宁德时代最近的下跌成了热点，从历史高点692调整至今天489.99，已累计下跌29.2%，这个幅度不可谓不小。

而由于宁德时代是创业板的第一大市值股票，也是最大的权重股，约占创业板指数权重20%，因此宁德时代的下跌也让创业板很受伤。

一、首创发布研报称宁王仍有20%下跌空间

今天（2月11日）首创证券发布研报称，宁德时代的调整可能并未结束，未来可能仍有20%下跌空间。

在研报中，首创证券称，赛道股拥挤，形成了多杀多的局面，将贵州茅台在2021年的高点与宁德时代在2022年的高点做标准化，以贵州茅台的走势推断宁德时代在未来的走势。从拟合的情况来看，宁德时代的调整整体尚未结束，未来可能仍有20%下跌空间。在调整的过程中可能有反弹，因此建议逢高出货。

这也让吴哥想起了去年7月左右中信唱多宁德时代的研报，当时：

7月29日，时值宁德时代发布钠离子电池，中信证券发布研报：能源变革带来的市场空间巨大，公司成长确定性高，具备长期配置价值，并给予宁德时代754元/股的目标价。

虽然中信的唱多之后宁德时代震荡走高，至12月3日时，宁德时代创下历史新高，即692元，仍距754元有一定距离！

纵观这两次的研报，吴哥也发现一些相似之处。

即这两家券商，都是在宁德处于上涨趋势之时看多，在下跌趋势之时看空。这是不是又是机构的惯用技俩？

二、首创证券中的测算模拟

我们先来看看首创证券测算的依据，是根据同为龙头的贵州茅台的股价变化进行测算的。但其测算的依据让吴哥有点大惑不解！

将贵州茅台在2021年的高点与宁德时代在2022年的高点做标准化，以贵州茅台的走势推断宁德时代在未来的走势。

这很显然有着巨大的偏差。要知道贵州茅台在去年的春节后第一天的高价，2608.59元即为历史高价，随后展开了一波调整，至3月9日达到阶段低点，1917.70，其后虽有反弹，但后续又继续创下新低至1525.50元。

而宁德时代是从12月3日的692开始下跌，到现在的下跌应该看成是一个连续的过程，以此类比显然更有意义。

而吴哥在昨天的文章中就是这样分析的：

茅台跌幅，1917.70/2608.59=0.74%;

而如果以7折计算宁德时代此次的调整目标位，则应为692*0.7=484.4元；

这其实也就是吴哥昨天算出484附近的原因了。

三、宁王与茅王的不同之处

虽然宁德时代和茅台都是万亿级别的龙头，但其实两家公司还是有很大区别的。

1、产品不同

茅台主要是生产酒，而宁德时代主要的产品是动力电池；

2、产品驱动力不同

一个是传统工艺，一个是技术创新；

3、竞争格局不同

茅台严格意义上并无直接竞争对手，自己具有一定的定价权；宁德时代在国际或国内都有很多竞争对手，市场化比较充分；

4、增长速度不同

按2021年报业绩预告，贵州茅台的增长幅度为11.30%，市盈率为46.35；宁德时代的业绩预告是增长1.5至1.96倍，市盈率为114.47。

如果宁德时代的增长速度可以继续，那么市盈率就不是个事。

5、机构重仓

按基金四季报统计，贵州茅台为基金第一重仓，宁德时代为基金第二重仓。

所以直接拿两只股做类比，本身还是有一定的问题的。即便要比，也最好用同一个标准来进行对照，即参考从历史高点回撤下来的幅度进行对比。

我们来整理一下首创证券的可能思路：

用茅台最低值/茅台最高值=1525.50/2608.59=0.585; 而宁德在2022年的最高值为609.98，则609.98*0.585=356.83；356.83即首创证券所推测的宁德时代目标价？

但显然356.83与当前489左右的股价比，还要跌近30%！

那么我们用692进行一下计算，692*0.585=404.82，而404.82则正好与当前489相差20%！

不过，我们也要明白一点，茅台从历史高位1917到1525，其间经历了多次反复，并非一个轮次的下跌就完成的。

所以，吴哥认为，首先将两只龙头股的股价变化直接做类比，只能得出一个近似参考，而非是一份严肃的研报所应该去量化的，且更重要的是两家公司的商业模式不同，所应用的估值方法也应有所不同。

面对两家性质差异较大的股票，要用一种模式来进行测算，显然不见得科学！

很显然，要讨论出宁德时代的目标价位，其实除了参考茅台之前的走势外，更重要的还是研究宁德时代的估值合理性！

四、宁德时代的估值合理性与竞争格局

存在即是真理，之所以宁德时代能够有目前这么高的估值，并不证明此前的投资者都是傻子疯子，宁德的合理性存在于：

1、目前世界第一的动力电池占有率，而且仍在不断扩产；

2、依托世界上最庞大的新能源车生产和消费市场；

3、规模效益与技术能力全国第一；

4、除了锂电，宁德还有钠离子电池，甚至正大研发更先进的电池技术；

5、目前宁德时代已经进军换电市场；

6、储能系统将成为宁德时代更大的想象空间。

当然，宁德时代也有更多的挑战：

1、LG化学等日韩企业的竞争；

2、国内比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达等的竞争；

3、更新型电池技术的出现与使用；

4、上游锂材料的价格上涨；

但宁德时代无疑能够成长到今天，这与国内光伏企业的成长路径很相似，即在一个充分市场竞争的态势下，民营企业会有更大的发展动力与机遇。而宁德时代能够成为世界第一，这完全应该成为我们的骄傲，也希望能够不断激励宁德时代人更加努力奋斗！

最后，用另一家券商的研报做为结尾：

与首创证券的观点截然不同，瑞银则认为宁德时已经迎来了买入机会，瑞银发布研究报告称，一系列的研究表明，宁德时代已经迎来买入机会，目标价格700元。在业绩方面，瑞银认为宁德时代2021年财报高于普遍预期30%到40%，2022年仍有很大上升空间。

很显然，吴哥更肯定瑞银的勇气！在上涨过程中唱多和在下跌过程中唱空，都是天气预报式的预测，因为今天下雨说明天不出太阳显然概率大一些！

#基金#