扶不起的军工股，“渣男”本性复发？（为什么军工2021年以来一直跌）

2022年的第一个月还没过完，军工板块已经暴跌近20%，当真是惨烈。今日，军工板块冲高回落。其中，中富通跌超12%，金现代跌超10%，精准信息、亚太科技、飞利信、万马股份均大跌。

事实上，军工板块一直因故事题材天花乱坠、涨跌剧烈，导致暴涨暴跌喜怒无常，被不少股民称之为“渣男”。

值得一提的是，过去一年，军工板块表现还不错，甚至与新能源锂电、光伏一起，被称为大A的“三剑客”。那么此番军工是错杀还是“渣男”本性复发？

龙头业绩不及预期

近期，军工行业多家公司发布2021年业绩预告。中航沈飞2021年业绩预告显示，中航沈飞2021全年实现净利润16.96亿元左右，同比增长14.56%左右。

按照业绩预告估算，2021年中航沈飞第四季度的净利润仅为2.45亿元，与2020年四季度第四季度净利润3.19亿元相比，出现大幅下滑。

值得一提的是，早在此前，财信证券、安信证券、光大证券等多家券商均预测中航沈飞2021年全年净利润为20亿元左右。

此外，中航机电也于昨日晚间发布了2021年度业绩快报，营业收入149.86亿元，同比增长22.59%；归属于上市公司股东的净利润盈利约12.59亿元，同比增加17.18%。虽然表现不错，但也是低于此前机构给出的预期。

作为军工行业的两大白马股，业绩表现都不及预期了，更不用提行业其他个股了，因此市场显示出了对军工板块的担忧。据悉，有基金在军工电话会议上怒批某些公司，买方卖方几年的不懈努力，想把军工变成白马，今朝被付之一炬。

事实上，一直以来，市场普遍认为军工股价的波动主要来自于重组和外部事件的刺激，与业绩关系不大。但随着注册制改革的全面推进，军工板块的未来还是要看业绩增长，而不是炒消息，因此军工板块才有了近期的调整。

此外，据天风证券军工研究团队解读，市场关于军品增值税减免取消的传闻带来军工板块近期的调整。

如果军品增值税减免取消，也就意味着军工企业需要向国家缴纳更多的税费，那么企业的利润就会被压缩，因此该消息一出便引起市场对军工板块的担忧，正如市场一直对“白酒提高消费税”的担忧。

虽然市场普遍认为，传闻中的军品增值税减免取消对企业的业绩影响不大，但在靴子为落地之前，市场还是存在避险心理，因此才导致的军工板块震荡行情。

高景气度不改

虽然中航沈飞和中航机电利润增速远不及市场预期，市场将对行业重新估值；但是不改行业整个“十四五”时期的景气度。

十四五明确提出要加快国防和军队现代化，同时加快机械化信息化智能化的融合发展，确保 2027 年实现建军百年奋斗目标；在2023年实现国防和军队的现代化，在2050年是建成前世界一流的军队。

而2022年作为装备采购“十四五”规划第二年，招投标有望密集落地。随着行业产能和下游需求持续释放，行业景气度有望不断走高，其中航空装备子行业表现尤为明显。在航空装备的产业链中，中下游的供应商规模效应较强，且盈利能力在持续提升，所以这一子行业的基本面表现良好。

2022年还是国企改革三年行动的收官之年，当前国防现代化建设正在不断的按照既定目标快速推进，从需求侧对于军工国企的生产质量和运行效率提出更高的要求，有助于推动军工国企改革的进行。军工央企板块估值体系或将重塑，估值提升可期。

此外，对比世界发达国家及周边邻国，我国国防支出占 GDP 的比例较低，有较大提升空间。虽然我国已跃居世界第二大经济体，国防建设亟待进一步发展。

据财联社报道，随着乌克兰军队不断向乌东部停火线附近集结，而北约也表示将加大东欧地区军事力量部署，俄乌边境的紧张局势正一触即发。

这意味着地缘政治事件日趋复杂化，全球军事演练次数日渐频繁，提升自身军事实力才能更好地应对愈发复杂的世界变局。

因此，军工行业的需求确定性还是非常高的。“十四五”规划，叠加国企改革有望带来央企利润率上升的持续加速，这些都为军工行业带来了高景气。

军工估值体系或将重塑

事实上，归根到底军工板块的调整还是因为估值较高。去年军工板块整体保持业绩的稳定快速增长，盈利能力水平提升趋势显。与此同时，整个板块整体涨幅都不错。

而近期，政策一直强调“稳增长”，央行也持续推出稳增长的货币政策，降准、降息相继出台。此前经历大幅回撤的房地产、基建、家用电器等板块逐渐回暖，而类似新能源锂电、光伏、军工这类去年涨幅过高、市场预期过高的成长股调整也属正常。

华夏基金股票投资部总监代瑞亮指出，“军工热闹的时候，市场不缺乐观的声音，有人说这是一生一次的机会，我不知道是不是，但我知道，我跟踪的产业情况告诉我，这是个长期的机会，而现在我很乐观，现在，放眼未来，可能就是很好的投资机会。”

配置上，中泰证券研报称，十四五期间行业景气度持续提升趋势不改，建议重点关注和配置近期被错杀的优质成长标的。

(1)推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子；

(2)推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份；

(3)推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外；

(4)建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。