【华泰电话会议纪要】和佳股份：3+2战略勾画和佳生态十年蓝图（和佳股票代码）

点击下方“阅读原文”收听会议录音

会议实录

【主持人】：感谢各位投资者参加和佳股份的电话会议，跟投资者详细解读一下和佳股份，我想讲三个方面：一是为什么我们推荐和佳股份；二是为什么这个时间点我们推荐和佳股份；三是我们如何看公司未来的股价空间。

1为什么我们要推荐和佳股份？

我们觉得近一两年医疗行业，分为制药和医疗服务两大领域，我们觉得制药领域近期受政策冲击比较大。首先是研发端，去年查了1600多个批文，后面还有8000个批文没有查；二是一致性评价，对于制药企业的冲击较大；三是药品注册管理新规的出台。生产端也有不断的飞检和工艺核查。供应端有招标降价、药占比、医院控费、辅助药品控制等一系列政策陆续出台。未来两年对制药企业是加速出清的过程。我们觉得制药企业没有系统性的机会，而伴随着医疗服务的多样化，在大医疗服务体系我们是非常看好的。所谓大医疗服务体系，包括前端的体检、第三方检验、慢病管理；中端的分级诊疗带来的医院能力的提升（硬件、软件）、精准医学；以及治疗后端的康复、养老等环节，我们非常看好大医疗体系。

和佳股份未来战略是在分级诊疗体系下构建医疗服务体系，首先的医院建设，和佳股份的优势在于他拥有自主产品，除了之前的肿瘤和制氧，并且可以叠加的服务越来越多。县级医院在分级诊疗趋势下承担的任务很多，他们也需要很多新的功能模块，比如说康复、血透、介入、信息化。近些年公司布局的一些新的业务单元，包括他收购了珠海弘陞，布局血透，去年介入信息化的各个环节，公司在不断丰富医院建设的业务模块，他的竞争力会提高。而正因为公司介入康复设备、血透设备、信息化设备，这一到两年公司才向康复医院延伸、向血透中心延伸、介入中心这些toC端的服务延伸，同时医疗信息化也想打造一站式医疗服务的平台。所以说公司未来的趋势，是符合国家医疗产业发展趋势的

2为什么这个时点我们来推荐和佳股份？

一是公司的业绩，今年开始会非常不错，中报大家已经看到了，去年和佳股份上半年是1.26亿，下半年将近亏了两到三千万，全年1个亿的水平；公司今年中报几乎与去年上半年持平，比去年全年高，我们预计全年应该能做到3个亿，明年还能保持50%的增长。

他的医院建设单是没问题的，2014年公司签了17亿的单，2015年签18亿的单。今年公司意向单估计超过20亿，只不过之前是由于整个大环境，订单的确认有些延后。而且公司去年公告有血透的大单，也会逐步兑现业绩，公司信息化和介入服务的业绩也会逐渐显现。

公司给市场宣传的3+2战略，我们拆成一机两翼助推器：主体是医院建设，以设备为核心；两翼是指医疗服务与信息化；另外还有金融租赁和移动医疗两大平台作为助推器。今年有可能落地，下半年我们也会组织一些调研。

首先说康复，刚才我们讲了康复处在大医疗服务体系中，他兑现业绩的周期不会特别慢，而且可复制性相对较强，所以近年来也有很多的产业资本在积极推进康复医院建设。郑州那边的医院去年已经公告了，虽然说有点延后但整体还是在向前推进的。

至于血透，去年进入血透中心的建设。血透中心主要的模式还是和公立医院合作，现在公司已经开业的血透中心大概有19家。

介入中心，介入领域可能很多人不是特别清楚，医学上第一大治疗方式是药物治疗、二是手术治疗、三就是介入治疗，包括外周血介入、心脏介入和神经介入。这个市场超过千亿，覆盖900多种疾病。以前的县级医院是不具备这方面的能力，最新版的县级医院建设政策，要求县级医院必须具备做外周血介入、心脏介入、神经介入的能力，目前做这些介入手术最核心的设备血管造影仪，在县级医院的覆盖率不超过20%，所以介入的市场空间是非常大的。介入中心与公司之前做肿瘤治疗中心的模式是非常相似的，公司经验非常丰富。介入是需要设备的，一线的有西门子、飞利浦和GE，公司和西门子是深度合作的，设备上是有优势的。

公司通过自己的融资租赁为医院提供现金，并通过自己的专家支持体系帮县级医院进行科室的培育。公司从2015年年初想要涉及介入领域，2015年中期成立事业部，到2015年底已经签了6家介入中心，到目前为止6家全部开业。

接着是信息化，公司前两年通过收购四川欣阳、广州卫软、北京益源信通，其实已经布局了医院信息化所有的模块，但公司缺一个明星产品，所以找到一个软件产品DMIAES。这个DMIAES是干什么的呢？ 全美排名前几的医院大多在用一套风险评估体系对医院进行科学定量的管理，创始人李涛教授在美国参与并建立这套评估体系，花了十年的时间从数据大模型把风险评估体系的计算建成了一套系统，这个系统就叫DMIAES。

这个DMIAES是帮医院进行科学管理，降低疾病风险、提高运营效率、控制医疗成本。举一个简单的例子，医院来了一个心脑血管疾病的患者，他有很多的并发症，我们把这些患者信息都输到系统里，系统里可以自动得出同样并发症患者在我们医院历史上五年到七年或是十年的病死率是多少，哪些因素影响患者的死亡，提醒医生注意。还有同类患者的平均住院天数是多少，同类型的患者在我们医院的治疗平均费用是多少，这样可以对医院、科室、医生进行科学定量的评估，特别是在控费上会产生非常大的效用。DMIAES与海虹控股不同，海虹控股主要是做是事后的审查，他是站在医保层面对医院进行监管。DMIAES是站在医院角度，帮助医院科学、合理的管理费用，同时能对医生进行定量的考核，这个软件是做得不错的，目前国内没有同类的竞争对手。公司和一些医院沟通下来也非常不错，软件也会为公司带来不错的收益，现在公司已经在开展四到五家医院，而且效果非常不错。明年有可能这个软件就成为爆发期了。

还有汇医在线，也可以证明这个公司是踏踏实实做事的。去年互联网医疗火了很久，今年再看很多公司都不再提了，和佳股份踏踏实实做起来了，目前签约三甲医院100多家，上线40多家。踏踏实实和医院合作进行远程在线问诊，同时也在积极打通海外的医疗服务，包括印度就诊、美国的高端手术、韩国的美容整形，这些医院的服务都是可以通过流量分成进行变现的。目前美国和韩国市场进展都是很不错，通过这个例子我们也想说和佳股份确实是在踏踏实实做事。

五到六月份二级市场上很多公司都做了减持，而公司董事长增持公司股份2.2亿，表明了董事长和高管对未来的发展信心。

所以我们为什么在这个时点推荐和佳股份，首先业绩要出来了，今年有可能做到3个亿，明年还能保持50%的增长实现4.5个亿。之前给大家讲的战略布局今年可以看到，康复、血透、介入、信息化（DMIAES）及移动医疗。再加上董事长增持了公司的股票，彰显对公司未来发展的信心。

3怎么看公司未来的股价空间

公司去年的业绩是1个亿，今年做到3个亿，增长接近200%，明年有可能有50%左右的增速，按PEG来看的话，是可以给予50倍的。同时我们看到市场上对涉及到康复、血透及信息化的公司估值都很高。公司这些布局都在逐步在落地，我们可以给予公司估值溢价到60倍，公司明年的市值空间大概在250到300亿之间，对应的股价是32到36元，相对现在的股价还有超过50%的空间，所以我们是积极看好。今天我们也发了公司的报告，等到公司的静默期结束之后，大概9月到11月份第四季度，我们将会组织公司各项业务的专项调研，到时候我们再邀请大家积极去看一下，见证这一家公司在以上各方面的努力，谢谢大家。

温馨提示：若您不在电话会议白名单中，则无法入会，请联系我们的机构销售人员解决！

欢迎关注华泰证券研究所唯一官方微信！

点击下方“阅读原文”收听会议录音