【估值分析】中国中车：曾经一年10倍的造富神话，如今辉煌不再

大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我还有六位师兄妹，他们各有所长，欢迎大家关注。

这是四师兄第81篇上市公司估值分析。

【公司简况】

今天四师兄要分析的这家公司，凡是股民，估计都不陌生。我们大师兄评价其在2014年演绎的是“一年10倍的造富神话”，带动了一场轰轰烈烈的大牛市，再后来，在它3个跌停板的带动下，一场轰轰烈烈的大熊市接踵而来，据不完全统计，在中车上亏损的股民以上千万计。

没错，就是当时的中国南车和中国北车，现在已经“双剑合璧”成为中国中车了。

【公司动态】

2018年公司实现营收2191亿元，同比增长3.82%。

2010~2018年，公司营收复合年均增长率CAGR达到16.4%，净利润CAGR达到20.6%。

【股价走势】

真的是谜一样的走势，而且股价最高达到过39.47元！再对比一下现在的价格，真是有种恨铁不成钢的感觉。

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值，估值结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一：市净率法

重要假设：

公司未来营收继续增长；可比公司当前估值合理。

分析过程：

中国中车当前每股净资产约为4.62元，由于中国中车没有太合适的可比公司，我们主要参考它所属行业和它本身近10年的估值水平。

当前所属行业C37在中证指数网的平均市净率为1.98倍，近10年中国中车市净率的30分位、50分位和70分位值分别为1.98、2.46和2.87。

我们以当前每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据总股本287亿得出市值。

乐观：给予公司2.4倍市净率，则对应股价为4.62*2.4=11.09元。

中性：给予公司2倍市净率，则对应股价为4.62*2=9.24元。

悲观：给予公司1.6倍市净率，则对应股价为4.62*1.6=7.39元。

结论：

方法二：市盈率法

重要假设：

公司未来盈利继续保持增长；可比公司当前估值合理。

分析过程：

中国中车2019年前三季度的基本每股收益EPS为0.29元、同比增长11.54%，根据历史数据，公司前三季度的EPS约占全年的65%左右，我们预计2019年公司的EPS为0.29/65%=0.45元，同比2018年增长15.38%。

结合当前所属行业C37在中证指数网的滚动市盈率为33倍，近10年中国中车市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为17、22和28，给予其不同的市盈率水平计算股价，再根据总股本287亿得出市值。

乐观：给予其26倍市盈率，对应股价为0.45*26=11.7元。

中性：给予其22倍市盈率，对应股价为0.45*22=9.9元。

悲观：给予其18倍市盈率，对应股价为0.45*18=8.1元。

结论：

方法三：未来市值折现法

重要假设：

公司经营状况不会发生重大变化；合理市盈率22左右。

分析过程：

中国中车2018年的基本每股收益EPS为0.39元，根据四师兄对公司经营状况的判断，若公司稳定经营，未来三年实现合增速15%不成问题，则2022年公司的EPS大约为0.39*1.15^4=0.68元。

由合理市盈率22倍，得到2022年股价约为0.68*22=14.96元。假定10%~20%的折现率，逆推当前股价，再根据总股本287亿得出市值。

要知道，折现率就是特定条件下的股票投资收益率，折现率越高，说明当前资产的盈利能力越强；在终值确定的条件下，折现率越高，对应当前市值越小。

乐观：折现率为10%，逆推当前股价为14.96/(1.1^3)=11.24元。

中性：折现率为15%，逆推当前股价为14.96/(1.15^3)=9.84元。

悲观：折现率为20%，逆推当前股价为14.96/(1.2^3)=8.66元。

结论：

估值总结：

从结果来看，还是比较一致的，主要是中车的业务非常稳定，而作为一家央企，中车不存在破产的可能，更没有动力财务造假。

总的来说，四师兄认为中国中车的合理估值区间为2500亿至3000亿，对应股价8.71元至10.45元。

当前价格6.94元对应的估值指标为，市销率0.84、市盈率17、市净率1.5，都是估值处于历史低位。

今天四师兄对中国中车的估值就到这里啦，明天研究一下最近有同学点名的中环股份，不见不散~

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