【巴果投研】新能源股——天顺风能（002531）价值分析（巴马巴投集团简介）

新能源作为贯穿2020~2021的大主线，受到了资金的狂热追捧，一方面是国家战略的政策性利好驱动，一方面是新能源股在被发掘前确实处于低估水平。

拿光伏龙头隆基股份来讲，2019年的股价平均水平为24.69元/股，而2019年的每股净收益为1.47元，市盈率仅为16.8。这个估值是合理的，并且结合隆基股份的“光伏一哥”的地位与较好的增长预期，是非常值得投资的。

不过，本文我们暂且先不讨论那些已经吸引众多目光的明星股，而是把目光转向那些性价比较高的“二哥”、“三哥”。比如天顺风能就是这样的一支风电股，作为风塔龙头，但比较低调，性价比高，它是少数的市盈率还在20以下的新能源股，截至2月1日的最新收盘价为8.66元，市盈率为15.26。

首先，从盈利能力方面来看，天顺风能预告2020全年净利润同比增长35%~45%，全年净利润预计达到10.07亿元~10.82亿元，并且非经常性损益占比很小。从往年的业绩来看，天顺也是十分优秀的，算上2020年，净利润已经连续正增长了10年，从2011年的1.05亿元到了2020年的10亿元，年复合增长率为25%。

其次，从财务状况方面来看，天顺的第三季度报资产负债率为54.26%，优于行业内的其他公司，长期偿债能力较为优秀；流动比率为1.15，略微低于行业的平均水平，短期偿债能力一般。总体来看，天顺风能的财务状况较为良好。

但是从第三季度报也发现了一些问题，货币资金同比下降了53.48%，同比减少了约5.08亿元；同时短期借款与长期借款分别同比增长了60.99%%、8.9%，增加金额总数为12.22亿元。那么这么多资金去哪里了呢？主要原因有三个：一、偿还了到期的长期借款；二、对滨州沾化冯家镇59.4MW项目，宣城沈村50MW项目、东明武胜50MW 项目以及李村镇20MW风电项目工程的投资；三、存货大幅增加。其中，第一个原因属于正常的公司与银行之间的借贷业务；第二个原因偏利好，说明公司的发展前景广阔；第三个原因，一般来说，存货大幅增加不是好事，但公司的解释是为在手订单备货所致（结合公司所处行业正处于高速发展时期，这个原因也是合理的），所以也判断其属于偏利好性质，我们可通过后续数据继续观察。

由于应收账款与存货的大幅增加，造成了天顺风能的每股经营现金流为-0.25元。再结合在资产负债表上发现的小问题，可以总结出天顺的销售回款变慢，并且由于发展的加快，所投出的资金短时间内无法收回，造成了现金流上的压力。

接着，我们来看一下分红方面的数据，天顺拥有一个较长的分红历史，所以其未来分红的概率是很高的，并且近三年的税前分红率都在2%左右，对比同行业的公司来说，十分的大方；也在一定程度上说明了公司的股价还是不高的。

【税前分红率=每股股利÷股权登记日当日收盘价】

综上所述，对于天顺风能的评价是：历史业绩强劲，连续十年为正增长；发展前景广阔，但短期需注意保持现金流的稳定与健康；追求公司成长性的同时，投资者也能享受到大方的股利政策；并且处于低估的水平，有一定的吸引力。

文章止于此，感谢各位看官！

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