对话渣打中国梁大伟：险中求稳，保持冷静克制，方能朝着长期目标渐行渐近_对市场_全球_波动

原标题：对话渣打中国梁大伟：险中求稳，保持冷静克制，方能朝着长期目标渐行渐近

【编者按】冬已至，春未远！

2022年末，随着防疫政策不断优化调整，持续三年疫情将迎来终章，也奏响恢复正常生活、生产秩序的序曲。

疫情对各领域影响无法忽视，然“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”。熬过寒冬的企业，在危机中增强了内生韧性，也必将迎来新的发展机会。

中央经济工作会议已为2023年经济发展定下“提信心、稳增长、扩内需”基调，企业应如何顺势而为，乘势而上？

岁末之际，搜狐财经推出年终特别策划——“破局2023”，对话各行业知名企业领导者，对市场需求、创新方向、未来趋势、发展机遇、挑战及对策等话题进行深入探讨和展望，以在宏观环境、行业展望中寻找到发展价值与新机遇。

本文对话渣打中国财富管理部董事总经理梁大伟。

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出品 | 搜狐财经

作者 | 冯紫彤

“如果说2022年的策略一言以蔽之是‘险中求胜，步步为营’的话，那么2023年的关键字就是‘有危有机，稳健投资’。”在搜狐财经专访中，渣打中国财富管理部董事总经理梁大伟如是说。

2022年极不平凡。俄乌冲突令全球物价飞涨、美联储持续加息引发全球金融市场波动、新冠疫情仍在全球范围内肆虐横行……面对“动荡”的世界与市场，“求稳”已成第一要义。

正所谓不“破”不“立”。2023年悄然将至，新的机遇在哪里？市场是否将迎来复苏？全球 “大衰退”是否渐行渐近？波动之下，投资者又该如何应对？

梁大伟预计，2023年美国和欧洲经济陷入衰退将是核心情景。与之形成对比的是，中国将进入通货再膨胀的阶段，消费和服务业活动在下半年前有望得到提振，从而抵消衰退背景下美欧商品需求转弱导致的出口放缓。“经济增长有望达到5%左右”。

对于中国股市2023年的前景，梁大伟表示看好。通信服务和可选消费品板块以及ESG投资为其青睐的赛道。

面对市场的波动，梁大伟认为，投资者也需要保持冷静克制，不被悲观情绪左右，而做出不理智的追涨杀跌的行为，才能朝着长期投资目标渐行渐近。

作为一家扎根中国市场逾160多年的外资银行，未来，渣打期待继续以开放式的平台和“优中选优”的策略，为中国投资者带来多元化的、可持续的全球资产配置服务，一起“破局2023”。

回首2022：“迂回曲折”与“险中求稳”

搜狐财经：若用一个关键词形容2022年，您会选择什么？为什么？

梁大伟：一年前，当我们展望2022年时，我们就提出“回归常态之路迂回曲折”。回过头来看，这句话依旧十分贴切地应验了2022年所发生的一切。2022，对于全球经济和资本市场而言，是“迂回曲折”，对于投资者而言，则是“险中求稳”。

病毒变异、疫情反复令经济复苏受阻，地缘政治风险升级、冲突久决不下，能源危机加剧，通胀压力水涨船高，全球主要央行掀起加息潮，经济衰退渐行渐近……面对多重挑战，全球资本市场亦起伏不断。经济衰退的阴霾和节节攀升的利率水平，令股票债券罕见地齐齐下跌；黄金在加息预期和强势美元的双重压制下，表现也受到压抑；能源价格虽一度高歌猛进，但几度暴跌，行情有如过山车。因此，投资者很难通过传统的投资组合，规避单一市场/资产下跌的风险。

搜狐财经：在全球地缘政治动荡升级，逆全球化风潮再起的大背景下，2022年成为了全球金融市场价格波动的大年。面对这样的市场环境，渣打中国主要采取了怎样的投资策略？在投资组合上着重进行了哪些配置？

梁大伟；面对波动的市场，2022年，我们提出险中求胜、步步为营。

1） 酌情减少股票仓位增加债券配置—尤其是高评级公司债券

2） 在加息的背景下增加多元收益策略（包括债券和高派息股票等）

3） 向亚洲除日本股票倾斜

4） 在股票板块的选择方面，我们在欧美和中国市场上都青睐能源股，此外在欧美市场更青睐具有防御性的医疗保健板块。

5） 通过配置黄金来平抑投资组合的波动

6） 下半年我们也提出可以适当增加（美元）现金持仓，但仍倡导通过投资组合，争取长期收益最大化

从绝对表现来看，截至2022年12月，全球几乎所有的资产价格都是下跌的，只有能源、农产品、能源股价格，以及美元指数是上涨的。截至12月中旬，美元指数上涨9%。。

相对表现来看，我们所看好的高派息股票全年跌幅不到7%，医疗保健股跌幅5.3%，领先于大多数板块，同期全球股票跌幅高达17.4%。信用债也跑赢了全球股票表现，黄金则下跌不到3%。

搜狐财经：对于广大A股投资者而言，2022年无疑是考验心脏的一年，3000点保卫战自年初打至岁尾。您如何评价2022年A股市场的总体走势？波动背后原因何在？

梁大伟：如果单纯看点位，那么2022年A股的表现确实难以令人满意。但是从全局来看，依然可以用“坚韧”来形容。股市是经济的风向标。去年我们面临重重挑战——疫情反弹，令经济活动受阻；衰退阴霾下，外部需求变差。同时，拉动经济的三驾马车，消费、投资和出口，都出现了不同程度的乏力。

从资金流动的层面看，地缘政治风险上升，投资者风险偏好减弱；全球央行掀起加息潮，使得名义利差发生逆转；美元不断走强，也使得作为人民币计价资产的A股吸引力下降。

综合上述大背景，A股2022年的表现依然是比较强韧的。截至12月中，上证综指年初以来跌幅约13%，而同期新兴市场股票跌幅高达20%，发达市场股票跌幅17%。

搜狐财经：纵观全球资本市场，2022年，哪些市场/板块/领域表现超出预期？又有哪些不尽人意？

梁大伟：2022年大部分时间，美元的表现都超乎预期。这主要是因为通胀持续飙升，超出了包括美联储在内的大部分机构和投资者的预期，导致加息预期水涨船高。另外，俄乌局势引发的连锁反应，不仅扰乱了全球供应链恢复进程，也将欧洲置于能源危机的阴霾下，加剧了通胀压力和衰退风险，这些都使得避险情绪增加。而黄金受制于加息预期不断上升的压力，因此价格受到压抑。美元现金由此大受青睐，频频刷新20年来新高，9月底时一度摸高114.7861，较年初涨近20%。

加息背景下，发达市场主权债表现不佳，截至12月中，年内跌幅近17%，其中欧盟主权债受到俄乌局势影响跌幅更深，达到21%。俄乌局势导致东欧股票同期下跌近83%。

此外，由于日本坚持宽松的货币政策立场，与西方大多数发达经济体的货币政策背道而驰。因此与美国等西方经济体利差扩大，导致资金外流，日元承受了很大的贬值压力，截止12月中，兑美元贬值逾16%，这影响到了日股的投资回报，日本股票同期以本币计价上涨0.2%，但若以美元计价则下跌16.1%。

搜狐财经：若要选出2022年行业内发生的最重要的一件事，您认为是什么?带来了哪些影响?

梁大伟：2022年下半年，不少国内银行的净值型理财产品出现了亏损，这种现象在国内理财市场是前所未有的。它打破了以往认为买银行理财，便可轻松拿到固定预期收益/收益基准的刻板认知，让投资者更清晰地认识到，风险和收益是相伴的。

我们相信，有了上述经历后，未来投资者将更加认可资产配置的理念。

展望2023：看好中国股市，消费和服务业活动在下半年前有望提振

搜狐财经：日前，摩根士丹利时隔两年将中国股票的评级从持股观望上调至增持，并表示“新的牛市已经开启”。您对2023年中国资本市场前景期望如何？A股市场是否有望迎来新的春天？

梁大伟：我们看好中国股票2023年的前景，因为我们相信在防疫措施进一步优化的背景下，经济活动将得以更快复苏，供应链紧张的问题将得到缓解；并且财政刺激和货币宽松双管齐下的效应，也将逐步体现在实体经济的恢复中，从而利好企业盈利。其中后者，是决定股票长期表现的关键。

外部来看，随着美联储加息预期见顶，美元今年可能会回落。利差和美元的变动方向，都将有利于资金回流亚洲股市。从历史经验来看，美元走弱的背景下，亚股通常会跑赢全球股票。

2023年，亚洲除日本上市企业盈利增速又可能在全球各地区中领先。而MSCI中国股票较MSCI亚洲除日本股票折价近20%，折价水平远高于10%不到的长期均值，因此颇具吸引力。

搜狐财经：展望2023年，在您看来，哪些赛道具备较良好的投资前景？为什么？

梁大伟：我们看好通信服务和可选消费品板块。前者主要由传媒文娱企业构成，将受益于中国经济的不断开放，消费支出增加，以及更宽松的监管环境；而后者也将受惠于经济活动的再度活跃。内需复苏将刺激电子商务，惠及可选消费品板块中的线上业务。

对比11月底，我们将能源下调为核心持仓，将房地产从不看好调升到了核心持仓，但在核心持仓的板块中排名垫底。其余核心持仓的板块依次为材料、工业、必需消费品、医疗保健、金融和科技。公用事业板块从核心持仓下调为不看好。

如果我们把视野放得更宽、眼光放得更远，那么一些趋势性的机会也值得把握。举例而言，我们认为在全球应对气候变化，日益重视社会责任和公司治理的大背景下，ESG投资也将有望受到更多资金的青睐。

搜狐财经：近年来，关于全球经济“大衰退”的讨论不绝于耳。您如何看待？若全球经济难逃衰退境况，中国经济、特别是资本市场将受到怎样的影响？投资者应如何应对？

梁大伟：我们认为2023年美国和欧洲经济陷入衰退将是核心情景。上半年预计各大央行将继续加息，来平抑近40年来所未见的高通胀。不过，除了英国外预计即便出现衰退，也会是温和的，因为并没有出现严重的经济和财政失衡。预计美联储加息会在5.25%达到顶峰，而后随着衰退而下降，年底前美国基准利率有望回落至4.5%。如果美国经济陷入衰退，那么4季度前美国通胀有望回落到3%（同比）。

与之形成对比的是，我们认为中国将进入通货再膨胀的阶段。反映在消费和服务业活动在下半年前有望得到提振，从而抵消出口的放缓——衰退阴霾笼罩下，美欧的商品需求变弱。此外，由于中国通胀水平较低，政府有望得以延续财政和货币刺激，以提振经济，因此经济增长有望达到5%左右。

就此，我们总结出四点应对策略，简单地说就是“SAFE”（稳健投资）。

1） S（ecure）通过收益策略确保收益——相对股票和现金，超配债券，包括政府债和高评级公司债

2） A（llocate）配置具有长期价值的亚洲资产——包括亚洲除日本股票和亚洲美元债

3） F（ortify）通过防御型资产抵御意外冲击——配置高评级政府债，辅之以现金和黄金

4） E（xpand）运用另类策略，将投资范围从传统资产拓展到其他领域——如宏观/CTA策略和私人信贷。

破局2023：“有危有机，稳健投资”是“破局之道”

搜狐财经：面对“波动”中的市场，寻找确定性成为许多人近期的投资期望。但现实中，传统意义上的稳健型资产，如债券，近来也屡生波动。“越理财越亏”成为越来越多投资者面临的窘境。那么，如何资产配置方能实现流动性、安全性、收益性间的平衡？投资者应如何理性看待波动？您认为什么才是正确的理财观与理财之道？

梁大伟：不论何种资产—包括债券、黄金等传统意义上的避险资产，价格都有涨有跌，波动的实况中手持现金，看似安全稳妥，从长期来看，购买力也会被通胀蚕食，并且错过市场反弹。整理每年各类资产的表现做个排名，会发现并没有哪类资产是常胜将军，但是长期来看，所有资产的价格都是上涨的。

因此，我们给出的建议是，按照“当前-未来-永久”三段法，将复杂的财务目标根据不同人生阶段的主要需求，拆分成独立的小目标，再按照这个小目标进行布局。

之所以会有“越理财越亏”的感受，是因为很多投资者并没有明确的长期投资目标，而专注于每一个产品的短期表现，把理财当成收益率更高的储蓄。当然，这和国内理财市场起步初期，经济高速发展，市场利率水平比较高，投资者通过购买理财产品可以轻松获得具有吸引力的收益，即便在低层资产表现不佳的情况下，仍有隐形刚兑托底有关。但随着国内理财市场不断成熟、规范，这一切正在被打破。

我们认为，坚持长期投资，养成严格规律的投资习惯，按照个人的风险承受能力，做好投资组合，是成功投资者必备的素养。此外，面对市场的波动，投资者也需要保持冷静克制，不被悲观情绪左右，而做出不理智的追涨杀跌的行为，才能朝着长期投资目标渐行渐近。

搜狐财经：您如何理解“破局”?

梁大伟：2023年固然充满挑战，但是相比去年初，疫情威胁已经大大减弱，4季度美国通胀虽然依旧高企，但已经出现了放缓迹象，而美联储12月份也已经较之前缩小了加息幅度，这些都是积极的信号。

“有危有机，稳健投资”是我想划重点的“破局之道”，这也正是我们在2023年全球市场展望中重点阐述的应对当前环境的一种投资之道。

作为一家扎根中国市场逾160多年的外资银行，渣打期待继续以开放式的平台和“优中选优”的策略，为中国投资者带来多元化的、可持续的全球资产配置服务，一起破局2023。

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