紫金2020年财报，增长还能持续吗？

一、2020年紫金利润的爆发点

紫金矿业2020年的财报其实没有秘密。归母净利润增长点，一是黄金价格的上涨，二是铜产量的增加。

黄金价格的上涨，则是最强的助攻。

矿山产金在2020年贡献了71.69亿的分部毛利润，但在2019年这一数字只是48.66亿，足足多出了23.03亿。

下图中，我分别用蓝色、黄色、红色图框一一对应了销售单价的变动、销售成本的变动，毛利润贡献的变动。

我们看到，2020年相较2019年，销售单价增长了约20%，但销售成本只增长了1%。

单价上涨了，但成本几乎没增加，于是毛利就直接飙升起来。

这里贡献了23亿的毛利，全是金价上涨带来的实质性利好。

毕竟从矿产金产量来讲，2019年的产量是40.8吨，2020却降至了40.5吨。

铜业务方面，分部毛利贡献也是增长了23亿左右。

然而呢，2019年全年铜价和2020年铜价基本相等，这部分毛利润的增加主要来自于产量增长。

毕竟从2019年至2020年，紫金矿山铜的产量，由36.99万吨攀升至45.3万吨。

以前讲过，紫金的主要营收贡献以及利润来源是铜、金业务。因此，两分部毛利贡献增加46亿，奠定了2020年紫金归属母公司净利润由42.84亿增至65.09亿，净增22.25亿的基础。

粗略算下来，46亿扣掉所得税以及一些杂费还有少数股东权益，大致为股东增加了约20亿净利润。

因此，金价上涨，以及铜产量升高，是紫金利润增长的主要动力。

二、紫金未来的增长点

年报中，有这么一个产量计划。

粗略看下来，就是到2022年，紫金的铜、金产量大概会较2020年有接近一倍的增长。

如果不算价格的上涨， 2022年的净利润大约会是现在的两倍。

两年业绩一倍的涨幅，再对照当前的估值来讲，我觉得是完全能消化的。

当然，两年后事情会怎么发展谁都说不清楚。

最坏的可能是发生了突发事件，就像2020年波格拉金矿停产事件一样，导致产量大幅不及预期。以及金价、铜价走势不太乐观，卖不上价，导致业绩落差较大。

最好的可能是金价回升至高位，甚至长期维持2000美元/盎司以上，而铜价也是节节攀升。结果自然是皆大欢喜。

三种结果的可能性都有。具体哪个更大些，可能就仁者见仁了，需要自己判断。

我的态度还是即不乐观，又不悲观，以平常心看待就好，也就是维持现价，公司的产能计划也如期完成。

嗯，我这么判断，还是有原因的。

首先，对于产能规划，公司还是有理有据，2019年制定的2020年出产计划，整体上执行得蛮好，再加上这么多年来紫金的经营质地。从这点上还是值得信任。

其次，还有一个依仗，是公司整体对未来铜价走势的看法比较靠谱。

2019年公司管理层对市场的观点是，铜价有望在2020年下半年重拾升势。现在时间已经是是2021年3月，铜价走势大家有目共睹。

因此呢，不管是对计划合理规划以及落实，以及对行业市场的判断，都表现了相当程度的敬业以及专业。

简而言之，公司管理层还是靠谱的。

因此，我的态度是平常心看待。

最坏的准备，那就是业绩最终不如预期，利润少一半走人。

最好的打算，业绩爆发，然后利润再滚一滚。

最大的可能性，则是目前的市值在两年后没有太大程度的增长。

从过去的增长点，到未来的增长预期说了，我们再看看眼下的数据。

三、当下的数据

关于紫金的数据，最重要的当然是现金流。

对于这种总资产企业，如果哪一天现金流不行了，可能公司真的就没救了。

现金流依然很强大，大致是净利润的1.75倍。

另外需要注意的就是负债情况。

在2020年，公司短期负债和长期负债都有大幅增长，资产负债率高达59.08%，只比2015年、2016年的数据略低，已经处于历史高位水平。

从这个负债率来讲，差不多已经到了公司财务安全控制的警戒线了。

毕竟此前体量没那么大，现在体量巨大的情况下，更安全的负债边界线应该是降低才对。

从这个角度来看，公司暂时也失去了继续扩张的本钱。

让人欣慰的是，年报中也透露出了暂时延缓扩张的态度。

当然，对于这种高负债企业，我一点都不喜欢。这也是我为什么仓位过重的时候，必须要把它减掉一些的原因，这种家伙实在有些剑走偏锋。

一旦有什么大浪袭来，很容易出状况啊。

说来有点好笑。

我现在手里的货，除了这个就是俩银行股，都是负债率高的家伙。

不过倒是不怕，哈哈哈。

四结尾说些好玩的

2020年股息派发是每10股现金红利1.2元，每手派发12元的样子。对照现在的股息率，大约1.1%

截止2020年12月31日，高毅资产邓晓峰获利了结了一些，但主体仓位还在；社保基金、兴全基金也还真是有些水平。

当然，后来在2021年2月底，紫金成交量成交量巨大，应该有些巨头已经走了，现在就等一季报揭晓答案。

就写到这了吧，差不多了，后续有啥想法再说。