太平洋：给予歌尔股份买入评级，目标价位48.2元（太平洋证券评级买入）

2022-03-31太平洋证券股份有限公司王凌涛,沈钱对歌尔股份进行研究并发布了研究报告《零件+整机协同效应加强，一季度强势成长》，本报告对歌尔股份给出买入评级，认为其目标价位为48.20元，当前股价为34.4元，预期上涨幅度为40.12%。

　　歌尔股份(002241)

　　事件：2021年，公司实现营业收入782.21亿元，同比增长35.47%，实现归母净利润42.75亿元，同比增长50.09%，扣非归母净利润38.32亿元，同比增长38.91%。

　　2022年第一季度，公司预计实现归母净利润8.69-9.66亿元，同比下降0%-10%，扣非归母净利润8.42-9.02亿元，同比增长40%-50%。

　　零件+整机协同发展，抵御消费电子产业往后移动时代过渡的阵痛。随着智能手机市场成长放缓，全球消费电子品牌厂商不断寻求用于破局的智能终端产品，如智能手表、TWS耳机、AR/VR眼镜等，但从近两年情况看，收获寥寥，在整个行业从移动互联网时代往物联网时代过渡期间，公司不断推进“零件+整机”协同发展的战略，2021年，精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务分别实现营业收入138.40亿、302.97亿和328.09亿元，同比分别增长13.39%、13.58%和85.87%，一定程度上抵御了行业过渡所带来的阵痛。尤其是从2021Q4到2022Q1，全球智能手机出货下滑严重，上游原材料又经历了无序的涨价，在此大环境下，公司能在一季度交出扣非归母净利润大幅增长的成绩单（归母净利润受KopinCorporation权益性投资公允价值变动等），属实不易，体现出公司在行业逆风背景下发展战略变更的果敢与施行效果的立竿见影，展现出极强的执行力。

　　VR/AR产业爆发元年渐行渐近，公司卡位优势明确。据Counterpoint统计，2021年，全球VR/AR眼镜出货量达到1100万台，同比增长超60%，其中OculusQuest2在消费领域以及Pico在企业领域的表现尤为亮眼，歌尔作为相关品牌产品的组装供应商，明确受益。当前，全球主流智能终端品牌厂商和互联网巨头相继布局VR/AR眼镜，尤其是苹果如果今年下半年如期推出AR产品，将对产业的生态、用户体验等方面形成正向推动作用，VR/AR眼镜产业有望迎来快速成长期，Counterpoint预计，2025年，全球VR/AR眼镜出货量有望超过1亿台。公司做为VR/AR产业链先行者之一，在零部件、整机组装等方面的均具备较好的技术积累，定增项目中VR/AR相关项目预计将于今年进入爬坡状态，当前的卡位优势已经相当明确，未来有望充分受益行业的快速成长。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。智能可穿戴及IoT产品的整机组装以及相关精密零组件具备长期维度的成长潜力，是公司未来业绩弹性的主要支撑点，预测公司2022-2024年净利润分别为59.57亿、74.45亿和90.11亿，当前股价对应PE20.90、16.73和13.82倍，维持买入评级。

　　风险提示：（1）受全球经济下滑，消费降级、疫情蔓延影响，公司重要客户下游市场销售持续性不及预期；；（2）TWS、AR/VR、watch等可穿戴终端产品，部分下游品牌客户市场销售与推广力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券钟琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利60.09亿，根据现价换算的预测PE为19.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为51.58。证券之星估值分析工具显示，歌尔股份（002241）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)