新股申购22/12/15：山外山、珠城科技（新股申购最佳时间技巧）

一、山外山688410--血液净化设备与耗材（不建议申购，一般关注）

1.募资及估值分析

发行股数3619万股，发行后总股本14473.0259万股，发行价32.3元，募集资金11.69亿元，募资缩水0.78亿元（“跌幅”6%）；对应发行后总市值46.75亿。

21年净利1947万元，PE240；22Q3净利3419万元，动态PE103；血液净化设备与耗材+9个血透中心（威高20多个），是“赚钱赚到死”的生意（需要透析的慢性病，用了就离不了，急救除外），血透中心是可复制的“连锁店”（疫情三年，血透中心满床率较低--60%不到）；募集资金是公司总资产的2倍，用25%的股份换二级市场的资金“再造”两个山外山，扩大产能5倍（仅血液净化设备从现有产能2000台/年，再新增产能12500台/年，还有其他设备和耗材）；募投项目三年后才达产，现在公司扣非净利1000~2000万/年，47亿的发行市值太高了，有一定破发风险，不建议申购，上市后可保持一定关注（国产替代的空间很大）。

风险因素：集采

 （1）上市前估值

2021年4月，股权转让价格17.14元/股，对应估值18.6亿

（2）募投项目

项目建成（三年）后，每年可生产血液净化耗材2,400万人份（支），包括血液透析器1,200万支，血液透析浓缩液 600 万人份，血液透析干粉 600 万人份；每年可生产血液净化设备 12,500 台（现有产能2000台），包括智能血液透析机 10,000台，多器官生命支持系统 2,000 台，腹膜透析机 500 台。

2. 主营业务经营情况

发行人是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业。公司基于原创性血液净化设备关键核心技术开发出了血液灌流机、血液透析机以及连续性血液净化设备（CRRT），并自主开发出血液透析浓缩液、血液透析干粉等血液净化耗材，产品广泛应用于治疗各类急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种病症。截至本招股说明书签署之日，公司的血液净化设备已在国内外累计实现装机10,000余台，累计在全国1,000余家医院实现了终端装机，客户包括中国人民解放军总医院、北京大学附属第三医院、北京中日友好医院、解放军东部战区总医院、解放军中部战区总医院、中南大学湘雅二院、山东大学齐鲁医院、重庆医科大学附属第一医院、陆军军医大学附属新桥医院、成都医学院第一附属医院等多家国内知名大型三甲医院，并远销印尼、菲律宾、泰国、印度、南非、巴基斯坦、希腊、巴拉圭、瑞士、摩洛哥等 62 个国家和地区。伴随着血液净化行业的快速发展，报告期内公司近年来经营规模不断扩大。

截至本招股说明书签署之日，公司的血液净化设备已在国内外累计实现装机10,000余台，累计在全国1,000余家医院实现了终端装机。根据医招采2022年2月发布的“血液透析机排行榜”，2021年公司产品血液透析机、连续性血液净化设备（CRRT）在国产同类产品中市场占有率均居前列。公司下属已建成并运营连锁血液透析中心 9 家，为川渝地区近千名终末期肾病患者提供连锁血液透析医疗服务。

主要原因为行业发展情况良好，下游客户需求旺盛，带动血液净化设备及耗材销售增长，且随着连锁透析中心满床率的提高，透析服务收入增加所致。

根据蛋壳研究院统计的数据，2020 年国内血液透析机销量，以费森尤斯30%的 市场份额位居榜首，费森尤斯、贝朗、日机装、百特以及尼普洛 5 大外资厂商占据了国内血液透析市场 80%-90%左右的市场份额，目前我国血液透析机的市场集中度高，市场份额主要被进口厂商占据，国产自主品牌的血液透析机市场占有率仅在 10%-20%左右。血液透析设备领域亟需加速进口替代的步伐。

3.行业内主要企业情况 

（1）费森尤斯医疗（Fresenius）费森尤斯医疗属于费森尤斯集团，1966 年涉足且专注于肾脏病治疗领域，研究开发，生产及销售血液透析和腹膜透析产品，并提供透析治疗服务，是慢性肾脏衰竭疾病治疗产品和服务的全球供应商。在全球 100 多个国家拥有超过 118,308 名员工，年销售透析机超过 75,000 台及透析器超过 1 亿支。同时在透析治疗服务方面，费森尤斯医疗在世界各地拥有超过 3,971 家血液透析中⼼，为 336,716 名透析患者每年提供超过 5,000 万次的透析治疗3。

（2）贝朗医疗（Braun）贝朗医疗，1839 年创立，面向全球提供医疗设备、医药产品和服务，致力于为输液、麻醉、透析、神经外科、脊柱外科、糖尿病护理、临床营养学、伤口管理、感染预防等相关治疗领域提供解决方案。1985 年，贝朗医疗在中国香港设立了分支机构，正式开展了大中华区的业务。经过 30 多年的发展，贝朗医疗在中国拥有七家独立的法人实体公司，总部位于上海，在北京、广州、武汉等中国主要城市都设有分公司，业务遍布全国 60 多个城市，并在江苏苏州和山东淄博投资建设了大型生产基地。截至 2021 年 2 月 22 日，在华员工超过 1,900 名，多年来销售额持续保持两位数的增长。

（3）百特国际公司（NYSE:BAX）

百特国际公司成立于 1931 年，致力于开发、生产和销售挽救和延续患者生命的产品，包括血友病、免疫紊乱、传染性疾病、肾脏疾病、外伤，以及其他危重症和慢性病症患者。作为一家全球性、多元化医疗企业，百特以独特方式，整合本公司在医疗设备、制药和生物科技领域的专业知识和技术，不断开发和创造出新产品，在世界范围内推动医疗和患者护理的进步。

（4）威高血液净化 威高血液净化（港股上市公司威高股份的参股公司），2004 年创立，专注于血液净化领域，主要与泰尔茂和日机装合作，业务模块分成血液透析、腹膜透析以及透析治疗服务三大领域。透析产品方面包括血液透析机、高、低通聚砜膜透析器、血滤器、透析管路、动静脉穿刺针、透析液（粉）、血浆分离器等产品；透析治疗服务方面，在全国拥有血透中心数十家，实现了血液净化治疗相关的产品与服务全产业链覆盖。集团拥有员工约 5100 人，服务国内近 5000 多家客户，下辖七家子公司。

（5）宝莱特 广东宝莱特医用科技股份有限公司（股票代码：300246），1993 年创立，致力于医疗器械的研发、生产及销售。产品涵盖生命监护、心电诊断、血液净化、医疗服务、移动医疗五大业务模块。在全球范围内设立 15 个子公司，建立超 25 万平方米产研基地，为全国近 5000 家医疗机构及三甲医院，为美国、德国、意大利、西班牙等全球 140 多个国家和地区提供产品及服务。

（6）三鑫医疗 江西三鑫医疗科技股份有限公司（股票代码：300453），1997 年创立，专注于医疗器械研发、制造、销售和服务。主要产品涵盖血液净化类、留置导管类、注射类、输液输血类、心胸外科类、防护类六大系列。公司累计服务透析人次超 1.2 亿次，累计服务于疾控中心疫苗接种 8 亿余次，现有专利证书 80 余项，产品注册证 80 余项，参与制定国家及行业标准 10 项，产品销往 60 多个国家和地区。

（7）健帆生物

健帆生物科技集团股份有限公司（股票代码：300529），1989 年创立，专业从事生物材料和高科技医疗器械的研发、生产及销售，以血液净化产品为主营业务。公司投资新建的血液净化科研生产基地（健帆科技园）于 2015 年胜利竣工投产。此后在京津、广深、湖北等地新设市场、科研中心和生产基地与现有的珠海健帆科技园生产基地一起形成华南、华中、华北的产业布局。

（8）天益医疗 宁波天益医疗器械股份有限公司，1998 年创立，主要产品有：体外循环血液处理设备、喂食器械及导管、注射穿刺器械、物理治疗及康复设备、医用高分子材料及制品、医用卫生材料及敷料、病房护理设备及器具等。

（9）百合医疗广东百合医疗科技股份有限公司，1999 年创立。公司主营业务为一次性使用医用耗材等医疗器械的研发、生产和销售，公司创立之初的中心静脉导管和血液透析导管起步，公司已经形成静脉输液耗材、血液净化耗材、护创敷料耗材三大领域，并依托三大领域的技术优势和丰富的产品储备，成为上述领域内的一次性使用医用耗材综合解决方案提供商。

公司血液透析设备与市场主流最新产品的核心参数对比如下：

二、珠城科技301280--电子连接器（不建议申购，不关注）

1.募资及估值分析

发行股数1628.34万股，发行后总股本6513.34万股，发行价67.4元，募集资金10.98亿元，超募4.42亿元（“涨幅”67%）；对应发行后总市值43.9亿。

21年净利1.372亿元，PE32；22Q3净利8168万元，动态PE40；公司主要产品是连接器（端子和线束），客户集中在家电领域，营收规模较小（还是在17年收购了三家公司才有现在净利过亿的规模--攒鸡毛凑掸子）；一个小小的连接器，中国进入全球前十的公司只有立讯精密一家，已上市可比公司除了徕木股份，胜蓝股份、合兴股份、电连技术市盈率都没有超过40的。

 （1）上市前估值

2020 年 5 月 18 日，公司召开 2020 年第一次临时股东大会通过决议，同意公司新增注册资本 100 万元，增资后的注册资本变更为 4,885 万元。其中厚普瑞恒认购公司新增注册资本 100 万元，增资价格为 19 元/股。

2020年5月，增资后公司估值9.28亿

17年乐清大业、圆融电气（武汉建成、佛山泓成、合肥建成）、温州珠创

（2）募投项目

项目建成达产（四年）后，珠城科技母公司年预计销售收入为 75,480.00 万元，年净利润为 12,951.00 万元，税后投资内部收益率为 37.83%，税后投资回收期（静态）5.4 年，项目经济效益良好。

2. 主营业务经营情况

公司是一家专注于电子连接器的研发、生产及销售，并具备电子连接器精密模具的设计、制造和组装能力的高新技术企业。公司的产品主要应用于消费类家电、智能终端等，同时以汽车领域作为公司未来的重要发展方向，致力于为客户提供安全、高效、智能的连接器解决方案。公司以“一体化”创新型新产品研发设计技术、快插端子设计与制造技术、电机用漆包线免脱漆连接技术、精密模/治具零件加工技术、高精密产品系统化检测技术等核心技术为依托；以高度精益化、自动化和信息化的制造装备为保障，建立数字化的智能工厂，为下游客户提供多 规格、高品质精密连接器产品。

公司自设立以来，始终以“做中国最好的连接器，联动世界”为愿景。公司推行 IATF16949质量管理体系和ISO14001环境管理体系，主要产品通过了CQC国家安规认证及美国UL认证。经过 20 多年的积累，公司凭借品牌优势和雄厚的技术实力成为美的、海尔、格力、海信、LG、Panasonic、博西华、比亚迪等一线厂商的指定品牌和战略合作伙伴。2020 年 9 月，公司被中国质量检验协会评为“全国质量诚信先进企业”、“全国连接器行业质量领先企业”。公司家电连接 器产品被中国质量检验协会评为“全国质量信誉保障产品”、“全国连接器行业质量 领先品牌”。

报告期各期末，发行人及其子公司在册员工数分别为 1,173 人、1,140 人、1,312 人和 1,391 人。

 3.国内同行业公司

投资有风险 入市需谨慎