首创证券：给予扬杰科技买入评级（首创证券 吴洲扬）

2022-04-20首创证券股份有限公司何立中,韩杨对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：全产业链IDM功率龙头，光伏、汽车拉动未来成长》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为67.56元。

　　扬杰科技(300373)

　　核心观点

　　“贸-工-技”转型的全产业链功率 IDM 龙头。公司以电子元器件销售起家，后逐步建立功率半导体封装和芯片产线。上市以来，公司通过收购方式逐渐向硅片、外延和上游半导体材料扩展。公司目前主营功率半导体器件，产品种类丰富，包括整流二极管、保护器件、小信号、 MOSFET、大功率模块、IGBT 和 SiC 等产品，并对外销售部分硅片和芯片。

　　“扬杰”和“MCC”双品牌运营，打开国内国外市场空间。伴随国内功率半导体企业规模增长带来的成本优势，传统功率器件产业向国内转移趋势明显。在整流桥和二极管等细分领域，公司已占据全球头部地位。凭借公司于 2015 年收购的美国“MCC”品牌，公司产品在海外市场销售规模持续提升。

　　高研发投入布局 IGBT、大功率模块及 SiC 产品，迎来收获期。 2017 年以来， 公司开始大力布局功率半导体中高端产品线，如 IGBT、 SGT MOS和 SiC 二极管等。 2021 年， 伴随下游需求爆发式增长，公司产品加速国产化导入进程，MOSFET、IGBT 和大功率模块产品收入分别同比+130%、+500%和+35%。在下游光伏、新能源汽车等行业高速增长下，公司中高端新产品线有望深度受益。

　　产能扩充保障成长，传统器件向汽车、工业、光伏持续扩展。公司传统产品线包括整流器件、光伏二极管和保护类器件。其中，整流器件公司稳居行业龙头，产品结构逐步从消费电子向新能源、车规级转移；光伏二极管有望随下游光伏行业维持高速增长； 保护类器件伴随应用场景不断拓宽，公司仍有较大份额拓展空间。

　　大客户集中度不断提升，渠道复用助力新品加速拓展。 近年来，公司开始实行大客户集中战略， 2017-2020 年公司前五大客户占比由 10.19%提升至 16.58%。 功率器件种类丰富，下游客户在生产中需要多种系列和规格配合使用，为了确保整机产品的稳定性，客户倾向于选择同一品牌的一站式服务。受益于公司良好的大客户渠道关系，公司 IGBT、 SiC 和大功率模块产品有望实现加速导入。

　　盈利预测： 我们预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润分别为7.58/11.41/15.45 亿元，对应 4 月 18 日股价 PE 分别为 44/29/22 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏装机放缓、产品导入不及预期、研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券王海维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.24%，其预测2021年度归属净利润为盈利7.58亿，根据现价换算的预测PE为45.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为99.5。证券之星估值分析工具显示，扬杰科技（300373）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

举报/反馈