉长，具体最优策略仍然需要量化交易来进行分析。且我们设置的交易执行命令为涨跌幅超过5%，该数值也可根据具体投资标的的属性进行调整，不做概述。

（二）对具有较大波动性的主动型股票基金做T

做T行为经常出现在股票市场中，由于基金投资是场外交易，做T周期就会拉长，难度就会增大，做T的效率会降低。股票做T通常是技术分析流派的主营业务。

股票投资一般有两种大的分支，一种是价值投资流派，一种是技术分析流派。

价值投资流派研究公司的基本面，做宏观经济分析和行业分析。他们崇尚一旦发现好的公司被低估，就会逢低增持，慢慢增持，谋求的是成长性利益，与公司共进退的心理。

主技术流派的投资者，他们只看价格的表现，是不看公司基本面的，就是为了寻找机会快速赚取收益。技术分析有三项假定，第一：市场行为涵盖了一切信息。第二：股价具有趋势性运动规律，股票价格沿趋势运动。第三：历史会重演。

做T就是根据价差来实现短时间内降低成本，直接拿基金举例子。假设我持有A基金1000份，成本是3元，今天盘中14:30我发现A基金跌到2.75，跌了8.3%，我预测明天可能还会大跌，我先卖出500份，提交了申请，并且顺利成交。我们暂时忽略各种手续费，且假定收盘时A基金确实跌到了2.75。这时我们持仓是500份，价值1375元，我们卖出的500份价值也是1375元。

假设明天盘中14:30时A基金继续跌到2.55，跌了7.2%，我预测未来该基金会走强，就花1375元买入。基金交易的到账是有间隔的，我昨天卖的1375元可能并未到账，所以这里假设你我的账户里有钱。我以2.55的价格买入1375元，即539.22份，加上我本来的持仓，有1039.22份。到此一次做T结束，我多获得了39.22份A基金。

以上是在基金下跌时做T的理论分析，具体还要考虑到，赎回费用和申购费用。

（三）适用范围

适用于具有股票性质的波动性较大的基金，多指主动型股票基金。

（四）风险分析

若市场反常时，连续回调会大幅增加风险。标的基金连续大幅下跌时，若采用上述具有较大波动性的主动型股票基金的投资方法，会使额外投入增多，因为逢跌增持需要不断投入，一旦达到设置的交易信号如涨跌幅大于等于5%就执行买入半仓金额。为了降低风险可以逐级降低购入金额，不做概述。

该投资方法具有基金市场原有的风险。即市场风险、投资者风险和管理者风险。

（五）实际意义

提供给个人投资者一种新颖的投资策略，增加投资者对基金投资的理解，指引迷茫的个人投资者，推进基金行业的发展。

五、结语

具有股票性质的基金理论上可以进行类似股票的操作，具有较大波动性的主动型股票基金可以用低买高卖的方式积累份额，调整不同的参数结合量化交易的方法可以推算出相对优秀的投资策略。经证实，该方法可以初步解决个人投资者选用投资方法时的困境，为个人投资者提供了一条崭新的思路。