复盘在7元买到蓝思科技这个翻倍股的逻辑思路（今天为什么蓝思科技股票下跌了）

A股上证才3000点,感觉好多龙头已经是肉眼可见的泡沫了。以前是小市值很贵，蓝筹估值便宜，现在是小市值和蓝筹龙头都贵，就二线蓝筹还马马虎虎。真要说便宜，其实还是港股便宜。

有些人说，你瞎呀，银行和地产这估值算贵？

的确银行和地产看估值是不贵。但咱做投资，得用动态的视角看问题。19年的市场是大年，翻倍的个股比比皆是。为什么银行没涨？为什么地产涨得不多？银行更多是受宏观因素影响，地产更多受政策影响。懂的自然懂。这里就不多提了。

好久没写文，昨天看蓝思受前晚的业绩预告的影响，收盘出了一个5.66%的历史天量换手。昨天上午大部分时间在14元上方，相对5-7月7元左右的底部位置，刚好翻倍。昨天这个历史巨量怎么解读呢？从预告看，业绩是反转了。再结合苹果的销量和股价，看起来这个反转大概率坐实。实际情况如何呢？昨天的巨大量能，有部分是见利好兑现，部分追求确定性的资金进场。无论如何，错过底部的大概率和高赔率，这个点位，蓝思短期只有兑现不会买入。

这里简要复个盘，检视当时买入的逻辑。其实就是个马后炮。想找代码发财的读到这里就可以关掉了。

虽然当时在群里说过，但这个案例和歌尔一样经典，重新梳理成文，还是有必要的。

主要讲几点：

1、为什么会选择蓝思

2、蓝思7元时的蛛丝马迹

1、为什么会选择蓝思

（1）智能手机供应链的赛道

在当下，这个赛道其实并不算优秀，因为在走下坡路。但好处在于，1，市场容量足够大，全球每年智能手机15亿只，产值足够大。对A股这些供应链上市值并不算高的厂商而已，天花板其实并不低，无论是扩品类带来的营收扩大（比如立讯从连接线等扩展到无线耳机）还是产品附加值提升带来的利润率提升（如有线耳机到无线耳机或者单摄像头模组到多摄像头模组），都还有巨大的想象空间；2、多角度数据验证，能够减少踩到单一数据来源形成的造假大雷的概率（这个思维很重要，是在股市长期生存的重要关键）

（2）蓝思的竞争地位稳固，但业绩看起来却不是这么一回事

蓝思所处的玻璃加工行业，门槛并不低。连超级巨头富士康集团多次意图涉足，都未能成功。这个细分行业，就是蓝思和伯恩光学双寡头格局（小虾米可以忽略）。苹果、三星这些全球性大客户的订单都是两者瓜分。从客户的角度，多家供应商的良性竞争是有必要的。如果一家独大，对客户的长期利益绝非好事。我个人从事过很多年的供应链管理工作，对此深有体会。

但从业绩和股价上，却完全不是这么回事。

各项财务指标短短两年时间快速恶化

而股价从17年11月的高点，持续调整到19年2月最低点，最低为最高价格的21%。这波杀跌不可谓不血腥。

冯大师说，低位有天然的弹性和保护。而竞争格局没有变化的情况下，这种杀到接近五分之一的股价，我们当然有必要看一下有什么玄机。

2、蓝思7元时的蛛丝马迹

确切的说，周老板的动作，从18年半年报已经开始了。而更早期管理层的行事作风，长期跟踪的人肯定是有感知的。这是感性的东西，不足为凭。还是用事实和数据说话。

a）财务数据腾挪：

18年半年报：蓝思在7月13日发布半年报业绩预告，宣布要采用电子零部件行业罕见的研发收入会计科目。并预告非经常性损益项目的巨大金额变动。从营业收入项目独立拉出研发收入，并带动营业成本项目，用研发隐藏费用，很明显调控财报的动作。感兴趣的可以自行细细琢磨。

18年年报，动用极端的打销减值手法。

蓝思的2018年度财报数据达成了营收创历史新高, 净利润创历史新低的极端反向成果。

再以季度的对比来看,2018年3季度,

营收81亿, 净利润6.06亿, 扣非净利润3.23亿,

2018年4季度,

营收87.2亿, 净利润 - 4.28亿, 扣非净利润 - 3.27亿,

同一家公司, 相连的2个季度, 变动不大的营收规模,相同的产品线业务, 相同的出货品项, 相同的下游客户,短短3个月之内,一来一回, 缴出的财报数据却是, 净利润相差10.34亿, 扣非净利润相差6.5亿。正常吗？

考虑到大客户是苹果三星一种全球性大公司，营收认列因为客户发票单据凭证必须如实开具，所以，营收不容易调控。所以营收数据上看很合理。

但净利润就不一样了。可以将成本项目和费用项目前移，利润项目后挪，经过几个季度的累计，就能达到当下这个利润大爆发的效果。

之前单季度蓝思的利润高点是17年Q4的11.5亿

今年三季度，扣非净利创了历史新高——11.97亿~12.27亿（详细过程请根据前两季度的扣非净利计算）

更特别的是，18年Q4、19Q1、19Q2连续三个季度都是单季度亏损状态。在产品线业务、客户结构、订单品项、生产线产出都没什么大变化的情形下,直接来了这么一个历史性单季度净利新高。公司脱胎换骨了吗？

b）可转债的破绽

触控传感器业务是周老板对于蓝思营运新策略的重中之重。融资策略周老板用了最有利的可转债方案。

为什么说最有利呢？

银行贷款利息成本高，抵押、担保、还款条件等都是约束，还不一定能拿到理想的额度。

定增，有限售期限制和减持规定，非常不灵活。

公司债，和银行贷款限制，还有评级问题。

最最重要的是，这几种方案和可转债的最大区别是——需要还钱。懂了吗？

然后就发生了12月8日放弃可转债配售权事件。这个事情在当时的转债市场一度恶评如潮。但周老板会在乎吗？而且有解释的理由，你们没证据，能奈我何？

为了安抚市场情绪，蓝思增持了部分转债。

这个转债，也是一把镰刀哦。等会说。

这里提一句，18年半年报里面，计提了可转债利息支出1亿544万。而实际利息呢？第一年可转债的票面利率, 是最低的0.3%。48亿的利息是1440万。18年半年报已经开始拉高成本项和费用项的会计科目了。

可转债资金到手之后，可以开始空了。这样转债跌下来，才好低位接嘛。

大家100元申购的转债，大可9折接回来嘛

之后又很多次下修，也是步步算计投资者。转债的机制阐述起来相对麻烦，就不细说了。有兴趣的可以去看看。

另外，转债的组成架构是 债券+认股权证（Warrant），通过投行可以拆分出来。认股权证是低成本的杠杆，这个可比股票现货买卖的报酬率高得多，又灵活且隐蔽。

关于转债走势上一些猫腻，明眼人其实可以看得出来。

1月31日时,蓝思转债早已脱离历史低点已久, 并且已经在启动翻升的中途,当时的转换价为16.08元, 每1股123003蓝思转债只能够转换为6.22股300433蓝

思科技, ( 100 / 16.08 = 6.22 )

1月31日时, 123003蓝思转债收盘价为92.5元,也就是说,

只有当300433蓝思科技的股价高于14.88元, 花92.5元买1股123003蓝思转债才不会赔钱,而当时300433蓝思科技的收盘价为5.81元, 不到14.88元的一半,

表面看起来「稳赔」的交易价, 却有持续的买盘一路把123003蓝思转债的价格买上去,123003蓝思转债的价格愈高, 所需要打平的300433蓝思科技股价也需要愈高。这样诡异的盘面，现在回头看看，一切都解释得通了。

c）多年长期跟踪下综合的判断

（老板行事风格、公司竞争格局等多方面的了解）

结合种种因素，蜗牛剑6月份开始介入。

在6月27日歌尔的发文中也有提及：

在赔率、概率较好的情况下，底部票可以考虑上杠杆。但我由于有更好的标的，并没有重仓它。回头看也并不可惜。

关于昨天放巨量的判断如下：

从大格局上判断，有些老板大格局，有些老板喜欢上下其手极致博弈。前者的公司有长期持有的潜质，后者公司的股票，不做波段就是与虎谋皮。这个话应该说得够明白了吧。

关于精准择时和上涨幅度，有一点需要说明：

为什么要低位潜伏，因为关注的是买的安全，就是你的资金安全，这是你在这个市场长久生存之本。你知道他一定会发生，但什么时候发生，无法精确判断，只能是一个大概的时间区间。买入之后不久就往上走，更多是运气成分；你知道他大概率会往上走，但走得多高，我并没有办法预知，这一波翻倍之旅，更多是市场情绪，周老板也无法判断能翻倍，更何况我呢。

希望蓝思这一波翻倍之旅，你能结结实实兑现大部分利润。

祝大家账户长红！