超额募资重现江湖！科创板第二股发行价是预计2.67倍，将超募7.5亿（科创板发行超过4亿股）

时隔5年，A股IPO超募现象，重现江湖。

6月30日，科创板拟上市公司睿创微纳发布公告表示，此次原本拟募资4.5亿元，但根据定价结果显示，此次发行成功后，募资金额将达到12亿元，是拟募资金额的2.67倍。

此前，A股IPO发行估值相对确定，募资金额基本可以预期。不过科创板IPO发行采用市场化定价，因此具有更多不确定性。

睿创微纳拟发行股份为6000万股，若按照4.5亿元募资算，对应每股价格7.5元。根据定价结果，睿创微纳此次发行价格达到20元/股，对应2018年业绩，市盈率达到79.09倍。

这个价格，是大部分投资机构都认可的价格。根据公司发行公告，网下询价过程中，近94%的机构给出的价格不低于20元。

虽然价格翻了好几倍，认购投资者是一点也没少。剔除不符合要求的报价后，睿创微纳网下申购股数达到112.54亿股，是发行股数的260倍。

可以预见的是，科创板首批公司的新股发行，竞争将会非常激烈。不可预见的是，激烈的竞争背后，谁又能成为最后的大赢家呢？

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发行价不低于20元，93.77%机构的选择

根据睿创微纳《发行公告》，此次共有226家网下投资者管理的1978个配售对象的初步询价报价信息，最低报价7.50元/股，最高报价则是高达25.50元/股。

不过低价申报的只是极少数机构投资者。从机构报价结果来看，93.77%的机构，报价不低于20元。这也就意味着，睿创微纳最后确定的发行价格，是大部分机构都认可的价格。

具体来看，报价低于10元的投资者只有20位。但报价超过25元的，同样只有一位，华鑫证券有限责任公司自营账户报出。

投资者报价区间主要在20元—24元之间，共有1833位，占比92.67%。

从报价结果来看，投资者报价主要集中在接近承销商参考价格最高价附近。

和不超23倍发行价之前IPO发行一样，科创板公司询价启动后，有询价资格的机构投资者都会收到主承销商的“投价报告”。

在该投价报告中，睿创微纳主承销商中信证券按照市盈率(P/E)、现金流量折现法(DCF)两种估值法估值，确定的参考市值区间为71.3至107.0亿元，对应发行价格区间为16.03元/股至24.04元/股。

当然了，机构对睿创微纳的报价如此集中，并不意味着大家对公司的预期一致。更多的，或许是在科创板首批公司，预期不会破发的情况下，拿到筹码。

根据规则，承销商将会对所有配售对象的有效报价按照“价格、申购数量、申购时间、配售对象”先后排序，剔除报价最高部分配售对象的报价。

剔除部分不低于所有网下投资者有效拟申购总量的10%。剔除部分不得参与网下申购。

当然报价也不是越低越好，而报价低于发行价，又是不能参与网下申购。

报价接近最高参考价，但又不超过最高参考价，这似乎是大家争取筹码的策略。

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80倍市盈率的睿创维纳，你怎么看？

睿创微纳是一家非制冷红外成像整体解决方案提供商。

红外成像，就是通过检测目标物体的红外线辐射，将目标物体的温度分布图像转换成视频图像。

根据设备内部工作温度不同，红外探测器可分为制冷型和非制冷型，目前制冷型较为普及。

不过由于制冷型容易受限于环境，所以非制冷型是发展趋势。但非制冷型技术要求较高，目前仅个别国家具备，国内具备此技术的企业不超过5家。

由于设备价格昂贵，红外探测器主要应用于军工领域。

2014年，全球红外热成像仪系统市场中总规模109亿美元，其中军用为78亿美元，民用只有31亿美元。

一般而言，军工方面不会采取进口，所以睿创微纳能够销售的军用市场主要为国内。目前，国内尚不普及。2014年，全球78亿美元军工方面的销售额中，亚洲地区市场份额仅有12%，也就是不到10亿美元。

需要注意的是，这包含了制冷和非制冷两种产品。虽然没有非制冷产品占有率数据，但比例应该会较低。

军工领域市场不大，民用领域市场同样如此。

根据市场机构Yole的报告数据，2018年全球非制冷民用红外市场规模为29.48亿美元，预计2024年将达到44.24亿美元。

从工艺指标来看，睿创微纳产品已达到国内领先水平。但不可忽视的是，目前全球市场红外探测市场，主要被北美企业垄断。

创建于1978年的美国公司，红外探测市场龙头FLIR，2018年占据全球61%的市场。市场占有率前三的企业，垄断全球91.2%的市场。

从产业链角度来看，睿创微纳偏前端的核心器件。睿创微纳拥有自主设计非制冷红外热成像MEMS芯片的能力，主要销售探测器、搭载芯片的机芯等，不过目前尚不具备核心的光电系统开发能力。相应能够分享到的市场会更小。

总体来看，睿创微纳要想突围，必然不会太容易。当然，有了资本的助力，相信睿创微纳一定会有更好的发展。

过去几年，睿创微纳业绩增长迅速。2018年，公司营业收入3.8亿元，两年增长5.33倍；2018年公司净利润为1.25亿元，两年增长11.86倍。

第一财经报道，中信证券投价报告中预计，睿创微纳2019年至2021年营收为6.61亿元、9.97亿元、14.54亿元；归母净利润预计分别为2.22亿元、3.22亿元、4.42亿元。

未来几年，睿创微纳业绩依然会增长迅速，这正是定价的主要依据。

对于该业绩预测，对于睿创微纳当下的估值，你怎么看？