重磅观点|“行稳致远”信达证券2021年度投资策略会精彩回放（信达证券研究所地址）
信达证券研发中心总经理
程远
行稳致远，是我们的主题，亦是我们的使命，是我们信达研究的当下和远方。
信达证券2021年度策略会于2020年11月6日在北京金融街丽思卡尔顿酒店顺利闭幕。
本次策略会，我们邀请到3位重磅宏观专家，20余位资深行业专家，超过200家上市公司，700余位机构客户，会议规模显著领先于近两年的新兴券商。
40余场主题演讲，350余场小范围上市公司交流，让众多机构投资者收获满满，亦使作为行业新锐的信达证券研究所得到广泛的认可。
我们坚信这只是一次开始，我们亦坚信未来信达证券研究所将成为极具竞争力的行业引领者，我们诚挚邀请您一同陪伴，一同见证。
以下是本次策略会核心观点集锦，以飨投资者。如需主论坛专家PPT和发言纪要，请联系您的对口销售。
原国务院国有重点大型企业监事会主席
季晓南
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清华大学国际关系研究院院长
阎学通
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社科院世界经济与政治研究所所长
张宇燕
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信达证券固定收益首席分析师
李一爽
固定收益年度策略观点：
2020年四季度出口维持强势，消费与制造业投资延续修复动力，逆周期政策虽逐步退出，但地产基建仍有韧性，经济仍然延续了上行态势。在这样的背景下，尽管政府债券净供给压力下降、社融拐点即将出现、前期政策正常化的过程趋于尾声，但在基本面向上的背景下，货币政策料难转松，银行负债端压力难以得到根本性的缓解，收益率仍在筑顶的过程中，
四季度上行风险仍然大于下行风险。
展望2021年，随着社融增速逐步转向回落，逆周期政策退出对经济的影响将逐步显现，地产基建面临下行压力，而出口可能在年中触顶回落，消费与制造业投资上行的态势仍将持续，但整体扩张空间有限。因此，尽管基数效应下经济前高后低已成定局，全年经济有望接近9%，但经济动能也将切换至自发修复力量触顶，基建地产下行。而CPI与PPI均在二季度达到全年高点，但整体仍然相对温和，年均值分别为1%和1.7%。随着信用环境的变化与经济向上动能的回落，债券市场的趋势性行情在2021年一季度末出现，国债波动区间2.8%-3.4%。
信达证券金融工程首席分析师
乐威
金融工程年度策略观点：
信达证券金融工程首席乐威在会议上介绍了信达金工的整体研究框架：从结构性的大盘择时，到中观的风格和行业轮动，再到选股维度的高胜率选股和多因子模型。
其中基于机构持仓风格偏离度模型是从实用主义的投资端研发的新的金工模型，为中观维度的市场提供崭新的视角和工具。该模型可以横向比较全市场基金的整体风格偏离，也可以用来纵向评价某一基金的历史风格变化和胜率，同时也可以用来筛选出长期均衡而选股能力优异的基金经理。该模型建立起了从中观维度横贯基金到个股的风格轮动逻辑，更从底层交易行为学的角度阐述了风格集中和均衡循环往复的规律逻辑。
信达证券非银首席分析师
王舫朝
非银行金融年度策略观点：
非银行金融首席王舫朝对保险和券商行业分别阐述了自己的观点。首先，当前保险股投资处于负债端和投资端共振的良好时点，面对各家险企再度重视“开门红”，2021年初保费的高增长为确定性事件，对代理人留存和士气将产生积极影响。同时疫情带给居民保障意识的提高以及经济企稳，叠加重疾重新定义带来的“炒停售”，将促进高价值率保障产品的销售，实现险企NBV高增长；投资端利率向下空间有限，有利于险资实现投资收益。券商当前处于政策真空期，受益于市场风险偏好提升，有望再拾升势。长期仍然看好资本市场改革带给投行型券商增量业绩的大逻辑，建议配置。
信达证券电子首席分析师
方竞
电子行业年度策略观点：
TMT分论坛上，电子行业首席分析师方竞首先回顾了过去一年间电子板块走势，并对外围因素、电子行业周期及细分板块投资机遇做了介绍。方竞认为，接下来电子尤其是半导体板块，将迎来基本面及情绪面的双重驱动。基本面方面，Q4订单继续供不应求，诸多下游市场开启涨价潮。情绪面方面，美国大选落地，两国科技对抗或将放缓，市场情绪恢复驱动下，有补涨机遇。尤其是半导体板块的韦尔、卓胜等龙头白马个股，均有较好的布局价值。而消费电子板块，则需密切关注需求端表现，看iPhone，Airpods的高频销量数据，从而研判接下来订单景气度。首推仍是立讯精密、歌尔股份两大龙头。
芯原股份董事长戴伟民
芯原股份董事长戴伟民博士分享了对半导体行业的精彩观点：Chiplet（芯粒）技术带给产业的新机遇。戴博士深入浅出地讲解了半导体行业的发展趋势，针对行业发展过程中出现的一些痛点进行剖析，强调了Chiplet（芯粒）技术对解决痛点、推动行业进步的巨大作用。同时，戴博士还介绍了芯原股份的基本情况，对半导体IP和下游市场的联系，公司如何打造行业生态，助推中国集成电路产业发展进行了讲解。
集成电路行业协会副秘书长
集成电路行业协会副秘书长针对当前形势下我国半导体产业的发展进行了总结与展望。2020年全球GDP虽受疫情影响巨大，但从销售数据来看全球半导体产业影响不大。展望后续四季度及2021年，全球半导体行业更为乐观，尤其存储器、AP/BB、GPU、RF在2020下半年、2021年都会有更好的表现。
从国内形势来看，我国集成电路行业仍面临供应链受限、并购受阻等新形势问题，未来国产替代仍是发展核心主线。当前我国正加大政策扶持力度，产业政策、大基金、科创板均从多方面给予产业扶持，未来叠加下游新应用的驱动下国内半导体产业必将迎来更多机遇。
信达证券计算机首席分析师
鲁立
计算机行业年度策略观点：
计算机首席分析师鲁立阐述当下计算机行业机遇。从产品端（高端ERP，服务器，银行IT等）及应用场景端（行业，党政工等）分别验证国产化替代推进快速，带来行业新机遇。另一方面，鲁立认为云计算新基建产业链继续发力，云计算行业细分龙头也将持续受益。国产软硬件，人工智能，大数据安全等应用场景不断迭代，产品协同推动应用场景不断向智能化，中台化，国产化延伸。看好车联网、云计算、国产化、新基建、金融IT和医疗信息化行业。
BoCloud 博云COO
崔骥
计算机专家崔骥观点：
BoCloud博云COO崔骥先生发表了名为“云计算PaaS解决方案金融实践”的演讲。崔骥先生结合金融行业业务场景特点简要介绍了云计算PaaS平台的功能特点、优势、使用场景以及典型案例，并认为：为适应业务快速发展的需要，企业应注重应用管理，采用基于云计算PaaS平台的架构，来实现应用的快速迭代开发、不同应用之间通用组件的共享以及数据的互通。云计算PaaS市场未来成长空间巨大。
信达证券传媒首席分析师
王建会
传媒行业年度策略观点：
传媒组策略核心观点：1）针对最近游戏板块调整较多的情况，我们认为过去2年版号严控下头部效应凸显，龙头公司业绩快速增长的逻辑仍然存在，字节系渠道的增加降低买量门槛，未来内容为王的行业逻辑将愈发重要，持续推荐游戏内容制作能力较强的游戏公司如完美世界、祖龙娱乐、心动公司、吉比特等；2）剧集拍摄恢复正常，头部集中趋势愈加明显，推荐剧集储备丰富、内容制作精良的龙头影视公司如：芒果超媒、华策影视、完美世界。贺岁档即将来临，《温暖的抱抱》、《赤狐书生》等影片待上映，建议关注贺岁档院线机会，明后年影片有望正常上映，院线需求供给同步恢复，挤压海外片多达20部，明后年有望播出，建议关注万达电影、横店影视。3）看好去中心化电商的行业大逻辑，电商产业链的分工较以往更容易，推荐电商直播的SaaS服务商微盟集团、有赞等；推荐以内容为核心并通过短视频直播等方式加快流量变现的内容类导购平台值得买。
中国煤炭工业协会纪委书记
张宏
张宏观点：
中国煤炭工业协会纪委书记张宏先生就“煤炭行业改革发展形势及‘十四五’投资方向分析”展开演讲，张宏先生认为煤炭行业正处于深化供给侧结构性改革、推动需求侧变革的关键时期，也是煤炭安全高效智能化开采和清洁高效低碳化利用为引领的产业链延伸，向新模式、新业态、新产业、新产品创新发展的转型时期。未来煤炭行业的投资方向将聚焦于智能化煤矿建设、提高全国煤炭保障能力、深化结构性改革、科技创新发展、矿区生态环境治理、煤炭数字经济发展等方面。
信达证券煤炭&电力首席分析师
左前明
煤炭行业年度策略观点：
信达证券能源行业首席分析师左前明认为当前煤炭行业在转型升级中孕育着新的投资机会，板块将迎来新的增长活力。1）煤矿智能化浪潮中，关注提质增效明显企业及相关设备供应商；2）新能源、新材料转型探索下，关注转型新领域中行业潜力大、业绩贡献多的公司；3）经济内循环大背景下，现代煤化工迎来发展新机遇，优选现代煤化工深耕细作的精细煤化工代表企业；4）资产整合背景下，上市公司或迎来新一轮资产注入潮，重点关注专业化整合预期强的区域龙头公司。
信达证券石化首席分析师
陈淑娴
石化行业年度策略观点：
信达证券石化行业首席陈淑娴认为当前原油供需基本面的弱平衡趋势将持续，国际油价有望稳步回升，而在当前低油价环境下，建议多关注成品油调价情况。在国内聚酯产能扩张的条件下，如果接下来需求复苏将带动行业景气度回升。此外，国内聚乙烯供需缺口放大，C2产业链前景光明。而疫情带动的聚丙烯需求将持续高位，有利于改善聚丙烯弱平衡供需局面，带来更大的盈利空间。
中国石化经济技术研究院高级经济师
李展
李展观点：
中石化经济技术研究院高级经济师李展李展先生认为国际原油价格在十四五甚至更长期间将保持在45~55美元/桶的中枢区间内，目前原油类金融资产处在长线布局的一个机会窗口区，包括在产业链上下游的海外优质资产收购及东南亚油品供应缺口上，都值得去重点关注。
信达金属&新材料首席分析师
娄永刚
金属&新材料行业年度策略观点：
回顾2020年，新冠疫情突如其来，经济刺激措施空前，主要商品价格出现深“V”走势。当前看，贵金属高位运行趋势、新能源浪潮趋势、高端制造产业升级趋势、工业金属复苏趋势和建材业绩驱动趋势逐渐明朗。展望2021年，需求复苏、材料升级或将是金属、新材料和建材行业投资的重要线索。关注全球新能源汽车发展大趋势带来的锂钴等新能源材料的投资机会、军用航空等装备升级放量带来的钛材和高温合金等高端材料的投资机会、通胀预期推动的贵金属价格中长期上行趋势确定的投资机会、需求复苏带来的铜铝等工业金属的投资机会、地产施工竣工的刚性和集采比例快速提升以及“旧改”和全面乡村振兴带来的建材行业的结构性机会。
信达证券化工首席分析师
张燕生
化工行业年度策略观点：
信达证券化工行业首席张燕生认为本轮周期下行不同于上一次供给侧过剩导致的下行，而是总需求疲弱导致，而原因是我国所处的国际贸易环境的发生了变化。国内疫情之后的周期反弹是修复还是反转，仍要观察国际贸易形势。周期还有不确定之时， 建议关注跳出周期属性、步入成长通道、市场份额和利润率双升的轮胎龙头，以及拥有稀缺资源可以穿越牛熊的钾肥及天然碱标的。
中国无机盐工业协会副秘书长
周月
周月观点：
中国无机盐工业协会副秘书长周月女士认为全球钾资源稀缺的状态难以转变，钾肥价格在度过疫情导致的低迷期后，正在逐步上行恢复，趋势仍将继续。钾肥是关系到粮食安全的重要农化物资，我国的进口依存度在一半以上。我国企业在境外找钾取得喜人进展，亚钾国际的老挝百万吨钾肥项目值得期待。
信达证券食品饮料首席分析师
马铮
食品饮料行业年度策略观点：
继续看好白酒板块的表现。估值绝不仅仅是短期增速决定的，而且，估值中相当大的一部分是由企业长期、持续、平稳、成长的能力决定的，且“永续部分”所占的比例往往在60-70%以上，而市场的特性是更加关注短期的业绩增速，因此市场经常高估短期而低估长期，白酒行业的消费习惯是中国文化和民族性格决定的，在相当长的时间内不会改变。全球资产预期回报率下行下，核心资产的稀缺性更加突出，对于久期较长、回报率要求较低的资金，长期来看，龙头白酒股是最好的投资品种之一。建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、洋河股份、今世缘、酒鬼酒、水井坊、ST舍得等。
食品板块的发展空间更大，是更多十倍股的摇篮。中国人民对美好生活的向往是食品行业发展最坚实的基础，中国幅员辽阔的疆域是优秀食品企业全国化发展的先天优势，大行业小公司是食品板块的现状，身处优质品类赛道、具有独特竞争优势、管理效率不断提升的企业有望持续提升市场份额。建议关注绝味食品、煌上煌、盐津铺子、洽洽食品、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、天味食品、日辰股份、安井食品、双塔食品等。
参北斗创始人、CEO
黄晓波
黄晓波观点：
餐北斗创始人黄晓波认为领先的汽车、电子等制造业供应链管理经验，结合中国餐饮行业实际情况，可以服务于连锁餐饮及中央厨房。精益物流管理模式通过优化劳动生产率、仓库利用率、车辆利用率、库存周转率和资金周转率等达到降低供应链综合成本的作用。
上海至汇战略营销咨询机构总经理
张戟
张戟观点：
上海至汇战略营销咨询机构总经理张戟先生阐述复合调味品行业的竞争格局及投资机会。张戟先生认为复合调味品赛道宽广，梯次发展，其中川式调味料是复合调味品的最大风口。近几年来复合增长率超过20%以上的调味品企业，大部分都集中在川式调味料领域。在行业趋势和竞争形势下，头部川式调味料企业正在加速发力。
信达家电团队首席分析师
罗岸阳
家电行业年度策略观点：
信达家电团队首席分析师罗岸阳曾作为团队核心成员数次入围新财富最佳分析师。团队认为家电行业从四季度开始至明年上半年将迎来行业景气度持续上升期。事实上，家电产品作为耐用消费品在上半年受到疫情对线下渠道以及供应链的短暂冲击后，需求面临持续回暖的契机；而居家属性较强的小家电、制冷家电今年以来明显受益。展望明年，家电团队持续看好白电、小家电行业的高景气度持续。同时，随着地产竣工交房进入年末旺季，对于明年下半年地产后周期属性强的厨电、白电等细分行业也将带来消费需求提振，龙头企业业绩高增预期确定性强。
此外，家电团队邀请了运营摩飞等网红新品牌的多维互动专家韩总分享成就家电网红爆款的秘密。韩总在京东、天猫平台运营领域从业多年，深谙企业电商部门建设、供应链优化、爆款打造以及大型活动运营。专家对于母婴、电器3C、保健个护等产品从0-1运营突破有深刻理解。
信达证券纺织服装&轻工首席分析师
汲肖飞
纺织服装&轻工年度策略观点：
信达纺服&轻工团队首席汲肖飞曾作为团队核心成员三次获得新财富最佳分析师，行业研究经验丰富。站在当前时间点，团队认为纺织服装行业逐步进入成熟期，2020年受疫情影响，纺织服装公司业绩、股价均有下滑，但短期冲击之后部分优质公司业绩持续改善，安踏体育、李宁品牌优势明显，长期来看差异化竞争打造服装行业成长股，全面触网推动解决库存难题。同时，纺服团队看好直播电商赛道长期成长性，直播电商迎合高性价比消费趋势，2021年GMV有望保持高速增长，相关标的进入业绩释放阶段。2020年冷冬叠加低基数效应，2021年低估值服装龙头业绩反转值得期待。
中国生物副总裁
张云涛
张云涛观点：
张云涛博士主要介绍了关于中国疫苗产业现状和新型冠状病毒疫苗研发，主要包含：中国整个疫苗产业现状、全球新冠疫苗研发概况、不同技术路线的特点和进展、中国新冠疫苗研发情况和疫苗研发的挑战和思考。
张云涛博士认为，对中国和全球来说，终结疫情还是要靠疫苗，疫苗是杀手锏。中国疫苗产业跟全世界特别是发达的国家相比，仍有一定差距，但是过去10年差距在逐渐缩小。中国十三五的末端到十四五整个期间是由疫苗大国向疫苗强国转型的过程，此次新冠疫情爆发，驱动整个中国疫苗产业加速转型。目前，全球200个左右的团队在研发新冠疫苗，人类历史上没有一个疫苗有200多团队在研发，反过来证明它的重要性、迫切性、需求性。现在全球45个进入临床，10个三期，持续1个月没有第11家进入三期，这就是疫苗研发规律和逻辑，对于头部企业优势是巨大的。疫苗在三期失败的例子举不胜举，开展三期并不意味着能够上市，要经得起各方的检验，做好质量标准的建立，做好有效性评价和系统安全性评价。
张云涛博士最后总结道，全世界包括中国的新冠疫苗还面临很多挑战，很多科学问题至今都没有回答。总结来讲，能解决问题、能产生保护性抗体、能防止发病的、老百姓能够用得起的、能满足整个国家需求的疫苗就是好疫苗。
美敦力董事总经理/投资条线负责人
施永辉
施永辉观点：
施永辉博士首先介绍了整体行业情况，他提出中国医疗健康市场规模巨大，并且随着中国人口老龄化、城镇化、财富增长以及基本医疗保障制度等因素的驱动迅速扩容。目前中国排名全球第二，但是将来会成为全球最大的医疗健康市场。
放眼未来，施永辉博士认为医疗器械行业会呈现三个趋势：第一个趋势是创新成为驱动产业发展的最大动力：在中国创新产品可进入优先审批通道，获准上市后满足公众使用高水平、急需医疗器械的需要。2018年，创新医疗器械特别审查程序确定创新医疗器械45个，国内首创国际领先的21个，创新医疗器械产品上市数量同比增长75%，并且审查时间进一步缩短，较其它三类产品首次注册平均时间缩短83天。第二个重要趋势是新兴的先进技术正逐渐应用在医疗健康领域，提升整个行业的信息化、智能化水平，满足不断扩大的临床需求。第三个不可忽视的趋势是持续的经济发展、人口结构、政府投入正在推动中国医疗科技产业的强劲增长，中国的医疗健康市场有着公认的巨大潜力：预计中国将在10-20年内超过美国，成为世界第一大经济体，中国的卫生费用支出已经很高，并将进一步增长，与此同时中国的医疗需求也将快速增长。
信达证券医药首席分析师
杨松
医药行业年度策略观点：
信达证券医药首席杨松认为，随着整体行业的发展、居民收入水平的提高以及监管政策环境的变化，中国的医药行业呈现出一些新的特点：1）患者疾病谱与欧美及全球趋同，但用药结构仍有差距；2）药品审评制度改革推进国内创新药水平全球化，其中每年获批新药数量已与美国相当，新药国内外上市时间差距缩小，此外创新药通过谈判纳入医保节奏加快，创新药放量显著加速；3）A股开放程度不断提高，外资在生物医药领域持股比重不断提升，促进投资风格逐步转变；4）越来越多早期医药公司上市，一级、二级投资亦界限逐渐模糊，企业发展节奏显著改变；5）医生学习曲线爬升速度显著加快。
在此背景下，杨松建议从三条投资主线上布局机会：①胜者为王，平衡收益：持有行业格局清晰、远景空间广阔的公司，包括爱尔眼科、药明康德、英科医疗、中国生物制药、血液制品、康泰生物、大参林、安图生物等；②差异为先，潜在惊喜：布局在细分领域上有望建立新优势的标的，包括三友医疗、南微医学、国际医学等；③估值打底，静待催化：挖掘经营稳健但因各种原因被低估的公司，包括一心堂、华东医药、威高股份等。
IQVIA（IMS）公司执行总监
弥昉
弥昉观点：
弥昉女士主要从产品、准入和销售三个角度介绍了目前形势下的创新药策略。近几年医药政策不断出台，主要集中在注册审批、市场准入和生产流通销售三方面，给医疗行业带来了前所未有的机会和挑战。在新政的推动下，创新药可以在更短的时间内达成更高的销售目标，但同时带量采购也可能造成类似于欧美市场的专利悬崖。
在此背景下，弥昉女士建议企业应当：1）优化产品结构、明晰定位、加强差异化，同时要保证快速上市；2）建立卓越的市场准入能力，可从病人的支付能力/意愿、国谈进入医保、进院、总额预付/DRG/DIP、专利悬崖/带量采购等多个障碍处争取突破；3）制定定制化、激进的销售推广策略。
信达证券电力设备新能源分析师
武浩
电新行业年度策略观点：
新能源汽车和光伏是中国制造业最优质的两个赛道，在全球范围内，国内企业的竞争力也立于前列。新能源汽车发展的驱动因素由政策、供给逐步转为技术、需求，未来几年将进入快速渗透期，整个产业的爆发力有望不断超越市场预期；光伏进入平价时代，未来成长空间不断扩大，补贴拖欠等制约因素不断消除，整个板块进入到戴维斯双击的最佳时刻。我们将基于两个赛道选取护城河极高的公司，深度挖掘未来世界能源革命中的核心资产。
信达证券机械首席分析师
罗政
机械行业年度策略观点：
未来5年是中国制造能力持续升级、从自动化走向智能化、向工业3.0进军的关键阶段。受益工程师红利，尽管新增劳动力数量下降，但是更强大的工艺能力、更智能的生产模式将带来更高的生产效率和更低的生产成本，中国制造业的优势将得到更明显地体现，围绕进口替代（内循环）与高端制造输出（外循环）的大逻辑，优质制造业企业将优先受益整个中国制造能力升级的过程。我们将重点关注智能化装备以及工业互联的主线，深度挖掘中国制造业能力深化过程当中的投资机遇。
新材料专家
马教授
马教授观点：
著名新材料专家马教授以碳纤维为切入点，剖析了“十四五”军工新材料的发展前景与趋势。碳纤维是一种含碳量高于90%的无机纤维，具有质量轻、强度高、耐腐蚀等特性，被广泛应用于航空航天、能源装备、交通运输、体育休闲等领域。纵观其国外发展史，大国博弈下航空航天领域的批量化需求成为行业腾飞的关键。聚焦国内，我国高端碳纤维进口替代空间大，航空航天领域需求有望放量，风力发电、压力容器等新兴市场正强势崛起。未来已来，以碳纤维为代表的军工新材料将乘“十四五”之风，铸大国之器。
信达证券军工首席分析师
张润毅
军工行业年度策略观点：
军工行业首席分析师张润毅就军工投资策略提出 “内外共振，迎接高景气浪潮”的观点，建议重点配置军工高景气龙头与拐点型公司。首先，2020年军工呈现从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行态势，随着国内外因素共同叠加，2021年军工将持续高景气，长牛行情序幕才刚刚开始；同时，军工板块估值正处于上行的修复区间，优质个股将迎来业绩与估值双升，应当紧抓“装备升级”+“国产替代”两条主线，寻找高景气赛道的成长股，重点聚焦航空产业链、军工新材料（碳纤维/钛合金/高温合金/石英材料等）、国防信息化（尤其军工电子、军工+半导体）等领域，把握投资机遇。