原创 美能能源001299估值分析和申购建议分享（001475今日估值）

二、行业和竞争：

（一）我国天然气资源丰富，发展潜力较大。根据《BP 世界能源统计年鉴（2021 年版）》，截至 2020 年底，我国天然气探明可采储量为 8.4 万亿立方米，主要 分布于塔里木、四川、鄂尔多斯、东海陆架及南海北部海域。我国拥有丰富的非常规天然气资源。根据国家国土资源部的统计，我国陆域 页岩气地质资源潜力为 134.42 万亿立方米，可采资源潜力为 25.08 万亿立方米。而根据美国能源局最新预测数据，我国页岩气的技术可采数量为 1,115 万亿立方 英尺，约合 31.58 万亿立方米，占全球预测总量的 15.3%，居于第一位。我国煤 层气预测资源量近 37 万亿立方米。我国海上油气主要集中于渤海、黄海、东海及南海北部大陆架。2014 年 9 月，我国在南海北部勘探出首个深水高产大气田“陵水 17-2 气田”，测试日产 天然气 160 万立方米。

由于我国天然气资源主要集中在西部地区，经济发达的中东部地区天然气资 源相对匮乏，因此天然气管道建设成为我国天然气应用与发展的重要推动力。20 世纪 60 年代我国建立了第一条输气管道巴渝线；2010 年 10 月，我国首条跨国 天然气管道—中亚天然气管道实现双线投产；2013 年 6 月，中缅天然气管道全 面竣工，中东、非洲、缅甸的油气资源可以直接通过该管道输送到我国境内。经 过了 50 余年的建设，我国天然气管道建设取得长足发展。截至 2016 年底，我国 已建成天然气管道 55.1 万公里。根据《天然气发展“十三五”规划》，“十三五”期间，我国将进一步完善 主要消费区域干线管道、省内输配气管网系统，加强省际联络线建设，提高管道 网络化程度，加快城镇燃气管网建设。建设地下储气库、煤层气、页岩气、煤制 气配套外输管道。强化主干管道互联互通，逐步形成联系畅通、运行灵活、安全 可靠的主干管网系统。根据《中国天然气发展报告（2021）》，截至 2020 年底，我国已建成投产 天然气管道总里程约 11 万公里，形成了由西气东输系统、陕京系统、川气东送 系统、西南管道系统为骨架的横跨东西、纵贯南北、联通海外的全国性供气网络。进入 21 世纪以来，随着我国经济的持续快速增长，城市化、工业化进程的 加快，以及环保要求的提高对能源消费结构的影响，我国天然气消费量和产量快 速增长，增幅远高于世界平均水平。2020 年我国天然气产量 1,940 亿立方米，同 比增长 9.90%；天然气消费量 3,306 亿立方米，同比增长 6.9%。天然气在我国能源结构中的地位不断提升，体现了我国对于天然气发展的重 视，亦表明了我国对天然气存在巨大的实际消费需求，天然气用气人口及消费总 量增长强劲。我国天然气消费量已从 2008 年的 819 亿立方米增加到 2021 年的 3,726 亿立方米，显示了我国强劲的天然气消费市场需求。近年，我国天然气消费结构不断优化，形成以城镇燃气为主的利用结构。随 着城镇燃气管网的进一步完善和大气污染治理要求的提高，我国城镇燃气继续保 持快速发展，成为我国天然气消费增长的主要动力。为满足激增的天然气用气人口及消费需求，我国天然气生产近年来保持较大 增长态势，但仍不能满足国内需求。我国自 2006 年开始成为天然气净进口国， 进口量逐年攀升。国家发改委数据显示，2021 年，我国进口天然气 12,136 万吨， 同比增长 19.9%。

陕西省作为全国能源大省，其天然气产量位居全国前列且远远大于天然气消 费量。2018 年陕西省天然气产量 444.48 亿立方米，天然气消费量 105 亿立方米， 产销比超过 4:1，富余天然气产量通过陕京管道输往北京、天津、河北等地，为 京津冀地区发展做出了贡献。从整体来看，陕西省天然气储量丰富，产能充足， 消费不足，消费能力有待提高。从消费结构上来看，居民用气比例偏高，加气站 用气比例偏低。陕西省地跨北温带和亚热带，整体属大陆季风性气候，由于受季 风的影响，冬冷夏热、四季分明。为了顺应环保趋势，供暖方式也从传统的燃煤 逐步向燃气等清洁能源转变。随着“气化陕西”战略和“铁腕治霾”行动推进，陕西省城镇燃气用户数量 不断增长。2019 年末全省天然气气·化人口约为 2,600 万人，天然气城镇气化率 87%，其中：市级城市约为 90%，县区级城市约为 62%，重点乡镇约为 60%。全 省 13 市 1 区 80 个县（市）均实现天然气通气点火。其中：28 个县为 CNG 供气， 其余均为天然气长输管线供气。2019 年全省城镇天然气消费 69 亿立方米，用气 结构不断优化。近年来，陕西省城镇天然气加气站数量不断增加，CNG 加气站数量由 2015 年度的 271 座上升至 2018 年度的 367 座，LNG 加气站数量由 2015 年度的 179 座上升至 2018 年度的 321 座，陕西省城镇天然气加气站数量呈现不断增长的趋 势。城镇燃气气化率是指城镇使用天然气、煤层气、液化石油气的人口占城镇人 口总数的百分比，或称居民用气普及率。根据陕西省 2021 年第七次人口普查数 据，陕西省常住人口为 3,952.90 万人，其中城镇人口 2,476.97 万人，占比 62.66%；乡村人口 1,475.93 万人，占比 37.34%。近年来，城镇居民用气普及率已有较大 的提升，而乡村居民用气普及率仍然很低，随着我国乡村振兴战略的全面推进， 广大乡村燃气气化未来将有很大的市场空间。

（二）根据我国特许经营权法律法规的有关规定，城市供气、供热都属于公用事业， 分别授予各自独立的特许经营权。城市供气主要通过管道输送天然气用于居民、 工商业、采暖、CNG 车辆等，城市集中供热主要通过热力管网向各类用户集中 输送和供应热力产品及服务。发行人经营区域宝鸡凤翔区建有市政集中供热管网，集中供热所使用的热源 主要为热电联产的电厂余热，同时使用发行人天然气作为补充热源。发行人天然 气用途除上述集中供热用气外，还包括居民生活（炊事、洗浴）及采暖用气、工 商业燃料用气、CNG 车辆用气等，用途比供热管网更加广泛及普及；此外，随 着天然气逐步替代其他燃料成为城市集中供热的主要燃料而被广泛使用，未来将 会进一步促进发行人天然气销售业务的增长。因此，宝鸡凤翔区集中供热管网不会对发行人主营业务构成竞争关系。发行人在韩城市行政区域内拥有天然气独家特许经营权；发行人在神木市城 区及高家堡镇、西沟街道灰昌沟等村以及上榆树峁工业园区拥有天然气独家特许 经营权。在上述特许经营区域内，由于城市供气和市政供热的不同用途、作用及 功能，韩城市、神木市除发放了城市供气和市政集中供热的特许经营权外，没有 也不会单独发放非供热管网的天然气独家特许经营权的情况。因此，不会对发行 人业务构成竞争关系，也不存在其他热能替代的情况。

目前与公司具有相对可比性的已上市燃气运营商资料如下：（以下内容、数 据摘自相关公司网站及上市公司公开信息披露文件） （1）东方环宇（股票代码：603706.SH） 新疆东方环宇燃气股份有限公司是以城市燃气供应为主，包括 CNG 汽车加 气、居民生活用气、工商业客户用气，覆盖燃气供应管网建设和供热业务，以及 围绕燃气市场开发的设备安装等业务，经营区域为昌吉市行政区域范围（包括主 城区、各乡镇、园区）。（2）新疆浩源（股票代码：002700.SZ） 新疆浩源天然气股份有限公司公司主营天然气输配、销售和入户安装业务， 业务覆盖新疆阿克苏地区阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、阿克苏纺织工业城开发 区、阿克苏经济技术开发区、克州阿合奇县、喀什地区巴楚县及甘肃省部分区域。（3）新疆火炬（股票代码：603080.SH） 新疆火炬燃气股份有限公司属于燃气生产和供应行业运营商，专业从事城市 管道天然气与压缩天然气销售及燃气设施、设备安装服务。经营区域主要为喀什 市、疏勒县和疏附县的居民用户、工业用户、商业用户、车辆用户。（4）佛燃能源（股票代码：002911.SZ） 佛山市燃气集团股份有限公司主要从事城市燃气业务，主营业务具体为天然 气的销售及输配、燃气工程设计、施工，主要经营区域位于广东省佛山市。（5）贵州燃气（股票代码：600903.SH） 贵州燃气集团股份有限公司主要从事城市燃气运营，主要业务为贵州省天然 气支线管道、城市燃气输配系统、液化天然气接收储备供应站、加气站及相关配 套设施的建设、运营、服务管理，以及相应的工程设计、施工、维修，业务基本 覆盖贵州省主要城市、核心经济区和主要工业园区。（6）长春燃气（股票代码：600333.SH） 长春燃气股份有限公司主要产品以燃气为主，拥有为城市民用、工商业、车 用等终端客户群服务的完整能源供销体系，主要业务板块分为：以长春市区燃气 及分布式能源供应服务等为代表的燃气板块；以长吉图为轴线辐射延吉等吉林省 燃气业务投资板块。

三、特别风险：

城市燃气企业的经营发展状况与其特许经营区域的城市化进程、当地人口规 模和经济发展水平密切相关。目前公司的经营区域主要集中于陕西省韩城市、神 木市、宝鸡市凤翔区，其中韩城市、神木市居民用户气化率相对较高，除新开发 的楼盘外，城区范围内的居民用户发展潜力不大，公司未来计划立足西、面向 全国、多措并举，通过新建、收购等多种方式扩大经营规模和扩展经营区域，但 在一定时期内公司主要经营区域仍将局限于陕西省，尽管公司所在经营区域的 “两市一区”均属陕西省经济和社会发达程度较高的市县，增长潜力强劲，但如 果上述地区的人口及经济规模不能持续增长，将不利于公司经营业绩的持续增 长。

四、募投项目：

五、财务情况：

1.报告期内：

2.公司预计 2022 年 1-9 月实现营业收入的区间为 37,010.44 万元至 37,666.01 万元，同比增长 16.14%至 18.20%，实现归属于母公司股东的净利润的区间为 6,208.35 万元至 6,291.03 万元，同比减少 10.32%至 9.13%，扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润的区间为 5,801.70 万元至 5,884.38 万元，同比减少 12.83%至 11.59%。鉴于主要受俄乌战争的影响，国际能源价格剧烈波动导致 2022 年度国内上 游天然气供应价格总体上涨，政府部门在严格疫情防控的背景下为稳物价、保增 长，延缓实施价格联动机制，下游天然气销售价格的调整时间及调整幅度存在一 定滞后性，2022 年上半年公司出现收入增长但毛利率、净利率下降的情形。随 着陕西省疫情的逐步好转，地方政府已逐步启动上下游价格联动，天然气销售利润率将会逐步回升。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

公司是一家专业化城市燃气综合运营服务商，主要从事城镇燃气的输配与运营业务，主要是天然气终端销售和服务以及天然气用户设施设备安装业务，公司的经营区域主要集中在陕西省的韩城市、神木市、宝鸡市凤翔区，这种公司有牌照当然可以衣食无忧慢慢耗，但是看不到亮点，也看不到投资价值，短线给予30亿左右估值，发行市值和发行价比较低，上市开盘没有破发风险，建议积极申购。

说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多