东方财富证券：给予徕木股份增持评级（东方证券中国铝业）

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对徕木股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：电动化+智能化布局完善，2022前三季度业绩稳健提升》，本报告对徕木股份给出增持评级，当前股价为16.87元。

徕木股份(603633)

2022前三季度业绩保持稳健提升，业绩实现连续增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收6.72亿元，同比增长36.84%，实现归母净利润5859万元，同比增长49.09%，实现扣非净利润5634万元，同比增长59.95。对应公司三季度实现营收2.66亿元，同比增长61.27%，环比提升32.39%，实现单季度归母净利润2340万元，同比大幅增长98.61%，环比增长16.16%，实现单季度扣非净利润2326万元，同比大幅增长122.99%，环比增长24.78%。期内，公司汽车连接器收入规模持续增长，经营水平保持稳步提升。

产品线布局全面，新品不断量产落地，助力长期可持续成长。汽车电动化渗透率不断提升，包括自动驾驶、智能座舱等为代表的智能汽车应用场景亦保持高速发展，对高压、高速等汽车连接器需求。公司不断完善包括域控制器、自动驾驶系统、电控系统等汽车电子电气架构连接器整体解决方案产品布局，2022Q1-Q3新品陆续实现量产，持续赋能汽车电动化以及智能化发展浪潮，获得海内外头部主机厂以及Tier-1厂商客户群高度认可。

设立控股子公司建造绿色智造基地，技术、管理优势持续拓展。公司在2022年8月审议通过了《关于拟设立控股子公司建设绿色智造基地的议案》，拟出资设立控股子公司湖南徕木新能源科技有限公司，并拟由徕木新能源购买工业用地用于投资建设绿色智造基地项目，投资总额预计不超过人民币3亿元，用地约150亩。徕木新能源主要业务包括新能源汽车、光伏、光学电子器件等相关连接器及零部件产品的生产、研发、销售。徕木新能源的设立将与公司现有湖南生产基地相配合，辐射华南及华中地区，满足客户新增产品需求，同时在拓展现有经营业务的基础上将自身所积累的技术优势、管理优势向其他领域扩展，提高公司竞争力，形成新的业务增长点。

【投资建议】

公司在汽车连接器尤其是高压、高速等高端连接器领域进展顺利，新品不断实现量产落地，为公司业绩可持续增长带来新动能，持续赋能汽车电动化+智能化发展。公司三季度业绩超出我们此前预期，我们上调公司营收、调整期间费用率，预计公司2022-2024年营收分别为9.57、13.06、17.02亿元，归母净利润分别为0.84、1.38、1.91亿元，EPS分别为0.26、0.42、0.58元/股，对应当前PE分别为66、40、29倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游市场需求低于预期

上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，徕木股份（603633）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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