每日股票分析——明阳智能（明阳智能股票收盘价）

昨天聊了金风科技，今天和大家聊下股友推荐的风电龙头二哥——明阳智能。明阳智慧能源集团股份公司主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务。公司主要产品为大型风力发电机组，是风力发电的关键设备，同时，公司为客户提供风力发电的整体解决方案，包括风资源测评开发、风场微观选址、风电机组安装技术指导、调试、运维服务和智能运营等服务。根据相关统计数据显示，2019年公司在中国风电新增装机市场占有率约为 16%，连续五年位居国内前三；在全球风电新增装机量排名中位居第六。

公司所属概念：MSCI中国 标普概念 风能 富时概念 广东板块 国产芯片 沪股通 融资融券 上证380 新能源 中证500 专用设备 转债标的

基本面

公司2020年前三季度实现营收151.26亿元，同比增109.79%；归母净利润9.33亿元，同比增81.61%；综合毛利率20.91%，EPS0.66元。三季度单季营收68.05亿元；同比增112.99%；，归母净利润4.02亿元；同比增123.7%，毛利率19.89%。公司业绩超出业绩预告上限。随着风机出货量继续高增长，公司业绩将会继续有亮眼的表现。

报告期内，公司综合毛利率19.89%，环比略有下降，主要原因是来风较小拖累风电运营业务毛利率，风机毛利率约19.3%，与上半年基本持平。收入的大幅增长推动费用率继续下降，三季度期间费用率约13.2%，较上半年的14.2%继续收窄。公司近几年的毛利率一直呈下降趋势，除了市场需求低迷等原因外，也与降本速度不及价格下降速度从而压低风机制造企业的利润水平有关。

公司货币资金在2019年末大幅增加主要是由于公司融资与预收账款增加所致。另一点值得注意的是，虽然公司的客户相对来说比较集中，且面向的客户大多为国企，但公司的应收账款却不是很多，且相对于之前有很大的改善。

公司的负债以应付账款为主，应付账款中绝大部分为应付货款，对上游供应商具备很强的话语权。有息负债额大约为60亿左右，有息负债率为17%，公司每年支付的利息大约为3-4亿元，资本化利息较少，目前较为可控。

两年三募资，财务数据疑点重重。明阳智能账面业绩的增长，难以掩盖高负债问题。目前公司资产负债率高达79.96%，高于行业老大金风科技。此外，明阳智能还有大量隐形债务。报告期内，公司及其控股子公司已签订对外担保合同总额为107.61亿元。明阳智能受限资产高达77.91亿元，占其75.3亿元归母所有者权益的103.47%。大量债务已经影响明阳智能的利润。今年上半年公司财务费用高达2.2亿元，同比增长41.09%，是其归属净利润的41.43%。明阳智能“减负”的方式是转接给二级市场。公司自2019年上市以来，在一年半的时间内已三次向资本市场伸手要钱，合计募集89.1亿元资金。其中IPO募资13.1亿元，2019年12月发行17亿元的可转债。此外，公司在今年7月公告拟非公开发行募集资金59亿元，目前已获得审核通过。明阳智能似乎并不珍惜公司股本，其明确表示其发行的可转债将于今年6月22日进入转股期，随着后续转股，资产负债率将逐步得到改善。连续募资的明阳智能似乎并不缺钱，根据数据，公司账面资金高达124亿元，同期短期借款为5.83亿元，长期负债30.62亿元，公司存在较为严重的存贷双高现象。

行业分析

根据Wood Mackenzie发布的《全球风电市场展望更新—2020年第二季度》预测：中长期而言，由于美国产品税政策延期、中国迎来平价时代、欧洲和新兴市场的竞拍仍将持续，未来十年内全球风电新增并网容量的年平均增长率将保持在4.1%的高位，全球海上风电市场将保持高速增长，年平均增长率为16.2%，主要支撑既来自于中国、美国等新兴海上风电市场，也来自英国、北欧、日本等成熟市场根据全球风能理事会发布的《2020全球海上风电报告》，到2030年全球海上风电装机容量将达到234GW以上，届时预计中国将超过英国，成为世界海上风电累计装机容量最大的国家。而大风机是海上风电机组发展的必然方向，今年海上风电机组平均单机规模为6.5MW，到2025年海上风电机组平均单机规模将达到10-12MW。

根据相关统计数据显示，2019年公司在中国风电新增装机市场占有率约为 16%，连续五年位居国内前三；在全球风电新增装机量排名中位居第六。

根据国家能源局提出的“十四五”规划，在“十四五”期间实现可再生能源成为能源消费增量主体、2030年非化石能源消费占比20%的战略目标，到2050年光伏和风电将引领全球电力行业的转型，风电将成为主要的发电来源，提供总电力需求的三分之一以上。

主营业务

今年前三季度公司全球对外销售量约为8316MW，其中占比较大的仍为2.0S功率型号，占比84.3%；3S/4S型号占比9.31%；6S/8S型号占比4.14%。今年公司的大功率风机偏向性不强，但大功率风机的销售占比有小幅增长的趋势。签订的订单中仍以2S型号为主，但3S/4S型号的订单占比明显增加。公司预计今年出货量为12-14GW，其中海上出货量为1GW左右。依照今年的出货目标，公司第四季度大概出货4.68GW，也就是说，公司在手订单中明年或之后的订单数为10.94GW，基本覆盖明年全部的出货量。

公司看点

海上风电蓬勃发展，半直驱技术受益风机大型化趋势。预计2020-2022年，我国风电新增装机有望达到35GW、30GW、40GW。“十四五”（2021-2025年）期间，我国风电新增装机合计有望达到220GW。随着我国海上风电产业链的不断成熟，我国海上风电新增装机量预计将持续增长，预计2020-2022年，我国海上风电新增装机分别有望达到4GW、5GW、5GW。根据测算，2020-2022年我国风电机组市场规模合计约4272亿元。预计2020-2030年，风机向5MW以上机型发展，以适应海上风电大规模开发需求。

风电装机中枢有望上移，竞争格局持续优化。在“碳中和”愿景下，我国非化石能源占比有望大幅提升，海外主要国家也纷纷加大风电产业投资力度。陆风成本下降叠加消纳改善，平价时代经济性凸显；全球海风迎来高速发展期，新增装机占比稳步提升，国内整机市场份额持续提升。

布局大功率风机，领跑半直驱技术。公司MySE风力发电机组采用超紧凑半直驱技术路线，较直驱风机体积更小、重量更轻、效率更高，市场竞争优势明显。在海上量产机型方面，公司已经形成了以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.3MW等产品为主的海上风机产品谱系，2020年公司推出的MySE11-203半直驱海上风电机组，单机容量11MW，是目前国内最大的海上风电机型。营收占比来看，大MW机型营收占比快速提升，3.0MW风机（陆上+海上）收入占比由2016年的1.82%上升至2019年的43.33%；5.5MW海上型风机收入占比由2018年1.64%提升至2019年的23.31%。

技术面

明阳智能在去年十月中旬创出历史新高，随后股价经历了一波严重杀跌，在十一月中旬股价开始反弹，这么反弹力度还是很大的，基本逼近历史高点，但是并没有形成后浪超前浪，反而是放量滞涨，同时MACD出现死叉，短期来看，说明资本家做多情绪不强，有出货的嫌疑。

周五该股大跌，直接穿透日线、周线和月线，对股价短期趋势的打击很大，有形成“M”的趋势。从该股长期上升通道来看，目前股价还在长期趋势线的上方，也就是说该股大趋势并没有破。最近，要重点关注股价对均线的冲击和量能的变化，看是否能够在趋势线附近形成止跌企稳，这对股价未来的走势影响极大。未来若股价在趋势线附近企稳，则意味着这是前进图中资本家的一次大的洗盘调整(如20年上半年的牧原股份)，若股价在趋势线附近没能企稳，则意味着股价将会遭遇一波严重打击。

股市有风险，切勿盲目跟风入市炒作

(分析仅供学习、交流，不构成投资建议)

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