欧普康视2019年年报简评（欧普康视年报）

选择简单容易理解的生意，反而更容易获得更好的回报。——题记

现在A股大概有3700只股票，4000多只公募基金，各种选择的余地都很多。对于医药，复杂的管线分析能赚大钱。不懂药就不能赚大钱吗？未必！

今天再次把自己压箱底的医药清单放在这里，特别提醒一点就是，现在的时点下面的公司大部分都处于估值的历史高点，基本处于可持可卖的状态。

可以看出这里面的除了比较复杂的恒瑞医药，再把康泰生物也算是相对复杂的管线，其他的绝大多数个股都是相对容易理解，不用去花什么力气去判断管线会不会青黄不接这些。

爱尔眼科、通策、欧普康视、益丰药房这些在平时生活中可以接触到，也很容易辨识。其他的健帆生物、长春高新、我武生物可能接触得少一点，市场空间大和公司的竞争力强。血制品的本身具有垄断特性（华兰），剩下的就是安图了，这个如果研究一下行业分析也不会难理解。

CRO行业我理解就是工程师红利，也不需要什么专业的知识。

作为一名小散就是发挥自己简单、粗暴的逻辑，去超越那些成天分析管线，分析的靶点，对上市公司指指点点的所谓专业投资者。

说了这么多，来开始欧普康视的年报阅读。一个章节一个章节往下撸

一.主要财务指标

可以看出营收从2017年的3.12亿增长到2019年的6.46亿，2年增长1倍，今年增长41.12%。净利润从2017年1.51亿增长到2019年的3.07亿，也差不多是2年增长1倍，今年增长41.9%。营收和净利润增长都是非常优秀的。

经现比，2017-2019年三年净利润之和为1.51+2.16+3.07=6.74亿；2017-2019年三年经营性现金流为1.45+1.49+2.75=5.69亿。总的来看比净利润少了1亿，现金流部分还有待加强。

顺便看一下ROE，可以看出公司总资产16.1亿，净资产13.3亿，负债率非常低，roe最近三年依次为21.4%（2017），23.59%（2018），26.13%（2019）都是高于20%而且是逐年提升的，优秀！

可以看出公司的旺季是在三季度，也就是学生的暑假期间，这一段时间配ok镜的小朋友比较多。

二.经营状况分析

第二部分业务简介都是些套话，没看到实质内容，所以直接跳到经营分析部分。

2.1 主营产品批文

公司主营业务就是ok镜，来看一下获准的批文情况

可以看到注册分类的红色部分，第1,2项就是ok镜了，分类是第三类医疗器械，第4项就是ok镜护理液，也是第三类医疗器械。百度一下

第五条 国家对医疗器械实行分类管理。

第一类是指，通过常规管理足以保证其安全性、有效性的医疗器械。

第二类是指，对其安全性、有效性应当加以控制的医疗器械。

第三类是指，植入人体；用于支持、维持生命；对人体具有潜在危险，对其安全性、有效性必须严格控制的医疗器械。

可以看出第三类医疗器械是医疗器械中技术难度最大的一类，壁垒比第一第二类要高不少。现在扣除台湾，国内ok镜获批的仅2家，另外一家是19年一季度获批的。

2.2主营产品经营分析

可以看出ok镜19年收入4.37亿占比67.5%，护理产品1.07亿，眼镜8462万。毛利润占比ok镜为78.7%为公司的盈利主体，这两年护理产品和眼镜的销售也有所增长。主要是ok镜服务的延伸。

从上表可以看出ok镜营收增速很快，毛利率也比较稳定，为90-91%的样子。公司有公告历年生产销售数量，我们一起来看一下（近几年的数据可以到历年年报找，我是直接在同花顺网站找的），列表如下

可以看出ok镜的销量从15年的19.68万片增长到2019年的40.88万片，年复合增长20%。令我意外的是公司产品售价一直都是小幅上升的，从2015年的673的单价增长到2019年的1069，增幅为58.8%，年复合12.3%，这个提价可延续性不大。

招股书披露的出厂价是这样的

我估计是不是把软镜算在里面的误差，不过总体差别不会太大。

2.3 产能分析

招股书中找到产能如下

募投产能

可见在2019年募投的40万片的产能已经投产，公司截至19年年底产能为22万+募投的40万产能=62万的产能。

另外大家可以注意到一点就是总投入1.09亿，2019年产生的利润为1.06亿，牛逼吧，哈哈哈！比当时分析的健帆生物还要夸张一些，上市募集资金实际意义不会太大。公司情况还好，截至现在为止，除了首发募集的资金外公司并没有再募集资金。

2.4 竞争对手分析

同行价格比较，这是笔者在复旦耳鼻喉医院拍过来的照片

之前雪球上有人发过欧普康视的价格，单片价格差不多是2500左右的样子，使用期1.5-2年左右。

来看下ok镜批文情况

可以看出爱博诺德是19年新获批的国产品牌。公司市占率没有去查，草根了解下来的情况，国产应用越来越多。

三.行业空间预测

根据国家统计年鉴数据，预估2023年8-18岁人口约1.45亿人，近视比例按照50%简单估算，约有7000万左右。

按照5%的渗透率，换镜频率2年，7000万*2/2*5%=350万片，按照8%的渗透率，大概是560万片。

公司2019年销售量为41万片左右，350/41=8.5倍，560/41=13.65倍。

四.风险的排查与思考

关于资产负债表的分析没有详细做，简单来看就是手中现金充足，货币资金2.18亿，交易性金融资产2.43亿，其他流动资产为5.88亿（查阅后，发现基本是银行理财），有息负债就是一个20万的短期借款，未见其他异常情况。好生意难道就是这样吗？哈哈哈！

来看看公司的上游供应商

供应商一占比61.19%，没有公司名称，只有翻阅招股书了

也就是说公司的第一大供应商是博士伦，护理液采购的金额竟然比镜片材料还要多很多。2016年全年镜片采购金额444万x2就按1000万来计算吧，那么2019年预计采购金额在2000多万，按照金额来看，未来因为疫情被断供的可能性比较小了。

关于竞争对手，现在的情况来看，爱博诺德新入市场，市场的培育仍然需要时间，这些都交给时间。

关于医疗事故的担忧，感觉可预测性比较小。但是考虑ok镜作为较为成熟的产品，即使发生医疗事故，行业整顿后，仍然有望恢复。

五.结语

（1）估值情况

欧普康视今天收盘市值为240.56亿，2019年净利润3.07亿，对应78.4倍PE，确实比较贵了。

（2）结语

欧普康视处于一个良好的赛道，ok镜行业空间巨大，公司竞争力还不错。现在每年服务的小朋友大概是41万人左右，未来有没有可能提升到100-150万呢？那么到时候的净利润7-10亿呢？

——————————以下为调研信息———————————

问：角膜塑形镜各省的政策有没有什么区别？ 

答：各市的都不一样，分为验配和零售（国家发证）环节，验配一般是二级以上 的医院。

问：近期教育部的近视防控部署背景下，企业是不是可以更多的进到学校，加强 产品宣传？

答：近视防控在总书记批示后，的确比较热，各省下指标了，学校近视率要降低一定的程度。对于相关企业的确是机会。但是企业到学校里，只能做公益、 科普、筛查，不能做产品宣传销售。

问：如何看待低浓度阿托品对近视矫正市场的影响？

答：

1、该产品目前全球没有获批用于近视防控。美国，中国临床刚刚开始。2、阿托品属于毒性很强的制剂，临床需要很长的时间来观察。

3、塑形镜有独特优势。佩戴 OK 镜后第 2-3 天不用戴眼镜，青少年觉得好用， 口碑传播效果很好。 

4、阿托品和 OK 镜联用，也在论证。

5、其他手段比如多焦软镜，也有延缓近视加深的功能但国内没有批文出来。每种手段都不能普适，而且公司都有关注。

问：OK 镜的异物感是否来自于对眼球的压迫？

答：舒适感对渗透率提升的影响？佩 戴时是否会掉落？异物感不是来自压迫眼球，对眼球/角膜的压迫没有人能感觉到。异物感是镜 片边缘和眼睑的接触造成的，有改善的空间。厚度减小的影响是是双向的：越薄越舒适，但是更容易碎。晚上带的基本不会有脱落的，且越小的孩子越能适应。

问：产能从 22 万片到 47 万片，扩产的技术难度？ 

答：对公司来说没有什么难度，因为技术积累够。扩产能分为两种：1、设备不变，工人加班，这是最便宜的方式。应对季节性需求，更多的使用 这种方法，可以加班使得旺季比淡季销量高一倍。2、长期的，淡季也超出了产能，就要增加设备。需要知道定制设备的需求才 行，公司做了十几年，都很熟悉。新设备订单周期最短只要 3 月。

问：公司自己的冲洗液和深度清洁液的情况？

答：冲洗液投产 2-3 年了，冲洗液销量上得很快。深度清洁液刚出来，公司寄予了一定的希望的。 

问：新厂房冲洗液投产了吗？ 

答：新厂房 GMP 认证完了可以投产了，顺利的话 19 年 7 月可以投产。新厂房产 能共 80 万瓶，一次建成。三条线，包括大瓶的冲洗液；中瓶的深度清洁液；还有小瓶线。可以生产三种产品，也可以是不同规格的同种产品。现在都是在梦园生产，新厂产能起来梦园就关了。深度清洁液已经在梦圆生 产销售了。

问：人工玻璃体的规划？ 

答：根据做了一年经验来看，是一个小众产品。严重的眼外伤情况下，属于眼底 疾病的范畴。第一年做了几百例，19 年会保留做起来了的终端，其他的渠道 交回厂家。公司自己不大可能组织眼底领域产品的销售推广团队。公司还是视光为主，19 年视光销售团队增加不少。