如何看待创业黑马上市？给我们带来哪些启发和改变？（创业黑马是一个什么样的公司）

翻了翻创业黑马的招股书和年报，于是写了一篇关于创业黑马的认识。

这是一家为了上市而上市的企业。

为什么这么说呢？

俄罗斯用点球大战把西班牙送回家的时候，我已经困得一塌糊涂，甚至搞不清楚是该高兴还是失落。

第二天一早被闹钟吵醒，才喃喃自语，被淘汰的原来是劳尔曾经战斗过的队伍，而对手是被广泛视为欧洲传统弱队的俄罗斯。

这支队伍上次进入世界杯16强，还是32年前，那时候还不叫俄罗斯，叫苏联。

虽然这届世界杯是东道主，但是依然不被人看好，能出线就是运气了。

尤其是当对手是西班牙这样的强队时。

谁能想到，一群停球能到三米外的糙哥，硬是用坚强的毅力和顽强的防守和控球大师们扛到了点球决战。

这匹进入八强的黑马到底有多黑？有人说俄罗斯经过120分钟苦战，体能消耗过大。

作为马拉松爱好者，对此言论，是嗤之以鼻的。

背靠背听说过吗？

背靠背就是指连续两天每天跑个马拉松。我的水平很业余，没有跑过背靠背的全马，背靠背的半马倒是跑过。

一场足球比赛，运动员的跑步距离大约在7-10公里，加时赛会有2-3公里的增加，对于专业运动员来说，这点运动量，就算拼到抽筋，真的是睡个懒觉就恢复了。

对于这匹黑马的质地，倒是很期待呢！

A股上市公司也有一匹黑马，叫创业黑马，一年的营收只有1.8亿，净利润只有4800万，股价高达60多块，市值达到40多亿。

这样的净利润，在3000多家上市公司中，排名2726位，妥妥的倒数。

而股价却高居A股第57名（2018年7月2日收盘价计算），这匹黑马，凭什么？

从年报披露的内容来看，这是一家培训公司，2017年公司一半营收来自创业辅导培训服务，另一半基本上是公共关系服务。

创业培训的年收入为9400万，年报显示，带来这些收入的，是4400人次的学员。由此可计算出，公司每一期课程的收费平均在2万元左右。

而公司的各种媒体广告尤其是某些机构出具的研报中，对于学费标准都停留在10W+的高端班上，但数据说明公司最受欢迎的并非那些动辄十几万几十万的大咖班，而是两万以下甚至只有几千块的培训班。

我每周末骑电瓶车送儿子去辅导班，有作文有英语有数学，几个班下来，收费标准不比创业黑马低，看着班上熙熙攘攘的孩子让我额头冒汗：这些辅导班都是上市公司的潜质啊！

公司自2016年以来，业绩处于停滞状态，其中创业培训业务不增反降，而公共关系业务有所增长，弥补了这部分亏空。主要原因是公司上市后的品牌影响力显著提升，促进了公关服务业务的发展。在原有线上新媒体传播服务，线下活动、赛事服务基础上，拓展了新媒体的广告服务。

2017年，公司的毛利率为63.45%，净利率26.1%，其中创业辅导班的毛利高达75%以上。

如此高的毛利，公司仍不知足，甚至砍掉了毛利较低的黑马华营班。但是需要注意的是，黑马华营是公司仅有的三款售价低于2万的培训班之一，也是公司主要收入的来源，据招股书，黑马华营占近四成营收。砍掉之后虽然能保证其余高端班的高毛利，但营收也会受到较大影响。

公司2017年上市后，资产负债结构更为优化，资产负债率达到了惊人的17%。

我有个观点，资产负债率过低的企业，上市总是可疑的。华大基因如此，宁德时代如此，创业黑马也是如此。

据招股书，公司前身为北京创业创媒传媒技术有限公司，于 2011 年 11 月由牛文文、北京原投时创文化传媒有限公司、上海盛大网络发展有限公司分别出资 66.34 万元、11.70 万元、38.96 万元（合计出资 117 万元）设立。

公司上市前三年，繁杂的股权关系下，股东迅速扩张，到上市的时候，已经膨胀到一张A4纸几乎放不下。

对于一家公司来说，为什么上市？

答案显而易见：圈钱。

那么下一个问题就比较复杂了，圈了钱干嘛用？

放飞自我，给女朋友买花？

一般而言，上市是为了融资扩大生产规模。潜台词就是公司原有的资金规模不够用了，这种情况下，资产负债率通常都不太好，或者无力承担生产经营的扩张。看招股书能发现明显有生产项目等着去做。

但有些上市公司就不是这么玩，圈了钱放着。

之前说过华大基因了，在此不再赘述，今天就说创业黑马。它上市前就不缺钱，上市后钱放着并没有扩大生产经营。公司上市前账面就有2个多亿现金，上市募资了1个多亿，花不了......2018年6月公司发布公告，拿出8000万去买理财。

反倒是想方设法炒作概念提高股价。

是啊，股价对它太重要了，它上市圈了多少财务投资者啊！

公司的导师都是什么人呢？既不是剑桥牛津的专家学者，也不是清华北大的教授博导，而是商界名流：刘强东、俞洪敏等。

这些人，不是靠花钱就能请得到的。从某种意义上讲，这家公司的经营模式就是董事长牛文文个人人脉能力的套现。牛文文直接持有公司 41.87%的股份。并通过蓝创文化间接持有公司 7.14%的表决权，通过创业嘉乐间接持有公司 4.82%的表决权，直接和间接的方式拥有公司 53.83%的表决权。

在阅读公司年报的时候，我对其中一个项目浮想联翩，那就是应收账款。

公司的应收账款并没有出现异常增加，但是余额不对，为什么会不对？

20年前，我的本科会计学老师告诉我，如果资产负债表的某个项目是整数，那这个项目十有八九是伪造的。最近我还见过我那个会计学老师，已经从当年的小帅哥成长为中老年妇女都喜爱的老帅哥了，并且是会计学博士、教授了。

不过我说话不这么绝对，我找到了招股书，终于看清了这些客户12345的真面目：

如果是长期客户的话，有来有往会导致余额很快有零有整。

所以，我去看巴西队对墨西哥队了。

谁会是黑马呢？