紫金矿业2022年一季报点评---继续超预期增长
一、核心经营指标
紫金矿业2022年一季度实现营业收入647.7亿，同比增长36.35%；归属母公司股东净利润为61.24亿，同比增长143.88%。
在2021年净利润增长140.8%的基础上，今年一季度净利润增速再次来到140%之上。当然我们也知道紫金矿业2022年全年的净利润增长不可能达到140%。紫金矿业今年一季度业绩的增长一方面得益于金属价格处于高位；同时也是因为去年下半年开始一些大矿陆续投产。
如下是来自紫金矿业一季报的主要生产经营数据：
随着塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等重点项目的顺利投产，2022 年一季度公司矿产金产量同比增加 17%，矿产铜产量同比增加 53%，矿产锌产量同比增加 12%；实现营业收入 647.71 亿元，同比增长 36%，实现归母净利润 61.24 亿元，同比增长 144%，矿山企业毛利率为 61.12%,同比上升 3.87 个百分点，综合毛利率为 17.32%，同比上升 2.36 个百分点。
二、紫金矿业2022年量产计划
如下是紫金矿业2022年产量计划
我们看到紫金最重要的利润贡献源矿产铜的计划产量为86万吨。如下几个信息让我们有信心认为紫金今年有望超额完成目标。
3月 21 日，卡莫阿-卡库拉铜矿二期年处理 380 万吨矿石选厂启动带料试车，比原计划提前约 4 个月建成投产；二期工程投产后，计划通过一年的技改，将原设计采选规模 760 万吨/年提高到 920 万吨/年，实现年产铜超过 45 万吨，成为全球第四大产铜矿山；三期扩建工程设计和前期工作快速推进，计划 2024 年第四季度实现投产；
塞紫铜 VK 矿 4 万吨/天技改力争 2022 年二季度投产，达产后新增矿产铜约 3.5 万吨；
三、其他重点事宜
1、主要股东情况
相对于2021年底，今年Q1 外资明显加仓，增幅为2.58%；高毅的几个基金有小幅减仓，不知道是否是基民赎回导致的。
2、锂矿的进展
3月 20 日，公司首个锂矿项目阿根廷 3Q 盐湖锂建设工程举行开工仪式，项目一期计划年产 2 万吨电池级碳酸锂，预计 2023 年底建成投产，公司将持续优化工艺设计方案，锂回收率和产量有望进一步提升；同步开展二期项目可行性研究，尽快实现扩产。
3、今年紫金矿业的业绩预期
之前我预计今年紫金矿业的净利润为250亿，目前看，有望超标，估计在260-280亿之间了。
4、投资紫金的风险
短期内紫金的业绩是没有问题的。中期看到2025年，紫金矿业的产量增长路径非常清晰，未来增长的主要风险是金属价格，特别是铜价。
对于这些信息，二马在紫金矿业的年报点评中有详细论证。这里就不展开了。
紫金矿业投资机会分析及2021年报表点评
附：紫金矿业的SWOT分析
S（优势）：
在优秀管理团队加持下，公司对比竞争对手有低成本开采的技术优势；
企业经营不冒进，多次进行逆周期收购；
全球十大铜矿紫金有其三，而且都是从2021年开始陆续投产，未来产量提升空间巨大。
W（弱点）：
我们知道紫金的快速发展主要得益于优秀的管理团队，优秀的管理团队是紫金矿业的核心护城河。截至2022年，紫金矿业的灵魂人物、公司董事长陈景河已经65岁了。在陈景河之后，紫金的管理团队是否可以继续优秀将是一个不确定项。
O（机会）：
（1）、全球为了降低碳排放而发展清洁能源，加大了对于铜的长期需求。据麦肯锡全球研究所的报告，到2035年，初级铜需求可能增长到3100万吨，在目前的2200万吨基础上增长43%。（来自矿业界）
（2）、一辆燃油车的用铜量为20KG，一辆电动车用铜量为80KG，增加60KG。全球每年销售汽车1亿辆，当电动车销量达到5000万辆时，每年相对2020年新增用铜量300万吨。
（3）、标普全球公司(S&P Global)的凯文•墨菲(Kevin Murphy)称过去10年的新发现储量令人沮丧。在1990年至2019年发现的224个铜矿中，只有16个是在过去10年发现的。尽管地球表面仍有丰富的红色金属，但大多数新矿床的品位都很低。
（4）、2021年，智利众议院批准了一项针对铜销售的累进税率。议员们以78票赞成、55票反对的结果，同意在铜价上涨时增加一项边际税率机制，最高税率为75%。智利或将成为全球矿业税负最重的国家之一，有可能阻碍投资并推高铜价格。（智利占全球铜矿产能的20%）
T（威胁）：
紫金的主要矿产资源都在国外，矿产资源是大国竞争的重要工具。紫金的矿产资源安全面临一定的风险。
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