民生证券：看好大宗商品和价值成长策略 数字经济、人工智能将迎主题投资机遇（国内大宗商品交易市场）

21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

2月7日，民生证券开启主题为“踏雪寻春”的春季投资策略会。

本次策略会为期3天（2月7日至2月9日），涵盖总量、金工、新能源、汽车、能源金属与新材料、电子、大消费、周期、高端制造、数字经济与信创十大主题论坛。

策略会就2023年消费能否如期复苏，地产能否平稳着陆，产业转型与能源转型能否继续推进，以及困扰全球的通胀走势将会何去何从等市场焦点，进行了分析与展望。

大宗商品将迎来机遇

民生证券策略首席牟一凌认为，资产负债表的变化波动是巨大的，且将超出市场想象，新的主体接力过程中，因为“合法性”和“必要性”的制约，往往需要出现在力挽狂澜之际，比如2008年的全球金融危机。而当下中国的货币乘数在7.38，高于全球一般水平。日本、美国的经验揭示了，要么一场冲击带来巨大的波动让央行突破原有范式，要么用一个更漫长的过程去迎接更长时间的估值收缩。

牟一凌称，中国进入了类似于1930s年代在安全中求发展的时期，基于安全建设的诉求本身，也是以中央政府和国企、央企为主导的主体信用扩张的时期。过去几年，对于那些更多是收入预期受损、而不是资产负债表受损的中低收入群体来说，可能也会在其中获得资产负债表扩张的机会。

民生证券对于2023年的展望，偏离当下市场的一致预期。当下市场一致预期即——中国边际修复，海外衰退，流动性宽松，外需下降、内需上升；中国经济一季度修复预期，二三季度等待基本面，三四季度基本面牛市；经济复苏温和，因此流动性宽松有利于权益。

牟一凌表示，市场一致预期可能已大幅偏离了现实基本面，这意味着风险和历史性的机会都会孕育而生。

对于如何应对未来环境，牟一凌建议关注以下几类资产：

第一，伴随以美元为代表的信用走弱，站在货币反面的黄金，有供给约束和战略意义的大宗商品将会迎来机遇，包括油、金、铜和部分小金属，以及资源运输（油运和部分中国优势产业运输）；

第二，价值成长策略将在传统行业中逐步被挖掘，包括：煤炭、电信运营，部分战略性基础设施和重资产央企迎来重估（涉及建筑类、运输类和炼厂）;

第三，军事工业在全球GDP中比例上升的趋势会初步形成；

第四，主题投资将从产业政策和海外映射上带来机遇：数字经济、人工智能、元宇宙。

投行与研究院业务快速发展

迁址上海后，民生证券的发展备受市场关注。

民生证券表示，其长期坚持的“投资+投行+投研”业务发展战略，使公司把握住了注册制的机遇，使其能够快速发展。

其中，民生证券投资银行业务持续保持行业优势地位，在IPO过会数量、承销保荐收入和在审项目数量均排在行业前列。

民生证券担任保荐机构的福斯达成为上交所兔年上市第一股，截至目前，民生证券在审IPO数量排名行业第四。2022年，民生证券过会IPO项目26家，IPO项目过会数量排名行业第六；发行上市16家，行业排名第八位；在股转系统挂牌21家，排名主办券商第一。

民生证券表示，当前全面注册制即将实施，IPO市场将进一步扩容，研究、定价、承销能力将成为券商核心竞争力，投行由上市通道向三投联动模式转型，将为券商带来更多业务增量，这将无疑利好民生证券此类投行和投研具备一定优势的券商。

另一方面，投研业务是民生证券业务发展战略的三大支柱之一，也是民生证券弯道超车、差异化竞争的重点方向。

民生证券代总裁熊雷鸣在去年的策略会上表示，“我们致力于形成具有民生特色的卖方研究机构，在恪守研究的基础上强化协同，实现发现价值、传递价值、创造价值的双闭环，全力提升定价能力、销售能力和投资能力，持续打造特色精品投行，更好地服务于实体经济。”

民生证券副总裁、研究院院长胡又文表示，2022年，民生证券研究院全力推进贯彻深度、前瞻、真诚相伴的研究服务理念，不断突破自身的边界，强势崛起，新团队研究业务以黑马之姿大跨步挺入佣金收入“亿元俱乐部”。

根据wind数据，民生证券2022年上半年分仓佣金收入1.18亿元，比上年同期增加9080万元，同比增幅达331%，在31家“亿元俱乐部”成员中的增幅排名第一位，市场排名也从去年的第43名提升至第29名。

从团队搭建来看，民生证券近两年来引入了新财富白金分析师胡又文担任民生证券副总裁、研究院院长，新财富最佳销售服务团队领头人冯诚担任研究院副院长、机构业务部总经理，形成“白金分析师+王牌销售”的强强组合。

此后，民生证券研究院陆续引进能源开采首席周泰和金属首席邱祖学两位副院长，以及宏观首席周君芝、策略首席牟一凌、电新行业首席邓永康、电子行业首席方竞等一大批业内优秀分析师，其未来发展备受业内关注。

胡又文称：“2023年，民生证券研究院将一如既往，重视研究团队的建设，加强行业研究覆盖面，适应市场多样化的研究需求，提升以客户需求为中心的服务能力。”

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