公司申请 IPO 时，是怎样给自己设定每股发行价区间的？（ipo股票发行价格如何确定）
这篇文章写的非常好，里面解释了很多关于美股IPO的基本问题，又辅以案例来分析，我觉得是作为入门级理解的很好的材料。实在很想和大家分享这篇文章，所以选译了一部分如下：
IPO定价最基本的原则就是平衡供需。具体来说，以Twitter本次的上市定价为例：
Twitter决定要IPO的原因是筹钱。在IPO之前，Twitter由公司的创办人，一些早期员工和投资者拥有。这些人首先把公司的所有权分成N等份，比如Twitter最初被分成了4.75亿份，Twitter创始人之一Evan Williams拥有其中的5700万份，亦即他拥有整个Twitter价值/股权的12%。
IPO或者说上市的意义就是这4.75亿份Twitter的所有权要拿来和大众分享了。那么，为什么Twitter的股权持有者们愿意把这些手头的股份卖掉呢？因为得来的钱会直接进入Twitter的账户，Twitter会马上变成一个更有钱的公司，他们可以把这些钱再投资，让Twitter变成一个更值钱的公司，当然同时，他们对公司的所有权也会下降（理想状态下每个人拥有的蛋糕份额在减少，但蛋糕整体却会变的更大）。
所以这其实说到底是一个Tradeoff，一个此消彼长的博弈。其中有两个数字是和这个博弈息息相关的，一个是Twitter要增发多少股份（和最原始的4.75亿份相比），一个是他们要以多少钱卖出这些增发的股份。如果他们决定增发M股，每股的价格定为$x，则发行后Twitter账户中挣得的钱款将为$xM，而Twitter原始的股东们手中的股份就要缩减 M / (N + M)。Twitter作为要IPO的公司，需要先决定数字M，因为x的值其实是基于M之上的：x需要被设定在一个范围内，所以人们愿意花费x来获得1 / (N + M)的股份。
以上是理论性的入门，后面就是实际的过程了，在这个过程中，Twitter在第一步决定了M，第五步决定了x。
Here we go:
Twitter决定要首次公开发行7000万份股份，也就是说原始股东们手中的股份都要减少 7000万 / （7000万+4.75亿）= 13%。这7000万的数字是怎么来的呢？Twitter的管理层知道他们想要筹资的数目，也清楚自己愿意放弃的股权份额。基于这7000万新发股份，Evan Williams的股权将从12%减到10%，但是他认为这份放弃的股权相较于总量的增长是值得的。Twitter现在要开始向机构投资者做宣传（主要是高盛承销的这部分工作），告诉这些机构现在要交易的股份总额为7000万份，然后让他们递交请求，说明各自要买多少份（这个时候x的价格还没有定，但是各个机构自己会做个估算）坊间流言说发行价格会在$17到$20的区间坊间又传说发行价格会在$23到$25之间在2013年11月5日，机构投资者必须提交他们各自准备购买的份额。这些机构投资者的购买意向可以是多种形式的非正规的，比如“不论价格如何，我都要100万股”或“如果发行价格在a到b之间，那么我要X股，如果在b到c之间，那么我要Y股，但是如果事件Z发生了，那么我什么都不买了” 这些机构投资者都是谁呢？他们是承销银行的重要客户们，比如各种顶尖的养老基金，对冲基金，共同基金，高净值的个人（比如巴菲特），及各种长期客户。为什么这些投资者可以享有优先权呢？小户投资人往往抱怨说这并不公平，但是原因是公认的：机构投资者更加有信誉，更有经验，有更多的钱，并且有能力承担风险，他们让股票的价格更加稳定。如果是全部发行给小户投资者的话，股票的价格会波动极大，会对市场造成焦虑和不安。另外，SEC担心这些小户投资者没有经验，会把人生积蓄都轻而易举的赔进去。在2013年11月6日下午4点左右，Twitter把首发价格定在了每股$26，这个时候Twitter知道IPO筹集的钱款为 $26 x 7000万 = $18亿。 而这次IPO也把Twitter的价值定为 $26 x (4.75亿 + 7000万 ) = $142亿 (看一家公司值多少钱的唯一方法就是看人们愿意花多少钱来买它，或至少是买它的一股)
在2013年11月7日早晨8:30左右，高盛等承销银行开始看机构投资者的购买申请，并决定该如何把发行的股份分配给他们。这并不是一个简单地要多少给多少的过程。首先，机构投资者们要认购的股份一般是远远多于计划发行的7000万的（大多的机构投资者都知道这个情况，所以他们会倾向于报一个比他们实际想要的多很多的数字）。其次，这是Twitter和承销银行控制股东构成的唯一机会，他们了解这些机构的情况，在分配的事后会把这些考虑在内。（比如，承销人可能担心有些投资机构会大量抛售手头股份。）承销人希望投资结构是多样化的，有长期投资者，短期投资者，本土投资者和境外投资者等等。（另外这个阶段投资人一般都是买入的请求，很少会有人提出借贷来做空，就算提出一般承销人也不会接受）。在2013年11月7日开市前，所有的7000万新发行股份都在这些机构投资者的手中了，这些股份的价格都是$26每股。在2013年11月7日9:30am开市的时候，下单开始从全球流向NYSE，其中有包括机构，大户，小户等等的所有人，其中也有买有卖（卖方都是提前拥有股份的那些机构投资者们）。每单申请都带有一个价格和一个量级，比如我愿意花$45每股价格来购买100股，或只是简单的45*100。2013年11月7日开市后，Twitter的指定做市商（巴克莱）开始收集所有的订单，快速地浏览那些买卖的数字，然后指出现行价格大概在$40到$45之间。这个范围也会得到媒体的报道。之后巴克莱开始正式指定开盘价格，这个价格如最前面所说，要求应该是能够最好的满足供需的。换句话说，开盘的发行价格应该是能够让最多交易成单的一个价格。这个过程叫做“价格发现”（price discovery)，在NYSE是由人完成的（在Nasdaq是由计算机完成的）。当开盘价格确定后（对于Twitter来说是$45.10），巴克莱就冻结了交易，不让新增的订单进入了。之后，巴克莱把现有的所有订单输入系统，配对买方和卖方。“价格发现”的过程在NYSE大概是15分钟左右，但是因为Twitter实在是太火，这个过程花费了超过一个小时。在2013年11月7日10:50am，Twitter开始以$45.10正式发行，也就是说公众愿意以$45.10每股的价格来购买Twitter，而这也把Twitter的估值变为了 $45.10 x (475 million + 70 million) = $246亿，和之前相比，价值一下子就增长了$100亿。最后，2013年下午4点，交易结束，Twitter的价格定位在了$44.90。
IPO的成功与否是用上面步骤中（10）和（11）的顺利程度而定的。如果“价格发现”的结果（$45.10）是低于一开始预发行的价格（$26）的话，就是承销方（高盛）的失误，如果正式开盘后价格比预定得$45.10变化很大，就是巴克莱的失误。而从最后的结果看来，这次Twitter的发行应该算是比较完美了。
（后面还有一些内容，包括对Facebook之前IPO的解析，今天暂时翻译到这里，感兴趣的同学也可以先去看看原文，写的真的很棒。另外毕竟不是专业做这个的，一些概念或名词翻译错误还麻烦指出，谢谢）