头部白酒企业三季报齐“报喜”，股价为何持续下跌？（白酒股价全线下跌）

文｜《财经天下》周刊 张可心

编辑｜阳一

10月27日盘后，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份齐发2022三季度财报，再加上此前贵州茅台公开的第三季度财务数据，行业第一、二梯队酒企的业绩悉数公布，市场也得以一窥2022年下半年开局白酒行业大致形势。

整体来看，截至2022年9月30日，前五大白酒上市企业均稳定保持营收、利润双位数增长。

对此，白酒行业分析师蔡学飞认为，“在全年餐饮、流通等酒类消费场景受到一定限制的情况下，头部酒企早已完成产品结构升级，产品以次高端和高端为主，形成在商务礼品和收藏投资市场的强刚需型。同时，头部酒企在全国市场拥有强渠道议价能力，对于渠道的移库作用也比较明显。”

业绩整体向好，白酒板块表现却不太尽如人意。国庆节假期后，白酒股整体呈现下跌趋势，招商中证白酒指数近一个月跌幅为21.42%，其中A股龙头贵州茅台近日更是连续下挫，股价跌破1400元关口，总市值失守2万亿大关，一朝跌回2020年中旬股价水平。

“白酒股集体大跌确实是最近资本市场大新闻。”百瑞赢高级投资顾问魏济寿表示，“现阶段白酒市场信心不足，而市场此前传闻的禁酒令、库存过高，以及消费税等问题都可能是潜在原因。从盘面看，外资是近期砸盘的主力，这种杀伤力短期恐怕很难恢复。”

头部酒企三季度持续向好

每逢财报季，白酒行业中贵州茅台一定是首当其冲，这次也不例外。

10月17日，贵州茅台发布三季度财报。数据显示，公司前三季度实现营收871.6亿元，同比增长17%；同期净利润444亿元，同比增长19%。其中茅台酒销售平稳，整体营收744亿元，同比增长14%；系列酒提速明显，前三季度已突破百亿营收，相比去年营收增长31.6%。除此之外，贵州茅台今年4月推出的全新数字营销平台“i茅台”表现亮眼，助力公司直销占比大幅提升，前三季度通过平台实现酒类不含税收入 84.6亿元。

前五大名酒中，整体业绩数据增速最为明显的要数山西汾酒。前三季度公司实现营业收入221.4亿元，同比增长28%；净利润71.1亿元，同比增长46%。财报发布后，各大证券研报纷纷点评“业绩超预期”，其中财信证券研报显示，汾酒第三季度核心高端单品青花30复兴版的投放量约为全年配额的20%~25%，因此带动业绩提升。可见，山西汾酒仍持续行进在“全面复兴”的道路上。

今年，山西汾酒提出预计“十四五”期末，公司将进军白酒行业第一阵营，实现“三分天下有其一”的目标。

而泸州老窖、洋河股份也不敢松懈，前三季度，二者同样表现不俗。泸州老窖前三季度实现总营收175.3亿元，同比增长24%；净利润82亿元，已超去年全年利润，同比增速31%。洋河股份前三季度总营收265亿元，同比增长21%；净利润91亿元，同比增长26%。

相比之下，白酒“老二”五粮液前三季度表现就略显不足，实现总营收557.8亿元，同比增长12%；净利润199.9亿元，同比增长15%，为前五大白酒企业相关业绩指标最低增速。有投资者也关注到，此前五粮液也是五大白酒企业中唯一没有发布三季度业绩预告，直接就披露了正式财报的企业。

股价缘何跌跌不休？

“终于可以买到1499的茅台了。”有投资者调侃说。10月24日，贵州茅台1499元/股的短暂股价定格成为资本市场最大的看点。

这一天，贵州茅台从开盘即经历大单抛售，期间一度跌至建议零售价1499元，不少股民纷纷截图记录这一“历史性时刻”。最终收盘时，贵州茅台艰难反弹，收于1501.28元/股，单日市值蒸发千亿。

当乐观的投资者们认为贵州茅台下跌行情只是“昙花一现”时，在25-28日，贵州茅台继续下跌，截至10月28日，股价收报1360元。

贵州茅台的下跌并非个例。拉长战线来看，整个白酒股自国庆之后均迎来下跌，其中贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒股价跌幅均超过10%。

“我觉得股价持续下跌，有两个方面原因，一方面是今年疫情为酒类消费带来了很大的负面影响，虽然头部名酒的业绩表现还不错，但是从行业来看，酒类动销困难、库存过高，为今年业绩表现带来了阴影。另一方面，就是监管层面的不确定性因素，引发了市场的观望。”蔡学飞说。

今年10月中旬，有酒业媒体发布消息称，根据酒业知名人士统计，目前国内酒类流通领域社会库存高达3000多亿元，并且这个数据还不包括茅台的社会库存和啤酒。而按照中国酒业协会发布的数据来算，2021年白酒产业销售收入为6033.48亿元，3000亿就是近一半的销售收入。这意味着，酒企卖出的酒起码有一半还在库存状态。这一消息也引发了整个白酒圈热议。

而“酒类消费市场需求不振，渠道动销不畅”等声音自今年下半年起，也在业内甚嚣尘上。

对此，蔡学飞表示：“社会库存积压实属正常，相当一部分来自人为导致的高库存，大家都在为自己过去几年的盲目扩张买单。”细分来看，今年20%的库存是来自过去几年盲目开发的酱酒库存；还有20%是酒企涨价之后的中高端产品库存，再有40%是大量中小型酒企的中低端产品库存。

“我们要理性地看到，中国规模以上酒企有将近1000家，注册酒企有将近1万家。头部酒企受益于市场分化下的消费结构升级，能够保持稳定的增长，但大多数中国酒企依然面临着产能过剩，渠道库存过高，市场需求不振的困境。”他认为。