燕塘乳业(002732)申购日期11.24发行价10.08元（燕塘乳业财报）

基本面分析：公司的核心竞争力为“奶源基地+区域品牌+差异化”。在“公司+牧场”模式下，牧场将原料奶直接供应给公司，无需为奶牛产奶量的季节性波动担忧销路，能更专心地投入到牧场规模化养殖及提高奶源质量上来

基本面分析：公司的核心竞争力为“奶源基地+区域品牌+差异化”。在“公司+牧场”模式下，牧场将原料奶直接供应给公司，无需为奶牛产奶量的季节性波动担忧销路，能更专心地投入到牧场规模化养殖及提高奶源质量上来。公司属于区域性城市型乳制品龙头企业，在广东省赢得了消费者的认可，本土品牌优势突出。本次募资拟用于日产600吨乳品生产基地工程及营销网络建设项目。

策略分析：乳制品行业在我国还属于朝阳产业，仍有广阔的发展空间。奶牛养殖业的发展状况直接决定着原料奶供应数量、质量以及原料奶的采购价格等，其对乳制品加工行业的产品产量、质量、成本及最终的盈利情况起着重要的作用，因此乳制品加工行业与奶牛养殖业关联十分紧密。公司为区域性乳制品加工龙头企业，主要集中在广东省，在区域市场建立了奶源供应渠道、产品营销网络，并根据区域市场的文化特色和消费习惯制定了符合消费者需求的产品结构，在市场占有率、区域品牌影响力等方面形成了明显的竞争优势。但公司营收99%以上来自广东地区市场，公司对华南区域特别是广东省市场依赖性较强。另外，公司面临的竞争压力较大，国内一线品牌如蒙牛乳业、伊利股份凭借乳制品生产优势及全国性的品牌优势、销售网络，在全国各区域都占有较大的市场份额。虽然公司销售毛利率高于行业总体水平，但这是以公司减少营销成本为代价的。综上，公司作为区域性的乳制品加工龙头企业，面临着包括与全国性及其它区域性奶业的激烈竞争。由于公司竞争优势并不十分明显，因此给予公司折价处理。

风险提示：市场竞争风险、原材料供应不足和价格波动风险及行业负面报道带来不利影响的风险。