五粮液股权激励十倍回报的一些思考（第二讲）（五粮液员工持股计划）
这是本周俱乐部的讲课记录，分享给大家，4000多字的资料和思考，这种整理方式，方便我以后查看，也方便企业的资料收集！
下面是全文：
开始今天的讲课，今天的讲课，继续就是把我本周的收集的一些白酒有用信息分享给大家，这些资料都是我本周花十多小时找到的，这种模式分享给大家，也可以让大家知道行业的一些趋势。
先看资料一、有数据显示，我国酒类流通市场规模自2018年的1.03万亿增长至2021年的1.23万亿，三年复合年增长率约为6.3%，预计未来仍将会保持5%-6%增速，2025年我国酒类流通市场规模将达到约1.5万亿元。
点评：这个数据非常重要，重要的原因就是知道了酒类流通市场的规模是一个万亿规模，只要上万亿的市场，就会存在机会，这个机会就是大的那些流通企业，比如现在的华致酒行。他是第一家上市的白酒流通企业，可以看成是最大的经销商，白酒行业，酒企基本只负责产酒，最终卖酒，还得靠经销商。
经销商有一个规律，就是越大的越有实力，所以后面还会有好几家上市，只是他们现在的规模和利润还不达标，卖酒比卖其他风险要小点，原因就是酒卖不出去，可以放着慢慢卖，实在卖不出去，可以降价卖，这么多年发展看，出问题的白酒经销商比其他行业少，这也反过来说明这个行业存在机会。华致酒行去年进入品牌100强，后面也会找机会操作。
资料2、2021年宜宾市白酒产量突破70万千升、营业收入突破1600亿元、利润总额突破360亿元，同比分别增长2.8%、14.2%和16.6%。产量、营业收入、利润总额约占四川省白酒行业的19%、50%、56%；约占全国白酒行业的10%、27%、21%。
点评，这个数据，有好几个看点，第一个看点，就是五粮液的营收和利润占据四川白酒市场的半壁江山，这就说明五粮液的实力，四川白酒，如果加上泸州老窖，大部分都是被他俩占据了，其实这和汾酒和洋河差不多，在当地都是具有非常大的影响力。
第二数据就是五粮液的营收占全国的四分之一，净利润占全国的五分之一，比五粮液厉害的就是茅台，茅台净利润占全国的一半，大家注意一点，这个数据好像有问题，就是五粮液的营收不可能占全国行业27%，因为全国白酒规模6000多亿，应该是17%，应该是媒体报道的时候出错了。
第三个看点就是行业增速。很多人问我对五粮液未来业绩预测，我说看行业数据最明显，大家看宜宾的业绩增速，最高就是利润的16.6%的增速，也就是五粮液未来的增速就是15-20%之间，可能也会还低，所以拿这个数据，参考未来业绩判断就行。
再看第三个资料：
资料3、2015年10月30日，五粮液定增，发行价格23.34元/股，数量不超过1亿股，募集不超过23.34亿元。这笔资金将用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。其中，员工和经销商持股计划合计认购4000万股，占比为40%，机构投资者认购6000万股。五粮液集团高管及公司员工预计认购不超过5.13亿元，而经销商持股部分预计最高4.2亿元。
点评：这是五粮液第一次定增，但是有意思的是这个计划，在当时并非被所有人所认可，许多经销商认为，当时的认购价格实在太高，然后2016年12月，五粮液发布二次调整后的增发方案，定向增发的股份降为8225.24万股，募集资金总额降为18.54亿元，价格变成22.5元一股。
然后再看第二次定增。2018年4月，五粮液向不超过10名投资者定增，其中员工持股计划持有2369.6万股，发行价格为21.64元/股，占公司总股本的0.61%。本次员工持股计划存续期为48个月，其中锁定期36个月，后12个月为解锁期。这两个消息，当时我也重点跟踪，后面2018年跌到50左右开始建仓
五粮液，但是现在回看，才知道当时管理层的高瞻远瞩。
股票定增锁定期于2021年4月19日届满，3年期满后，五粮液股价比之当初大涨11倍，以2021年4月19日为例，五粮液股价报收265.67元，此次五粮液员工持股计划解禁，造就了一大批千万、亿万级富豪。如果他们没卖，即使按照现在183元一股的价格，也是6倍左右的利润，这个股权激励给我比较大的思考。一个是当时贵，几年后未必贵，比如当时最初定价23.3元，觉得贵，后面下调到22.5元，相对于现在的价格看，这个1元的差距，基本可以忽略。二就是股权激励就是企业给员工发福利，员工收入，一般就是工资，奖金和股权激励，也就是一家企业搞股权激励，后面往往都是有大的把握的，因为他们不管坑谁，也不会坑企业的员工，不然以后不好管理企业。三就是股权激励都有一个安全价格。大家看当时23左右的股权激励价格，按照市值算，市值900亿，按照2015年净利润60亿算，市盈率也才15倍，如果按照未来100亿净利润算，市盈率才10倍。所以出现股权激励的时候，一定要看企业的价值和机会，后面五粮液的净利润也增长了3倍多，这就是管理层能看到的东西，如果当时我知道净利润能做到150亿左右，别说23元，32元也可以大胆搞，所以判断企业，要有董事长的眼光，这才是最关键的。
资料4、12月7日消息，口子酒业对两大核心战略产品——口子窖10年型与20年型进行了产品升级，口子窖兼10、兼20将于12月底焕新上市，新品在保留口子窖经典元素的基础上，对品质、形象进行了多重升级。
点评：口子窖最近比较强势，一是低估，二就是估计和这消息有关。企业包装业绩增加，目前持有的企业，我主要经历四家，一是以前的涪陵榨菜，包装升级后净利润从一个亿做到现在的7亿左右，二就是洽洽食品，从以前的红袋变成现在的黄袋和黑袋。他俩出现业绩大增后，我就关注到了洋河的包装升级，后面也发现了迎驾贡酒的升级，从金星银星变成洞藏系列，再到现在的口子窖包装升级，这里说一下包装升级的现象。
一般企业提价，只有两种，一是直接提价，这种比较容易形成冲击，二就是包装升级，这是最常用的，比如口子窖，如果升级后一瓶多10元，即使包装费5元，也就是后面多卖一瓶就可以多5元的净利润。也就是包装升级是白酒企业最常搞的一件事，目的就是提价。口子窖价格大部分都是100-200元左右，也就是100元的酒，后面你卖115元，很多人是不会注意的，但是多卖出的15元，企业拿5元，包装5元，给经销商拿5元，最终还是对企业好。也就是这是互利共赢的一个机会，这么一搞，未来做到20亿净利润的步伐会更快
所以这里就是告诉大家，不管是股权激励，还是包装升级，出现这两种情况的白酒都要注意，洋河当时没升级的时候，股价就是80-100左右波动，现在升级完成后，就是130-200左右波动，也就是业绩会上一台阶的。
资料5、12月7日消息，i茅台“百分百约中申购专场”将于12月8日9：00—22：00间开启。截止11月29日24时，共有50519名用户小茅运达到350点，并且参加满4次“小茅好运”专场，获取了“百分百约中申购专场”入场资格。“百分百约中申购专场”的产品将按照符合条件用户数等量安排，并依照四款申购产品的日常投放比例进行投放，基于区块链摇号，四款产品随机约中。
点评：看到这消息，我不知道大家是怎么想的，我的想法就是茅台就不好卖了，为什么呢？因为我至少有半年没申购了，都打算把i茅台卸载了。为什么呢？我以前也坚持申购，后面中了一瓶虎茅和1953，但是后面一直没中，也就是没功夫每天去搞。我问个好多收茅台酒的，1953现在是不收，小茅台是有几十的溢价，虎茅好像300-400左右，如果是寄回来还好，中了还要去店里面，去掉时间成本，基本没什么利润。这次百分百中的活动，相当于你满足就可以中，这应该就是一个销售手段，相当于搞了五次专场就可以中一次，如果是中飞天，我估计会参与，但是如果是1935那就没什么意思。i茅台这软件，我觉得主要还是茅台铺渠道，可以让消费者知道茅台店，然后带动销量，很多买茅台的，大部分都是从黄牛手里面搞的。
所以对茅台，我后面依然是观望，一是净利润基数大，要增长就比较难，二就是茅台酒价格高，被五粮液和老窖还是有一定冲击，三就是屯酒，还不如屯酒股票，5年前买10万的酒，现在可能就是值11-12万，但是如果买白酒的股票，可能就是值15万，所以以后白酒，我还是采取屯酒不如屯酒股的原则，留个喝的就行，想买就买酒的股票，每年白酒的股票分红都够喝酒了。
这就是本周收集的白酒的五点资料，因为时间比较短，资料也不好收集，只能慢慢积累，这就是今天的讲课内容，大家有问题可以提问。
问1：您好，请问您对舍得酒业的股权激励有何观点？听说舍得收购贵州的
酱酒，但贵酱跟它的川酱风格差别很大，对这个南王怎么看？
答：两个问题统一回答了，舍得这企业，说实话，如果从股价看，前面大涨，存在一定的透支，技术上是不时候投资，因为高位，如果从基本面讲，复星入股，的确是脱胎换骨，但是复星入股后，从操作青岛啤酒和金徽酒看，感觉复星还是投机为主，也就是担心后面把舍得卖了或者减持，如果舍得是华润入股，我就没这个顾虑。所以如果按照市值看，600多亿市值，今世缘比舍得更稳健，不管是管理层还是净利润。
问2：您好，请问古越龙山和张裕A可以建仓吗？目前的估值合理吗？有没有补涨需求？
答：古越龙山，不错的企业，但是黄酒行业，会稽山性价比更高，所以我埋伏会稽山，张裕30元也不贵，但是好的价格是27以下，作为防守是可以考虑的，白酒经过上周上涨后，好的机会都错过了。就像张裕，26.5涨到30.5元，也是涨了17%，也不能说没涨，只是涨的少而已。
问3：您好，请问皇台酒业除了销售自然增长以及摘帽带来的增长机会，还有没有您观察到的机会?譬如它也注册并且在运作皇台酱酒品牌等。
答：我搞皇台，其实是看好被借壳的机会，当然可能性比较小，但是不排除，至于业绩增长，其实我不报希望，因为如果真能增长，上市这么多年早就做起来了，换了新股东，最终还是想着靠资源为皇台带来发展，古井贡酒收购黄鹤楼，洋河搞双沟，都是一样的。我在想，如果皇台被茅台收购了就好了，南有茅台，北有皇台，一下就搞出一个大单品，加上当地贫穷，所以还是有机会的。
问4：您好，请问为啥同样都是600多亿市值，为啥舍得股价比今世缘高这么多，就因为复星入股后，全国市场打开了，还是经过炒作了？
答：我更倾向于炒作，底部涨起来那么多，提前进去的资金，早就有很多利润，未来的发展，需要时间。
问5：您好，请问近期涪陵榨菜也是换新包装，这是否符合你所讲提价前奏？
答：这个已经换了，以前就提过好几次，现在就是消化提价市场，以前不懂白酒，觉得榨菜好，现在才发现，白酒才是真的宝。
全文完
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