暴跌80%！千亿巨头“踩雷”，2年蒸发800亿！又一场资本泡沫破灭_寒武纪_亏损_科大讯飞

原标题：暴跌80%！千亿巨头“踩雷”，2年蒸发800亿！又一场资本泡沫破灭

“AI芯片第一股”的泡沫，彻底破了。

A股千亿巨头——科大讯飞（002230）的一份财报，暴露了寒武纪的窘境：巨亏、暴跌。科大讯飞的最新财报显示，2022上半年营收同比增长26.97%；净利润仅有2.78亿元，同比下滑33.57%。其背后的原因是，对三人行、寒武纪的投资亏损金额分别为2747.8万元、1.3亿元。

头顶“AI芯片第一股”、“AI芯片独角兽”光环的寒武纪，日子并不好过。其最新财报显示，今年上半年再度亏损6.2亿元，过去五年的累计亏损高达28.61亿元。面对持续巨亏，二级市场正在”抛弃“寒武纪，其最新股价跌至58.1元/股，最新市值为233亿元，相比2021年上市之初的最高价297.77元/股，累计跌幅超80%，总市值蒸发超960亿元。

当前，市场最为关心的或许是，身处火爆的AI芯片赛道，寒武纪何时能够迎来转机？

暴跌80%！千亿巨头“踩雷”

千亿巨头的一份财报，再次将AI芯片“独角兽”推上风口浪尖。

8月22日晚间，科大讯飞（002230）披露了最新财报，2022上半年实现营收80.23亿元，同比增长26.97%；因受三人行、寒武纪等参股上市公司的股价波动影响，净利润仅有2.78亿元，同比下滑33.57%；扣非后净利润为2.79亿元，较上年同期增长33.21%。

与此同时，前十大股东名单也暴露了一个危险信号，“私募大佬”葛卫东于第二季度减持499万股股份，截至今年6月末，其持股比例下降至1.36%，位列第八大股东。

而在此之前，葛卫东一直坚定看好科大讯飞。早在2017年，便杀入科大讯飞前十大股东名单，其于2019年又参与科大讯飞的定增，持股比例一度达到2.33%。

但自2020年四季度以来，葛卫东便开启“卖卖卖”模式，已经连续7个季度减持，持股比例已降至1.36%。

资本大佬持续减持的同时，科大讯飞的股价也一路走低，截止8月23日收盘，其股价跌至39.46元/股，相较于2021年6月的最高价68.32元/股，累计跌幅达42.2%，总市值蒸发超670亿元。

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另外，市场关心的另一个问题是，科大讯飞的半年报为何“增收不增利”？

科大讯飞在财报中表示，主要是由于持股的2家A股公司三人行、寒武纪股价波动，导致上半年确认的公允价值变动损益同比大幅减少。具体而言，今年上半年，科大讯飞对三人行、寒武纪的投资亏损金额分别为2747.8万元、1.3亿元。

这一回应，将昔日的AI芯片“独角兽”—寒武纪推上风口浪尖。

截止8月24日收盘，寒武纪的最新股价为58.1元/股，最新市值为233亿元，而其在2020年上市之初时，总市值一度突破1100亿元。意味着，短短2年时间，寒武纪的股价累计下跌超80%，总市值蒸发超960亿元。

“AI芯片第一股”的危险信号

寒武纪所面临的麻烦，远不止股价暴跌。

寒武纪的业绩、现金流，都面临不小的问题。近日，寒武纪披露的2022年上半年财报显示，今年上半年，实现营收1.7亿元，同比增长24.6%；净利润亏损6.2亿元，上年同期亏损金额为3.9亿元，亏损额同比增加58.9%。

据财报显示，寒武纪巨亏的主要原因之一是，研发费用的大幅增长。

2022年上半年，寒武纪持续加大了新产品的研发力度，引进研发人才，导致研发费用增加至6.29亿元，同比增长51.5%，研发投入占营收的比例为366.34%。意味着，寒武纪所有收入都无法覆盖研发费用。

研发烧钱的同时，寒武纪在产品推广上也“挥金如土”。2022上半年，寒武纪的宣传及推广费用同比增长63.51%，销售费用超3289万元，销售费用率达到19%，同比增长1个百分点。

意味着，寒武纪的“寒冬”仍在继续。将时间周期拉长，寒武纪的亏损更为严峻，2017年-2021年，寒武纪累计实现营业收入17.49亿元，净亏损却高达28.61亿元。

长期亏损的背景下，寒武纪的现金流也不容乐观，其半年报显示，今年上半年，寒武纪的经营活动产生的现金流量净额为-8.33亿元，上年同期为-5.39亿元。 截至今年6月末，寒武纪的货币资金下降至18.46亿元，相比年初减少了11亿元，已经创下上市以来最低水平。

自成立以来，寒武纪从未实现过盈利，其不断通过融资的方式维持企业的生存。在登陆资本市场之前，寒武纪先后进行了6轮融资，募资总金额达46亿元。若算上IPO的募资额，其累计募集资金更是高达71亿元。

持续的巨额亏损、高额的研发投入，逐渐令投资者对“AI芯片第一股”失去信心。

其实，梳理寒武纪的业务发展，不难发现，其“依赖大客户”的风险一直存在。成立之初，寒武纪主要依赖华为海思，营收占比一度高达99.69%，随着华为海思采用自研的AI模块，寒武纪IP授权营收大幅下滑，标志着，寒武纪与华为正式“分手”。

寒武纪的云端AI芯片实现量产后，其大部分订单则来自于政府机构，连续斩获了超算中心建设项目。2019年，仅珠海横琴、西安沣东的2个政府互联网数据中心IDC项目，便为寒武纪贡献了约80%的收入。

财报显示，2021年寒武纪来自前五大客户的销售额占总营收的88.6%。这也频频被市场质疑，过度依赖政府订单，未来寒武纪的成长不确定性较大，且销售费用高居不下。

寒武纪有没有未来？

众所周知，芯片一直都是前期研发投入大、回报周期长的科技领域，寒武纪所处的“芯片+AI”细分赛道，更重视研发，且竞争愈发激烈。

目前，英伟达、AMD、英特尔等海外巨头，天数智芯、壁仞科技、摩尔线程、中科驭数等国内明星企业，都已陆续交付了AI芯片产品。另外，最新的汽车芯片领域，寒武纪正在面临地平线、芯驰科技、黑芝麻科技等独角兽企业的竞争。

尽管芯片+AI，是当下最热门的技术赛道之一，机构对赛道未来的展望仍非常乐观，据Gartner预测，全球AI芯片市场规模有望在2025年将达到700亿美元以上。

但现实的商业环境却十分残酷，一方面，芯片+AI赛道仍处于高速发展阶段，即使有盈利，也无法覆盖巨额的研发、人力成本。另一方面是，AI始终没有找到爆发性的应用场景。

另外，国内的人工智能企业的收入模式基本是靠国家安防、智慧城市、超算中心的时代红利，大部分客户均为政府、国有企业等大单位，付款审批流程较长，回款周期较慢。

另一个更大的潜在风险是，科学伦理和数据合规问题。

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