哔哩哔哩：投资者日要点回顾（哔哩哔哩投资分析）

野村东方国际证券7月9日发布研报，摘要如下：

7月8日哔哩哔哩举办了年度投资者日活动，公司的广告、游戏和直播业务的高级管理人员均发表了演讲。由首席执行官陈睿先生领导的高级管理团队回答了投资者的问题。

活动结束后，我们对哔哩哔哩未来长期的增长潜力有了更充足的信心。管理层重申其目标是在未来两年内将月活用户从目前的2.23亿人扩大至4亿人。哔哩哔哩的核心优势在于它与年轻用户（占其用户数的86%）的紧密联系。公司不仅受到年轻用户的追捧，自去年开始通过一系列成功的品牌推广活动，公司部分活动在社交媒体上获得出圈效果，从而吸引了更年长的群体（35岁以上）的关注。随着用户群的快速扩大，哔哩哔哩正在获得广告商的强烈关注。2019-2021年一季度期间公司广告收入年复合增长率高达152%，管理层对其广告业务的增长充满信心。在用户群持续增长、eCPM（每一千次展示可以获得的广告收入）不断上升以及技术进步的带动下，管理层相信公司的广告转化率有望持续提升。手游业务方面，管理层首次透露公司已经成立了一个由1000名工程师组成的团队进行内部游戏开发。这将使公司更好地自主控制产品管线，而不是依赖其他公司以及授权游戏。公司认为其庞大的年轻用户群和对用户需求的强烈洞察力将使其在游戏开发方面占据先机。尽管由于新游戏发布有所延迟导致今年的开局不佳，哔哩哔哩在投资者日表示公司2021财年游戏收入增速有望达成市场预期（25%）。我们将其他要点总结如下：手游：加大投入提升开发实力管理层表示对公司手游业务的增长前景较为乐观，并相信其手游业务将在下半年录得超过50%的同比增长。管理层同时强调，自主开发的游戏已经成为公司游戏业务的战略重点。为加强其游戏开发能力，公司已经成立了一个超过1000人的游戏开发团队。哔哩哔哩的社区已经覆盖了中国50%的年轻用户（10-29岁），管理层认为公司在自主开发游戏方面的竞争优势在于其对年轻用户偏好的深刻理解。展望未来，公司自主开发的游戏将瞄准中国和海外的年轻用户，以推动长期增长。在游戏发行和合作方面，管理层表示，哔哩哔哩的目标是延长授权游戏的寿命，以求最大限度地提高这些游戏的价值。同时，公司计划授权和运营更多具有差异化玩法、角色或内容的游戏，以满足年轻用户不同的需求。在海外发行方面，哔哩哔哩已经覆盖了韩国、日本和东南亚地区，并计划扩展至美国和欧洲。估值方法和风险我们给予哔哩哔哩增持评级和114美元的目标价。我们根据DCF估值法给出114美元的目标价，基于10.4%的贴现率和5.5%的永续增长率的假设将现金流折算至2021财年。下行风险：1）月活用户数增长不及预期；2）内容和版权的监管风险；3）游戏收入的下降；以及4）内容成本的上升。

来源: 同花顺金融研究中心