杨德龙：坚持逆向投资优质股票或基金是有效的投资策略（基金经理杨德龙简介）

2月15日周二，沪深两市呈现出普涨的格局，一扫之前连续调整的阴霾。今年以来，A股市场遭遇了比较差的新年开局，特别是去年涨幅较大的成长股出现了杀估值、大幅回落，而低估值蓝筹股则出现了一定的回升。

春节之后，A股市场再次出现了一定的回调，在市场信心重挫，很多投资者对于后市悲观的时候，我建议大家要学习价值投资中重要的一个理论——逆向投资，并且指出逆向投资的关键取决于三个因素；第一是极度悲观，也就是当很多投资者感到绝望的时候，就会产生逆向投资的机会；第二是低价，而低价并不是绝对股价低，也不是市盈率绝对低，而是价格要低于企业的内在价值；第三是持有时间要足够长，当通过逆向投资低位配置了优质股票或者优质基金时，一般需要耐心持有半年到一年以上，在美股的逆向投资大师邓普顿往往是持有四年以上。做逆向投资是被实践证明行之有效的投资策略，在今年市场出现大幅波动的时候，逆向投资显得尤为重要。

从经济转型的大方向来看，大消费、新能源和科技互联网是经济转型中最受益的三大方向。这也就意味着当大消费、新能源和科技互联网出现大幅杀跌的时候，可能就是一个做逆向投资的好时机。从去年牛年春节之后算起，消费白马股以及科技互联网巨头已经调整了一年多的时间，为价值投资者提供了逆向投资的机会。

做投资要知行合一，我管理的前海开源优质龙头基金、前海开源沪港深龙头精选基金，就逢低布局这些调整到位的优质龙头股。港股方面，去年受到《反垄断法》的影响，很多科技互联网巨头股价受到重挫，恒生科技指数更是大跌40%以上，市场对于科技互联网呈现出一种绝望的、悲观的态度，这时候也是一个布局的时机。所以在去年年底我新接手的前海开源沪港深聚瑞基金逢低布局了这些科技互联网巨头，现在四季报已经公布，大家可以从四季报公布的前十大重仓股看出端倪。

逆向投资中很重要的一点是要克服人性的贪婪与恐惧的弱点，因为逆向投资是反人性的，它需要在市场绝望的时候做多，而在市场狂热的时候做空，这无疑是和大多数人“随大流”进行投资的习惯是背道而驰的。很多人喜欢“随大流”进行投资，这样似乎会带来安全感，但实际上这就形成了资本市场的羊群效应，而这种普遍存在的羊群效应往往是很多投资者亏损的根源之一。当大多数人都一窝蜂地去追逐一个行业和板块，往往就是这个行业和板块阶段性估值最高、股价最高的时候，这时候出现大幅调整的可能性也就很大。这就是我们常说的“赛道拥挤”，比如去年春节前的白酒和去年年底至今年的新能源都属于这种情况。相对而言，当多数投资者对于后市悲观的时候，当好股票被抛弃质疑的时候，这时候可能会是一个比较好的配置时机。

新能源是经济转型收益的方向，这一点无可置疑，正是因为我们坚定看好新能源，所以去年前海开源旗下两支基金勇夺基金行业的冠亚军，获得了翻倍的收益。但是没有只涨不跌的板块，所以今年年初新能源遭遇获利回吐，出现较大幅度回落。然而大力发展清洁能源是既定国策，而新能源行业也是当前我国为数不多可以实现50%以上增速，维持高景气度的一个行业，而很多行业都是属于产能过剩的状态，甚至处于收缩状态。因此从大方向来看，配置清洁能源或者是清洁能源基金是符合经济转型收益方向的，无论是新能源汽车、光伏、风电、氢能源，都是实现双碳目标、实现节能减排的重要方面。

我国在石油等传统能源上并不占优势，我国只有大量的煤炭，而石油资源相对匮乏，大量依赖进口，现在国际油价大幅上升，近期甚至突破90美元每桶，更加凸显出大力发展清洁能源的必要性。只有开发新能源，我们才把能源掌握在自己手里，这是关系到国际民生，关系到国家安全战略的重要方面。近期我国也出台了支持在西部沙漠地区大量建设光伏发电站的政策，如果在西部能够大量建设光伏发电站，提高光伏发电在发电结构中的占比，就可以减少对于煤炭等传统能源的依赖。而大力发展新能源汽车，从依赖燃油到依赖电力，这也能一定程度上减轻我们在石油上的依赖。

在前段时间很多新能源的股票遭到资金错杀，其实这并不是对新能源发展的质疑，而是对短期涨幅过大的质疑，这些并不会改变新能源、清洁能源的长期投资机会。做价值投资我们就要坚持逆向投资，坚持做好长期布局，把握长期的方向。虽然一天的市场回暖并不能代表投资者信心已经得到恢复，但是至少改变了之前过度悲观的预期，而优质龙头股或者是优质龙头基金是值得长期关注的方向，也是大家可以相对重点布局的方向。

责任编辑：李烨