710亿元！央行连续开展较大规模逆回购操作，当日实现净投放630亿流动性利率招标结构性

人民银行11月16日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年11月16日人民银行以利率招标方式开展了710亿元7天逆回购操作，中标利率为2.00%。具体情况如下：

由于今日有80亿元逆回购到期，人民银行今日公开市场实现净投放630亿元。

分析人士认为，人民银行近期的操作，兼顾了中长期和短期流动性供需平衡，并强化了定向和结构性支持。民生银行首席经济学家温彬表示，本次公开市场操作的精细化水平进一步提升，达到了维护流动性合理充裕、防止资金继续淤积和空转套利、以结构性领域发力拉动经济企稳回升，以及兼顾内外平衡的多重目的。

昨日，短端利率全线上行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行20.7个基点，报1.853%。7天Shibor上行8.3个基点，报1.929%。从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.9429%，低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至2.14%。

针对11月到期MLF，央行认为通过大部分续作加结构性货币政策投放，已经满足了金融机构中长期流动性的需求。

11月15日，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日央行公开市场开展8500亿元1年期MLF和1720亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75％、2.0％。同时，11月15日有20亿7天期逆回购和10000亿12月期中期借贷便利到期，市场净投放量200亿元。因此央行此次MLF操作为小幅缩量平价续作。

不过，央行表示，11月份以来人民银行已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

天风证券孙彬彬认为，这里的关键点在于央行一系列结构性货币政策工具的投放起到了提供基础货币的作用，部分替代了MLF，甚至是降准。

中金公司分析称，结合当前资金面供需关系看，此次缩量续作可能与9月类似，均是受机构本身对人民银行资金支持需求减少所致，而非人民银行主动收紧。首先，从流动性投放总量看，虽然MLF缩量续作，但考虑到PSL、各类再贷款工具等，人民银行向银行体系释放的流动性总量有增无减，而且在结构上向中长期限工具倾斜，有利于降低资金面的波动性。

资金利率为何收敛？

天风证券分析认为，从技术层面看，一方面8月财政留抵退税基本结束，且9月开始政府债发行提速，央行资产负债表中的政府存款环比增量开始处于季节性较高水平，挤出银行间流动性。

另一方面，信用状况弱修复，但央行并未降准，而是在连续缩量续作MLF的同时加大结构性货币政策运用，这就意味着央行向银行间投放的流动性边际成本高于当前资金利率水平。

此外，结构性货币政策工具“先贷后借”，部分工具按季发放，包括普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款，因此商业银行“贷”、“借”之间存在时间差，也可能导致流动性波动。