寻找2015年电子行业牛股

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简而言之，成长股的几个要素：

1、大环境使然，适应中国经济转型，成为未来拉动经济增长的支柱的行业，可能产生大牛骨；

2、竞争格局还不错，有一定门槛，不要一拥而上直接利润杀到0；最好从欧美日手里抢份额，而不是与韩、台激烈竞争；

3、管理层有远见、有能力、有意愿（成长股很重要）；管理层看的是10年，二级市场能看3年已是不错，要抓住的是利益相合的那段时间；

4、第一波起来是没有业绩纯炒估值，不要看不上；第二波横盘是验证业绩并消化估值；第三波上涨是打消质疑，业绩、估值双升；

5、业绩增长的来源：外延（最快，但长期要看双方的协同能力），内生（并购后的整合，以及超过行业增速的成长）。1、大环境使然，适应中国经济转型，成为未来拉动经济增长的支柱的行业，可能产生大牛骨；

2、竞争格局还不错，有一定门槛，不要一拥而上直接利润杀到0；最好从欧美日手里抢份额，而不是与韩、台激烈竞争；

3、管理层有远见、有能力、有意愿（成长股很重要）；管理层看的是10年，二级市场能看3年已是不错，要抓住的是利益相合的那段时间；

4、第一波起来是没有业绩纯炒估值，不要看不上；第二波横盘是验证业绩并消化估值；第三波上涨是打消质疑，业绩、估值双升；

5、业绩增长的来源：外延（最快，但长期要看双方的协同能力），内生（并购后的整合，以及超过行业增速的成长）。

寻找2015年电子行业的牛股

回顾历史上的电子牛股，不外乎新概念爆发、新市场成长、新周期启动三种类别，那我们来看看2015年有哪些可能的领域和股票会有戏。

1、新概念爆发；

科技行业的下一个大事件是物联网（台积电张忠谋），从半导体的低功耗，到通信系统的高可靠，再到大数据的存储和处理，物联网本来就是各子行业均发展到一定阶段的必然产物，承接桌面互联网、移动互联网，物联网将带来：1）接入网络节点数的大爆发；2）网络流量的持续增长；3）云存储和云计算需求旺盛，并将改变人们的生产、生活方式。从细分行业看，实际上就是智能衣食住行、教育、医疗、工业等。信息化、智能化的核心是信息，从这个角度，不强求区分智能硬件的使用场景，仅从产品方向角度，YY一下2015年可能的主题炒作逻辑。

输入：信息的输入为物理量，需通过传感器将其转换为模拟/数字信号，传感器的大方向基本没有疑问；可分为人体、环境等分类，可穿戴设备、智能家居、智能汽车是消费端应用最广阔的，同时在工业、医疗领域也有大量应用。问题是A股的标的不多，苏州固锝、士兰微、歌尔声学、欧菲光相关性较大，但进度慢，而封测企业离得太远；目前全球加速度计、磁力计、陀螺仪还是主要采用ST、Bosch、IS、旭化成等。

处理：MCU发展前景毋庸置疑，目前ARM仍是老大，Cortex-M架构处理器占据半壁江山；ST、TI等传统欧洲半导体厂也实力强大，国内北京君正、兆易创新开始打造自己的生态系统，兆易创新做的相对较好，通用32位MCU已取得一定成绩，面向消费电子、工业电子、医疗电子是主要方向，超低功耗的产品也将在2016年面世。兆易创新的IPO非常值得关注。

传输：无线传输为主，为追求低功耗，整合传感、处理、传输的单体SOC方案需求大幅增长，可以和MCU一起看。

存储：存储器一般封在MCU里了，云存储有大机会，A股标的主要是同有科技等。

输出：1）显示，2）声音、3）动作；输入输出产生过去电子行业的众多牛股，现在这个阶段，主要的变化在显示和动作（汽车操作或机器人等），尤其是显示，从来都是科技行业变迁的典型代表；从CRT诞生，到LCD和PDP之争，到如今小间距LED、激光投影与大尺寸高清液晶面板的跨技术领域竞争，再到柔性、透明显示器，再到虚拟显示眼镜、头盔等屏幕再造，显示技术的变迁将带来革命的变化。今年的深天马、利达光电是典型代表，盘小、无基、可搞事，三者俱得可安天下；相信2015年能出现新的显示龙头股票，大概率会在面板、光电板块中。

2、新市场成长：

目前渗透率在10-20%区间内的产品，已经走过10%的鸿沟，即将进入快速成长期（需要注意的是市场预期是否过高）

a）消费电子相关，金属外壳；无论镁铝、铝合金等材质，金属外壳2014年在全球智能手机中渗透率约15%，到2015年底可能拉升至25-30%，届时大概率对智能手机出货量无新的预期变化，因此市场可能会预期2016/17年是金属件的最后2年高速成长期，估值无法给的比现在更高，因此一年下来可能赚得是业绩成长的钱。另一方面，从资本开支的角度，上市公司资本开支同比增幅继续提升的会较少，因此也可能是股价过了最快上涨阶段的逻辑之一。但无论如何，这是消费电子中确定性最强的投资方向之一，也有相对确定的机会。

注意：可成季度毛利率经常优于预期，49%让A股投资者浮想翩翩，结果是一致预期常年过高，导致上涨周期过短，错过了就只能错过；原因：客户、产品结构不同，单一客户单一品类大规模出货，和少量多样的供货的差异，在不同的上下游议价能力格局中出现了不同的结果。

股票：劲胜精密、长盈精密、胜利精密、银禧科技、春兴精工等。

b）消费电子相关，指纹识别；无论按压、划擦等方式，指纹识别2014年在全球智能手机中渗透率约10%，平板电脑约10%，到2015年底可能拉升至20-40%/15-25%区间，之所以区间范围相对较大，是因为与金属机壳不同，指纹识别需应用软件、使用习惯，甚至是金融环境配合，推进速度可能较弱；但基于较低的价格（2015年可能跌至5-8美元/模组），基于解锁需求的模组在低端机也可能放量。但指纹识别的有点在于不仅仅局限于3C应用，而是一个未来广义的身份识别方式，如POS机等是否可以通过指纹替代签名认证，这个故事可以讲很大。

注意：渗透率提升速度不确定性略高，A股标的集中于TSV封装和模组，市场风向取决于汇顶IPO的炒作程度；市场预期差异较大，机会更好。但汇顶的IPO进度无法预估，并存在若到2016年IPO，错过市场大机遇，Android市场被FPC寡占，则可能会比较艰难。

股票：硕贝德、晶方科技、华天科技、长电科技（基本集中于封装和模组）。

c）移动互联网相关，移动支付；牵涉到整体的金融体系建设，上下游、软硬件关联较多，全国统一标准较难确定，同时用户和商家的使用习惯仍需要培养，目前渗透率较难测算；扣除pos刷卡的金额后，估计芯片卡刷卡、手机app支付、手机nfc支付的总额不超过社零的3%，尚处于初级阶段；但因为已经说了数年，不能以新概念的逻辑去推演走势了。

注意：因此股票介于主题和成长之间，新股看故事（新大陆、新开普等）、老股看业绩（天喻信息、国民技术等），留一半清醒留一半醉。

股票：同方国芯、天喻信息、国民技术、东信和平、恒宝股份、证通电子、新大陆、南天信息、中科金财、飞天诚信、新开普等。

d）半导体产业链，中国自给率20%（仅考虑内资企业），国家意志下替代之心更坚决、替代之路更宽敞；从替代的可能性来看，封装、设计都需要大量（中低端、中高端）人力，中国的工程师红利还可以继续；但核心的制造受制于资金、技术、材料、设备等多方面限制，追赶时间会很长，其中最核心的还是产业链竞争不占上风，高端核心原材料供应商不卖（竞争对手台积电、三星多于上游核心供应商有股权关系），这样的劣势会持续很长时间，制造端受制于人，加大设计和封测弯道超车难度；通过国家引导，海外并购、巨头入股等方式，一方面提高门票价格，一方面培养自己的竞争力。

注意：2014年全行业景气底部回升，带来公司业绩大幅成长，2015年业绩增速大概率降低，股价主要靠估值驱动；弹性可能来源于海外并购、物联网驱动新产品、芯片国产化的政策或法律诉讼等。

股票：中芯国际、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、同方国芯、国民技术、欧比特、七星电子、上海新阳、南大光电、华微电子、台基股份、福晶科技、士兰微等。

e）液晶面板产业链，中国自给率15%（仅考虑内资企业），一样的国家意志，不一样的替代进程；液晶国产化的历史不比半导体短，京东方集国家之力走出一条自主创新道路，使得我国有提高面板关税的底气，其中波折更甚于半导体；从投资角度看，液晶面板与半导体同为强周期行业，全球格局基本稳定，只能讲进口替代的故事，本质是降低自己的价格或抬高对手的成本，因此继续向上，原材料、设备国产化也是必由之路。未来3年，全球可见的高世代面板线建设规划基本集中在大陆地区，一方面高解析度面板进口替代的故事可以再次讲，另一方面上游国产化的故事也越来越靠谱。

注意：未来3年周期属性不强，更多需要关注国产化的进程，从技术、价格、政策等多方面研判。

股票：京东方、TCL集团、深天马、华东科技、深纺织、诚志股份、康得新、锦富新材等。

f）设备和材料，过去5年电子行业的牛股（德赛电池、欧菲光、歌尔声学、三安光电等）基本集中于消费电子、固态照明的模组产品制造环节，其中大量应用的原材料、加工设备多为进口；部分行业由于上下游竞争格局的问题，导致虽集中度较高但仍盈利能力一般（典型如微电声模组、摄像头模组、面板偏光片等）；因此这些在本行业已经全球领先的企业将眼光逐渐向上看（向下看到整机模组，资产更重，竞争更激烈），瞄上材料和设备，通常模组组装公司更愿意涉足设备，而追求"小而美"的公司愿意在材料领域深耕。预计未来A股将出现越来越多的电子行业设备与材料公司，出现一个个牛股（典型案例：康得新）。

注意：估计提升最快的阶段是主题阶段，尤其是新材料、新设备面试开卖，随后进入业绩验证阶段；通过并购切入则是另一个重要方式，也是一二级市场联动的重要机会。

股票：松德股份、京山轻机、锦富新材、大族激光、美亚光电、七星电子、远方光电；康得新、上海新阳、南大光电、诚志股份、永太科技、烟台万润。

3、新周期启动：

本来强周期的半导体和液晶面板都变成了讲国产替代的成长股逻辑，那真正还处于底部的只有电子行业的国有企业了；国企改革是题中之义。

先看下电子行业的国企有哪些？大集团：中国电子集团（CEC），中国电子科技集团（CETC），中国普天信息（POTE），中航（深天马、中航光电）、中国南方工业（莱宝高科），地方国企：七星电子、京东方、福日电子、风华高科、国星光电、航天电器、有研新材、安彩高科、德赛电池、厦门信达、超声电子、上海系（仪电电子、飞乐音响、飞乐股份、华鑫股份）、深纺织、*ST普林、天津磁卡、中环股份、太极实业、中科三环、福晶科技、同方国芯、同方股份、力合股份。

中国电子集团：中国最大的国有IT集团之一，业务线比较杂，旗下上市公司：长城开发、长城信息、长城电脑、长城科技、中国软件、中电广通、深桑达、华东科技、中电熊猫、上海贝岭、中软国际、中国电子；

中国电子科技集团：中央直管十大军工企业，与信息安全关系密切：四创电子、卫士通、太极股份、华东电脑、海康威视、杰赛科技；

中国普天信息：通信为主，还有新能源汽车业务，旗下公司：上海普天、东方通信、波导股份、东信和平。

国企改革的逻辑是，地方先行，中央后进；先把资产归类，再做混合所有制；这个阶段的股价还是事件驱动，业绩跟不上没关系，只要可以继续预期的改革动作，直到只能等业绩兑现之日，那可先撤出来看看。

除了国企，军工电子企业也是一类过去质量较差的资产，改革可能带来新的成长周期；罗列一下：航天长峰、航天电子、航天电器、中航电测、中航光电、奥普光电、银河电子等。

4、强需求拉动：

2015年电子行业整体不乐观的根本原因在于创新周期的底部，看不到新的大类消费电子驱动新版块形成。

汽车和运营勉强算作两个有强烈需求的投资角度：汽车电子分智能化和新能源两个方向，给估值的逻辑也是预期高成长，但智能化大概率低预期，而新能源大概率超预期（从汽车设计生产本身的流程和产业链格局看）。

运营指从产品向运营转变，可能估值要杀，因运营的高成长爆发性不足，但运营大多可联系到大数据、物联网等时髦概念，并大多面对相比产品而言更广阔的成长空间，在市场一致预期形成的过程中逐渐布局，可以获得不错的绝对收益。

注意：汽车智能化最纯粹的标的是盛路通信，在车联网中的卡位不错，即使不能一统天下，在A股环境中给高一点的估值也说的过去；均胜电子、京威股份弹性相对小一些；沪电股份、歌尔声学、高德红外、长信科技、得润电子、顺络电子都在汽车上有布局，但短期财报贡献小一些，相对小市值、低估值的可以多研究。还是很看好新能源汽车，长高集团、长园集团、中航光电、银河电子、法拉电子都和新能源强相关。硬件转运营，有两种方式，从产品向服务的变化，海康威视在安防行业解决方案布局和表现很好，东软载波在能源互联网的卡位领先，汉威、三川、金卡等公司持续外延有望。

股票：长高集团、中航光电、长信科技、均胜电子、盛路通信、京威股份、星宇股份、沪电股份；海康威视、东软载波、汉威电子、三川股份、金卡股份。

5、白马与黑马：

这一年电子行业的白马股不可谓不惨淡，A股全年跌幅前20名中大华股份、歌尔声学赫然在列；与其他行业的部分白马股共同经历了业绩增长、估值下修的历程。站在这个时点回顾，其中有行业天花板越来越近的预期，更有投资者结构深刻变革的事实；展望明年，电子白马股2015年估值大多在12-20倍，至少大概率在传统行业估值修复的过程中，估值进一步下修的概率不大，同时从行业到公司也在经历着明显的转型；因此下行空间不大，向上弹性看得到，白马股投资机会或许来临，目前主流机构受伤一年，对其关注度、兴趣度都很低，未必不是机会。

电子行业从来不缺乏黑马，每年涨幅最高的股票也一定是黑马，新兴产业故事大，每年都有一个当年的最热话题（LED、触摸屏、可穿戴、蓝宝石），2015年可能的最热话题：新型显示（虚拟、透明、柔性）、医疗电子（机器人、传感器）、物联网（智能家居、教育、汽车）等。

同时成就黑马同样重要的是股价、市值起点低；从上述角度梳理明年的黑马股（流通股本小、交易市值低、潜在有故事、临近解禁等）可能会有机会成功。

最后，好好休息最后一段时间，密切关注来年1月初的拉斯维加斯CES展，概念牛股就在那里！

文：Adam 摩尔金融

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