为什么A股老是在打3000点保卫战？｜财经峰评_投资_资金_二级市场

原标题：为什么A股老是在打3000点保卫战？｜财经峰评

算起来，目前正在进行的，是A股第52次3000点保卫战。

从2007年2月26日上证指数首次突破3000点，到现在已经过去16年半。16年半以前，中国的GDP是20.94万亿元；去年，中国的GDP是121.02亿元。GDP增加了5倍/100万亿元，上证指数原地踏步。

不能成为宏观经济的晴雨表，不能让投资者成功分享中国经济增长的成果，A股确实需要反思。首先需要反思之处，是A股有重融资，轻投资的倾向。

前段时间，“上半年A股股民人均盈利3.91万元”上了热搜。在上半年主要股指都是下跌的情况下，股民是怎么盈利的？

算法简单粗暴：2022年底，A股的总市值84.88万亿元；截至2023年6月30日收盘，A股总市值93.42万亿元，增加了8.54万亿元，股民数为2.18亿，人均盈利3.91万元。

这个算法把总市值的增加都归结为投资者收益的增加，从逻辑到事实都是不对的。上半年总市值的增加，主要来源于两方面。一是上半年“中特估”板块走牛，中字头企业市值大幅增加，这部分收益是专属“中特估”股东的。而“中特估”多为央国企，流通盘不大，二级市场投资者获取的只是其市值增幅的一小部分。

二是上半年IPO成绩斐然，新增一大批公司上市。这部分市值的增加，更多是新增上市公司的大股东受益。

2023年上半年，A股共有173家公司IPO，筹资2104亿元，IPO融资额占全球的一半，上交所、深交所排名全球第一和第二，远超排名第三的纽交所。

上证指数首次站上3000点时，A股上市公司不足1500家，总市值不到10万亿元；目前A股公司增至5080家（不含北交所），市值76万亿元。

从市值看，A股的增幅甚至超过了同期GDP增幅。而在指数不增长情况下的市值增长，更多是靠的IPO带来的增量，俗称“只长胖，不长高”。A股的融资功能，发挥得淋漓尽致。

融资当然是资本市场的核心功能，否则就没必要开设资本市场。但是，与融资一体两面、同等重要的是投资，如果只有融资方获益，投资者整体一直分享不了经济增长的成果，这样的资本市场恐怕也难以为继。

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当然，保护投资者权益，一直是监管部门工作重点，相关法规也层出不穷。但如果“论迹不论心”，从结果上，投资者权益并没有得到充分保障。

这暴露出A股另一问题，作弊收益高，风险低。

近日，黄奇帆多年前的一些讲话和文章在网上重新流传开来。他在2014年就说，要搞股票发行注册制的市场化改革，就必须得有严刑峻法在先，一旦上市公司有造假就面临牢狱之灾，并且可能会被罚得倾家荡产，帮助造假的中介机构也会终身禁入。

“如果这个严刑峻法还没有出来，就去搞股票发行注册制改革，甚至还把大股东及战略投资者持有股票的3年锁定期取消了，结果有些大股东一听要上市了，发了疯一样就想把自己的股票全抛了——为了想更多地套现，就把股票发行定价拉高成每股50元，可能原本只有50倍市盈率，就把它拉高成70倍甚至更高市盈率。”

“股东高市盈率套现不是坑股民吗？”黄奇帆说，“券商、股票发行公司、律师事务所都是根据发行量收1%的佣金，所有人都设法把股票发行价往高处推，就是不对股民负责。”

以前离婚为买房，如今离婚为卖股。大股东们为了减持，花样百出，已成为今日A股“一道亮丽的风景线”。种种怪象，其实已被黄奇帆不幸言中。

业界笑称，在证券法治严厉的市场，投资者巴不得买到造假的上市公司，集体诉讼有人代劳，胜诉概率大，获赔收益高。而在A股，投资者闻“踩雷”而色变，只能认赔出局。

A股还有一个老毛病，机构散户化，跟风走。

本应深耕于长期价值投资的券商、基金、私募等机构投资者，却呈现散户化的操作行为，日常追涨杀跌，抱团押宝。从2015年的股灾，到其后数次非理性踩踏，机构们的表现既无专业性，也看不到风控能力，体现不出其减少市场波动的“压舱石”价值。

近年来，国内机构更是丧失定价能力，在市场上唯北向资金马首是瞻，北向净流入则大盘涨，北向净流出则大盘跌。

要知道，北向资金总体占比并不高。目前A股市值80万亿元左右，北向资金持股市值为2万亿元出头，占比不到3%。以北向资金这么小的交易规模，能够产生这么大的话语权，不得不佩服国内机构投资者甘居人下的胸襟气度。

北向资金难道都是掌握了财富密码的聪明钱？果真如此，从安东尼 · 波顿到贝莱德，诸多知名投资者就不会在A股屡遭败绩、黯然离场了。

北向资金的流出，有着复杂的国际政经背景，此处不展开。国内机构投资者面临着迥然不同的处境，完全没有必要盲从。挺直腰杆，相信国运，做多中国，难道不是本土投资者的必然选择？

尽管有着上述积弊，但在当前节点上，对3000点保卫战无须悲观。

从政策面看，7月24日重磅会议之后，管理层几乎进入“有求必应”模式：降息、降准、降税，上市公司增持、回购，IPO和再融资减速降温······

从基本面看，出现1664历史大底的2008年，A股1630家公司全年盈利为7277亿元，平均市盈率16.56倍；而今2023年中报盈利2.95万亿，按全年5.9万亿计算，平均市盈率为12.88倍。正在保卫3000点的上海股市，平均市盈率仅12倍。

从宏观面看，8-9月份起中国各项宏观经济指标，都开始企稳向好。美国利率久居高位，迟早进入降息周期。

从市场面看，投资者对利好视而不见，凡高开必低走，近期更是出现非理性踩踏的局面。这些都是熊市底部的典型特征。

熊市迟早过去，3000点总能收复。作为投资者，真希望这是最后一次3000点保卫战。

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