浅析股票四大投资流派——“基本面技术面量化”时代已来临（股票的基本面是指什么）

当前市场主流的投资方法主要有四种：价值投资、技术分析、高频交易、量化对冲。

在这四种模式里，前三种相信所有投资者都不会陌生，但第四种“量化对冲”可能部分投资者并不是太熟悉，但却可能是如今最科学最有效的一种投资方法，在近年摩根士丹利、高盛等大型投行的报告中屡见不鲜。下面我们一起来分析一下这四种投资方法的优劣。

1.价值投资

用价值投资始祖格雷厄姆的话来说，价值投资的要素无非四点：价格低，质量好，买得多，拿得长。

价格低：低估值不仅为可能的错误投资设置好了安全垫，也为资产埋下了潜在的估值上升空间。

质量好：资产的长期盈利能力至关重要。在现行的A股市场，劣质公司的股票往往受到壳资源的作用。但是，在成熟市场，劣质公司的股票却往往一蹶不振、最终退市。在注册制渐行渐近的时代，A股市场劣质公司股票的长期前景不容乐观。

买得多：资本市场不可预见的事情实在太多，再优秀的价值投资者也会遭遇黑天鹅。因此，为了防止投资组合被不可预见的事件所毁灭，价值投资者必须在不显著下降资产质量的情况下，尽可能地分散投资。

拿得长：由于价值投资所寻找的商业规律只能在中长周期中体现，因此，投资者如果不能持有足够长的时间，就很难从这种规律里获利。

优缺点总结：

优点：能够坚定做到这四点的价值投资者，在长期来说，由于遵从了客观的商业规律，想不赚钱都不太容易。

缺点：需要投资者付出大量的努力研究，以及保持足够的耐心，可能要承受比较长时间不赚钱甚至亏钱的阶段。

2.技术分析（或趋势投资）

通常投资者们所用的技术分析即价格走势分解，依据某种规则把价格走势分解成上涨与下跌交替出现的波段结构，便于找准当前所在的趋势。

我们可以将技术分析分为狭义和广义两个范畴。

狭义技术分析主要是指通过看图表，并借助各类技术指标如均线、MACD、KDJ和布林线等对当下走势做出判断，锁定买卖点，进行交易。

广义技术分析则是运用复杂数学统计工具和模型来对市场数据进行再加工，从中发现价格运行的规律，对投资提供更科学更精确的指导。这类工具从简单的回归分析到复杂的神经网络，还有各种各样的统计模型。

不过，在金融交易领域，工具的有效性和复杂性没有必然联系，复杂的数学模型未必比一位习惯看“裸K线”的老股民更能做出正确的判断。

具体的一些技术分析方法不在这里赘述，但到这里已经可以指出技术分析的优缺点：

优点：有一定的学习难度，可以为短线交易提供分析工具。

缺点：技术分析的一个基本假设“市场行为涵盖一切信息”本质就是有效市场理论，但实际上有效市场理论是一个虽然重要却又无法证明对错的理论，并且“历史会重复”的假设在当前也被证实越来越不靠谱。此外，技术派投资者主要依据图形视觉，很容易陷入主观化操作的陷阱。

3.高频交易

高频交易的主要特征体现在交易速度、低交易延迟、交易量、头寸管理和极短的时间期限，其不仅对于广大散户投资者来说是神秘而遥不可及的，即便很多国内的专业机构也没有实力进行真正意义上的高频交易。

在最发达的金融市场——美国，根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，高频交易用来专指那些交易持续时间小于1天的交易策略，但实际上美国的高频交易的速度已经以毫秒（百万分之一秒）计时，相比之下国内很多产品的交易还停留在T+1时代。

目前市面上的高频交易策略主要类型有三种：趋势性策略、价差策略、做市策略。

趋势策略：该交易策略往往投资于一个证券品种，运用技术分析或数学工具预测其未来价格走势，并据此确定建仓和平仓时点。只要预测方法能够保证一定的准确率并能抓住大的价格波动便可获得较好的累积收益。该类策略在商品期货和股指期货市场上已经得到广泛运用。

价差策略：与趋势策略不同，价差策略往往会投资多个具备某种共性的证券品种，并认为这些证券之间的价差应该维持在一个均衡水平，不会偏离太多。如果发现市场上某些证券之间的价差过大，那么该策略便会做空那些高估证券，同时买入低估证券，直至价差恢复到均衡水平再同时清掉多、空仓位，赚取价差变动的收益。

做市策略：该类策略采用了类似于做市商提供买/卖报价（bid/ask）方式，赚取买卖价差（bid-ask spread），但最初目的并不是要给市场提供流动性。这种策略通常需要对逐笔成交和挂单报价做建模分析，从海量数据中挖掘定量模式，挂单和撤单间隔可能在毫秒之间，也是技术要求最高的一种交易模式，目前在中国尚无法开展。

而决定高频交易成败的关键因素有四个：交易费用、买卖价差、下单方式和交易速度。这几个因素中对交易速度的追求可能是高频交易策略的核心竞争力之一，这不仅需要优秀的算法程序和功能强劲的计算机硬件，还需要迅速、稳定的网络连接。

优缺点总结：

优点：每次交易的持续时间都要短得多，期间证券价格的波动也相对较小，因而每次交易的平均收益/亏损幅度都很有限。一个好的交易策略理论上可以通过不断累积这样的微小收益和完备的风控措施来获取许多投资者梦寐以求的高收益、低风险。

缺点：门槛高，国内没有开展环境。而且由于交易频繁，一些传统低频交易中容易忽视的因素，很有可能导致一个高频交易策略理论上很完美，执行起来却亏损连连。

4.量化对冲

“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险，并严格地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定、可持续的超额回报。适合风险偏好低，追求稳定收入的投资者。

“对冲”可以理解为通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。

针对国内股票市场，量化对冲通常的操作方式为： 买入几百支股票的同时卖空与股票等市值的股指期货（也可以采取融券方式），盈利模式为所买股票超越大盘的涨跌幅。特点：稳健，但收益不高，回撤较小，尤其适用于震荡市场。

综上可见，这四种主流方式真正可以让散户使用的寥寥无几。那么如何才能把以上的专业方法论简化成为大众股民都能用的投资方式呢？几个斯坦福的毕业生通过大量的数学模型和技术分析，最终得到一种可以让中国散户也可以使用的专业化方法论：基本面量化+技术。

基本面技术面量化

基本面技术面量化，顾名思义仍然是一种量化研究方法，其本质是通过统计学、数学和计算机工具把分析师的工作，数量化、系统化地应用到更广的股票池中，更大范围地搜索到综合了基本面和技术面的价值投资机会。传统的投资方法不能覆盖大量持有数量，基本面技术面量化则可以做到这一点，有些类似量化投资与基本面投资以及技术面投资这三者的结合。

如果是股票投资者，基本面量化不仅可以根据公司数据做出分析筛选，还可以根据宏观、市场情绪和经济基本面等建模，优化股票债券和现金的优化配置比例。例如：GDP、发电量、粗钢产量等重要宏观经济和生产指标都可以加入金融资产走势的预测体系。

而技术面量化，则可以让投资者轻易举地筛选出符合一系列量化的技术指标，如KDJ金叉死叉，MACD金叉死叉等的股票。技术面量化，通过大数据的综合测算来指导股票的买点和卖点，能够大大增加用户选择出可以盈利股票的概率。

未来投资领域会逐渐向专业化、集中化转型。科学合理的安排资产，并且选择股票策略集合，往往只有专业人士才能完成。这一切，在美国早已盛行多年，相信中国未来也会逐步朝着这个方向前进。